The Economist：美國經濟衰敗 亞股跌到見骨？未必！鉅亨網 2008/01/24

編譯曲培芝‧綜合外電
亞股投資人一直到最近都還是脫鉤理論的重要支持者，此說認為亞洲經濟將能擺脫美國經濟衰退。不過亞股本周暴跌，MSCI新興亞洲指數自其10月新高一度重挫了 25%，顯示這些投資人已經改變了想法。只是，亞股雖沒能和美國經濟脫鉤，但也不表示當地的經濟必然將跟隨美國游走在懸崖上。 《經濟學人》指出，「脫鉤之說一直是一種誤稱，此說似乎暗示美國經濟衰退不會對亞洲造成衝擊。」不過事實上，只要美國一出現經濟衰退，亞洲的出口以及企業獲利必將受到影響。輿論爭論不休的，是此回美國經濟衰退對亞洲造成的傷害，是否會比之前衰退時帶來的傷害小。
不僅亞洲的出口會受到衝擊，在美國所發生的問題，可能會透過各種型式的金融管道影響亞洲。亞洲投資次貸的規模，被認為比美國或歐洲銀行還要小上許多。即便如此，中國的銀行股本周卻因為持有和美國次貸有關的證券必須進一步減計資產而暴跌。如果因為全球投資人逃離風險較高的資產，導致全球股市下跌，亞洲企業和消費者信心都將受到衝擊。
亞洲一些國家比當地其他國家更容易受到美國經濟衰退的傷害：新加坡、香港以及馬來西亞對美出口佔其 GDP比重的20%或以上，相較於中國及印度分別只佔了8% 及2%。一些不好的徵兆已經開始顯現。新加坡過去一年對美國出口下跌了11%，馬來西亞亦減少了16%，這兩國對其他新興國家和歐盟的出口驟增，因此該年出口總額仍能成長6%。不過和今年年初相比，出口已見大幅衰退，現在最讓人擔心的，是來自歐洲的需求已經開始放緩。
去年全年，中國對美國的出口成長放緩到只剩1%， 2006年仍有 20%以上的成長率。多數經濟學家預期該國今年經濟成長將放緩到仍舊健康的9%到10%。
即使出口成長乾涸，中國經濟仍能維持大約8%到9% 的成長率。2001年美國經濟衰退時，中國 GDP幾乎未見放緩。相較之下，香港、新加坡、台灣以及馬來西亞則進入全面經濟衰退狀態。美國這回出現經濟衰退，可能比2001年那一次衰退還要嚴重，而亞洲現在和全球經濟的整合程度比以前更高。預言家因此作出結論，「這些國家此回受到的衝擊將更甚以往。」
不過，投資人這回能夠感到更樂觀的主要原因，是亞洲的內需（消費者支出以及投資）可能仍將維持強勁，而且政府也比以前擁有更多彈性。去年，雖然美國進口放緩，多數亞洲國家因為內需強勁而加速成長。
HSBC（匯豐銀行）的經濟學家Robert Prior- Wandesforde 表示，「那些認為亞洲經濟無法和美國脫鉤的人，忽略了一個他們已經忽略的事實。」舉馬來西亞為例，該國對美國的出口驟減，不過馬國的 GDP成長卻由2006年底的5.7%，快速躍升到去年第3季的6.7%。
和一般認為亞洲2001年經濟衰退，完全是因為出口大跌的看法相反，Barclays Capital的Peter Redwood 主張，「投資衰退才是主因。」企業負債過高、產能過剩，尤其是電子業，正是美國經濟衰退的主角。但亞洲企業現今的體質比過去強健許多，產能利用率大為提升，以歷史標準而言，投資中國以外地區佔 GDP的比重甚低，企業的資產負債表比過去更強有力，實質利率維持在低檔。亞洲企業不太可能和2001年一樣，大幅削減投資。
東亞在總經方面的表現亦較往日強健許多。龐大的外匯存底讓這些國家較不容易受到國外消息的衝擊。這些國家的預算有盈餘，或接近損益兩平，政策官員因此擁有較大的空間，可以採取財政刺激方案來支撐成長。
因此即使亞洲出口顯然仍無法和美國經濟脫鉤，該地經濟受到美國的傷害將小過以往。渣打銀行預測新興亞洲今年經濟成長平均可達6.4%，低於2007年的7.8%，當地2001年經濟成長下跌 3個百分點至4.2%。
金融市場很慢才了解到亞洲成長以及部份企業的獲利，的確會受到美國衰退的影響，不過現在他們也正冒著誇大這種傷害的風險。經濟脫鉤之說並不是一種神話。