這樣還不叫滯漲的話；柏南克不是在濠洨就是智障一枚 -2

全球通膨拉警報 需求不足當藉口＋熱錢炒作 《先探投資週刊》1454期 魏聖峰 　　

弱勢美元、中國雪災和大宗物資產品需求依然強勁，激起這兩年國際原物料商品價格大漲，全球經濟面臨近二十年來最嚴峻的通貨膨脹壓力。激起這波國際原物料行情價格漲勢，固然和市場供應量不足有關，但國際熱錢大量匯集到原物料商品市場炒作，是造成國際原物料商品價格大漲的主因。

　　當全球金融市場逐漸對次貸風暴的利空淡化下，全球金融市場的交易氣氛逐漸恢復的多頭走勢，在美國股市短期間內沒有進一步大跌，全球股市出現短暫的反彈行情。但由於全球經濟前景不明，美國聯準會未來仍有降利率空間下，美股與國際股市成交量縮，美元呈現偏弱格局。

　　在美元走勢疲弱下，反而給予國際熱錢炒作原物料的機會，在國際油價維持每桶一百美元，國際黃金價格每盎司九三○美元附近高檔震盪下，國際熱錢湧向原物料商品行情炒作。一月份中國發生歷年最嚴重的雪災，造成中國當地食品價格大漲，這個消息讓國際熱錢找到炒作大宗物資的藉口，拉高全球通膨壓力。

　　油價、黃金和弱勢美元激勵原物料行情

　　過去幾年來受到全球新興市場對原物料需求上揚，炒熱第一波國際原物料商品行情價格，全球主要非鐵金屬的銅、鎳、鉛、鋅和鋁價格陸續在二○○六年上半年期間，創下歷史新高並維持相對高檔震盪姿態。當時全球經濟還是維持強勁擴張，新興市場的需求還是很強勁，但國際非鐵金屬行情當時已經沒有能力再創歷史新高；即便如此，由於當時全球經濟成長還是不錯，尤其是以中國、印度、巴西和俄羅斯等金磚四國呈現的經濟數據顯示新興市場需求強勁，是讓當時國際非鐵金屬價格得以呈現高檔震盪的原因。

　　當時國際非鐵金屬價格雖沒有進一步上漲，但許多在非鐵金屬炒作的資金，紛紛流向原油部位或者是原物料相關類股。當時國際油價一度漲到每桶七○美元附近後一度重挫到每桶五五美元，但市場資金利用當時美元呈現弱勢格局，大量熱錢滾入原油市場，讓當時國際油價又從每桶五五美元附近上漲，國際油價漲勢同時拉高汽油與熱燃油的價格表現。

　　在○六年下半年，當時美國經濟並沒有出現衰退現象，內需市場維持強勢表現，出口股又因弱勢美元效應提高獲利表現，以道瓊工業指數為主的藍籌股當時持續大漲，可口可樂、麥當勞、高特利集團股價當時就領先表態業績強勢現象，科技股的蘋果電腦、Google和微軟等指標股走勢也很凌厲。在當時美國經濟表現不錯下，讓國際熱錢找到炒作油價與黃金的藉口。

　　其實，最近幾年國際原物料能夠出現這樣熱絡的行情，原油、黃金和弱勢美元扮演很重要的角色。

　　資金流向
　　原物料商品行情避險

　　如果國際非鐵金屬在○六年上半年普遍創下歷史新高後回檔，如果不是資金流向原油與黃金商品，並將這兩種原物料價格當作期貨商品炒作，也不見得會形成後來農產品大宗物資的價格大漲。

　　在基本面方面，或許過去一年以來黃金價格的大漲與美元的弱勢格局有密切的關連，因黃金是國際資金規避美元走弱風險的重要商品，但對國際原油價格來說，當時國際油價漲到每桶七○美元附近時，產油國一度在國際壓力下增產原油，也一度讓國際油價回跌，不過這幾年國際熱錢膨脹的速度實在太快，當這些資金大量流向原油市場時，帶動原油價格的漲勢。○六年年初到目前為止，國際油價的漲幅高達一○二%，汽油價格漲幅五四%，熱燃油價格也有五七.五%。

　　以去年全球金融市場發生次貸風暴造成全球股市重挫，當時全球金融市場投資人普遍認為全球經濟可能會衰退，但國際油價卻僅有小幅下跌後，又呈現大漲行情，然後又拉出一波漲勢。過去的經驗顯示，一旦全球經濟發生衰退現象，一定會造成國際原油需求不佳的想像空間，國際油價通常或出現重挫行情，但這次國際原油價格並沒有下挫，反而成為資金的避風港，炒熱其他能源商品的行情。在能源價格大漲下，黃金價格也拉出一波漲勢。

　　從原物料物價格對全球民間消費支出的影響來看，黃金和非鐵金屬價格漲勢對一般民間消費支出的影響性有限，但這部份價格的漲幅會反應在製造業業者的成本上面，如果業者沒有立即轉嫁到下游廠商，一般消費者感受並不深；但能源價格的漲勢對每個國家的影響都很大，尤其是汽車數量很多的美國、歐盟與中國等國家，並直接刺激到一般民間消費支出。當能源價格上漲時，一般民眾的能源支出大漲就會壓縮到消費支出的意願。

　　大宗物資價格大漲

　　麻煩的是，當全球股市沒有太大行情時，國際熱錢全面流向大宗物資商品炒作，並且利用去年以來全球氣候異常，造成黃豆、玉米和小麥的產量收成不如預期的因素，拉抬大宗物資價格。

　　這些大宗物資價格普遍從去年年中過後才開始上漲，但截至目前為止的累計漲幅驚人，小麥從去年上半年低點漲到目前為止的累計漲幅已經達到一六五.五%，黃豆漲幅超過一○七%，玉米漲幅也高達八四.三%。大宗物資價格這波高點都創下歷史新高，像小麥每英斗漲破一二美元，黃豆每英斗漲破一四美元，是過去所沒有看到的現象。國際黃豆每英斗漲破一四美元，是過去所沒有看到的現象。大宗物資價格大漲下，帶動國際食品製造商價格股價的大漲行情。

　　當大宗物資價格大漲後，近期國際熱錢拉抬軟性商品的糖、咖啡和可可，也讓這些軟性商品價格漲幅從三七.四%漲到五五%之多。當所有的原物料價格都大漲過後，就帶動一般民生消費必需品價格也跟著漲價。小麥是麵粉的原料，小麥價格大漲造就麵包、餅乾和一般麵食類價格大漲，大豆價格大漲拉抬沙拉油和豆漿等價格的漲勢。

　　其實，這波大宗物資價格大漲和一月份中國大陸的雪災效應有密切關連，因中國受到近八十年來最嚴重的雪災，刺激中國物價漲勢，中國原本也是全球小麥產國，雪災發生後影響中國小麥收成，但向中國與印度之類人口眾多國家的民生需求強勁，不會因大宗物資收成下降而減少需求量，造成中國民生物資價格大漲，連帶刺激國際大宗物資價格的大漲行情。

　　全球通膨壓力上揚

　　美林證券近期的報告指出，小麥、稻米、玉米、大麥和其他穀物的全球庫存，只夠滿足六○天的需求，創下三五年來的最低水準。黃豆、棕櫚油和其他油籽的供應也出現短缺。短期內中國與印度的效應將使需求居高不下，且生產不足的問題也很難在短時間內解決。由於中國和印度家庭的所得水準不斷提高，對糧食的需求與日俱增。另一方面，雖然美國近幾年來致力於提高農產品產量，但以全球來看，農業生產的投資仍落後數十年。目前市場遭遇了供應不足和需求增加的雙重壓力。

　　國際原物料價格大漲，帶動全球通膨壓力上揚，以美國為例，一月份的消費者物價指數年增率已經上揚到四.三%，生產者物價指數年增率更創下七.四%的單月歷史新高，影響到未來聯準會降利率的幅度。不僅如此，中國的通膨壓力也不輕，一月份的消費者物價指數創下十一年新高的七.一%，生產者物價指數一樣創下六.一%的高點，歐盟的消費者物價指數也有三.二%，高於歐洲央行的預期。在這波原物料商品價格大漲下，全球經濟的通膨壓力創下二十年來最大壓力，各國政府都面臨對抗通膨的壓力。