美林：能源市場2008年成長可期 煤炭價格表現最搶眼 2008/02/19 鉅亨網

Merrill Lynch(美林證券) 日前發表2008能源景氣動向預估報告，預估2008年油價雖然不至於急速攀升，但能源市場將有可觀的收穫。
美國產業景氣循環通常與年度石油需求成正相關，Merrill 認為若以美國產業前景來看，則原油價格將由目前的價位每桶減少10美元。若美國經濟確實進入衰退，則美國能源需求驟降的機會增加，下拉原油價格。儘管能源價格能快速反映在美國經濟衰退上，不過產業景氣趨緩時，能源價格通常都較有彈性。

Merrill表示，雖然美國經濟衰退， 但全球石油市場的狀況良好。首先是因為過去 3年來美國對全球石油需求成長毫無影響，其次是由於 80%的全球石油成長都是由中國、印度及中東所推動。
即使美國經濟持續減緩，所有新興市場國家石油需求仍高。中國去年底汽油及柴油的進口量皆大幅增加。而中國因暴風雪導致電力短缺，也推升發電用油的消費。
而新興市場商品出口至美國的數量開始顯著減少，其中以亞洲最為明顯。但亞洲國家間的貿易已彌補對美出口的減少，此外歐、亞之間的貿易也快速成長。而更重要的是，新興市場的經濟正逐漸由出口貿易轉向內需。中國去年12月零售市場年增率超過 20%。而新興市場車市也持續高度成長，有助於汽、柴油消費。因此 Merrill預估，2008年全球石油需求的每日需求將平均上升 140萬桶。

在石油供給方面，來自非石油輸出國組織(OPEC)的供給顯著增加。這些供給來自巴西、亞塞拜然、澳洲、蘇丹、俄羅斯及哈薩克。此外，全球天然氣液態 (NGL)及生質燃料 (biofuel)產量也持續增加。不過隨著老舊油區產量以超過 10%的速度減少， Merrill預估2008年非OPEC國家的石油供給僅成長至每日92.5萬桶。
OPEC最近再次決定不增加石油產量，也否認目前原油市場有任何吃緊的情況。然而，由於阿拉伯聯合大公國石油產量回復加上奈及利亞發現小油田，OPEC去年底產油確有增加。此外，安哥拉Greater Plutonio與伊拉克Kirkuk省北部新增的油產，去年 9月每日產量超過原訂的50萬桶，使OPEC目前產油量遽增。
由此看來，雖然OPEC在產油量的立場不明確，但從產量增加可判斷短期內全球石油供給應不於匱乏。然而，當原油價格攀升至每桶99美元後OPEC便表示不願增產，因此油價很可能維持在目前的高價。因此 Merrill預估，今年 3月OPEC的原油每日產量會從去年 6月的3000萬桶增至3200萬桶。

除此之外， Merrill預估經濟緊縮也會為石油產業帶來衝擊，因為經濟下滑會阻礙長期投資，影響石油供給成長。而在探勘開採成本高漲、工程進度落後以及資源國有化的情況下，原油價格除了過去幾周劇烈跌宕外，長期以來的高價並不讓人意外。實際上，儘管油產業者表示因工程成本上漲而不願把油價控制在每桶80美元以下，但就長期來說美元油價對消費者來說仍相當具吸引力。
在石油製品方面，雖然美國經濟持續減緩，石油產品價格前景依然看漲，特別是在全球運輸工具用油價格上。首先，以2008年石油需求程度而言，供給情況仍會持續不足。僅管美國需求減少，但全球石油每日需求仍成長達140萬桶， 遠大於產量限制以及生質燃料供給成長速度。其次，經濟合作暨發展組織(OECD)過去數周的石油製品存量雖略有增加，但仍低於 5年來的平均水準。再者，全球煉油廠仍過度擴張，而今年供給中斷的情況依舊可能發生。
就美國天然氣價格方面，由於儲量及產量皆大幅成長，因此價格並未隨著石油及煤碳價格攀升。除此之外，大規模的儲存槽和管線建設會持續下壓天然氣價格。

不過就短期而言，由於全球液化天然氣供給短缺加上美國工業及發電用天然氣需求強勁，使天然氣價格呈上升趨勢。去年液化天然氣市場明顯吃緊，歐、亞兩洲進口量激增，以及加拿大天然氣產量驟減，都增加美國未來幾個月進口液化天然氣的難度。而隨著全球煤炭價格上漲，將可能連帶推升美國天然氣價格。
Merrill 認為，全球緊縮的煤炭市場可能會間接影響美國長期天然氣價格。原因是全球部分電廠開始使用電然氣來取代燃煤發電，使液化天然氣需求大增，影響美國進口數量。這將使美國天然氣價格調升以迎合市場競爭。
在煤炭市場方面，國際煤炭價格在能源區塊的表現上最為強勁，2007年成長近150%。由於乾散貨(dry freight) 運價攀升、煤炭供給出現瓶頸、新興市場國家火力電廠增加等因素推升煤價，此外因歐洲及日本核電廠的意外事件也導致煤炭市場表現走強。而南非、澳洲及中國等煤礦產區因氣候因素造成供給短缺，使煤炭市場吃緊的情況延續到2008年。 Merrill預估，由於煤炭需求基本面仍強，因此全球煤價很可能升至新高。