降息之風盛行下的觀察 -2

BusinessWeek：Fed利率會降到多低？2008/02/14 鉅亨網
美國聯準會 (Fed)正為應該調降利率多少而搜索枯腸，各方都有意見。有些人說，大幅降息可避免金融體系凍結，其他人說，經濟情勢還未嚴重到要進一步降息。 Fed 在2003和2004年調降利率幅度是否太大，也被提出與 Fed的下一步一起討論。當時， Fed前主席Alan Greenspan將聯邦基金利率降至1%，雖然避免了許多經濟學家擔心的經濟崩潰，但很多人批評， Fed釋出太多資金，造成房市的投機風潮。Morgan Stanley經濟學家 Stephen Roach表示， Fed成為「連續泡沫製造者」。
現在，投資人預期 Fed將大幅降息。根據 2月13日的基金利率期貨走勢，市場認為 Fed會在 3月18日的會議上調降利率至2.5%，而且預期在 8月之前，利率最低降至 1.75%。 (2.5%我可以認同，但是1.75%太誇張！雖然陶冬說過降到1%都有可能，但如此一來聯準會豈不是認同熊市降臨，美國正式步入衰退？還是那句老話：大跌7~11%才降3碼降到1.75%需要跌多少！)
Citigroup 美國經濟和市場分析主管Robert DiClemente 預測基金利率的底部在 2.25%，但坦承可能降得更低。他說：「經濟疲弱和金融不穩定有密切關係，它會一直交互運作，除非 Fed打破此循環。」
華爾街最悲觀的經濟學家之一是 Merrill Lynch的 David Rosenberg，他認為基金利率會跌至1%。
的確，壞消息接踵而至。美國保險巨擘American International Group(AIG-US) 2月11日表示，將減記將近50億美元的房貸相關資產價值。兩天後，美國最大房貸保險公司MGIC Investment (MTG-US)上季虧損創下15億美元的史上最高。信用緊縮也沒有舒緩跡象。銀行背負著許多無法賣掉的貸款產品，同時緊縮放款標準。
有「大蕭條」頗有研究的 Fed主席Ben Bernanke已明確表示，他有決心不會讓信用緊縮拖累整體經濟。Fed 理事Frederic Mishkin上個月也指出，在金融市場動盪時，貨幣決策官員可能必須積極回應，並採取防範措施，以避免總體經濟受衝擊。
但這並不代表大幅降息很容易辦到。Bernanke在最近兩次降息時，都出現反對聲音，分別是 1月22日聖路易 Fed分行總裁 William Poole和 1月30日達拉斯 Fed總裁Richard Fisher。
Fed 前理事Laurence Meyer預測， Fed會再降息 1或 2碼，然後在年底前開始調升利率。
資產管理公司Clearbrook Financial投資長 Tom Sowanick 表示，近期大幅降息、美國政府推出的財政振興方案、及Warren Buffett(華倫巴菲特)提議援助公債發行商等，已讓經濟得到所需要的全部幫助。他說，如果債券發行商不接受 Buffett的提議，導致評等調降，或金融機構仍隱藏未爆彈， Fed就需大幅降息。
對降息持懷疑立場者擔心， Fed會引導經濟至新一輪的投機。他們表示， Fed的錯誤是在不必要時降息，為房地產泡沫打造了舞台。另一派則認為， 2003-2004年的超低利率並非真正問題，最大的錯誤在於後來升息太快。 Fed在兩年的時間內調升利率 4個百分點，讓市場無法調適。
回顧當時，很明顯地，高利率對房地產市場有意料之外的負面影響。自2005年第 3季開始，民間的新屋投資大幅滑落，但 Fed到2006年 6月才停止升息。由於利率調整要 12-18個月的時間，才會完全產生效應，房地產市場在開始降溫後，接著遭受重創。