基金經理人：7大因素博弈2008中國股市 再創新高可期 2008/01/14 鉅亨網

銀河基金李國旺日前於《中國證券報》發表文章指出，在新一屆政府成立、奧運舉辦、經濟活力依舊、人民幣持續升值條件下，即使有較強力的宏觀經濟調控， 2008年投資者仍將對中國經濟保持樂觀情緒，中國股市再攀新高有很大機率。
李國旺文章中詳析，在中國總體經濟政策影響下，以下7 項因素間的博弈，將決定2008年中國股市運行方向。

第一、企業業績。經濟增長是否健康，不僅可依據潤增長，還可以稅收增長來考察。中國2007年全年稅收增長30% 以上，顯示中國企業發展仍屬健康，通貨膨脹還沒有危害到經濟的根本即企業的發展。然而，2008年中國企業能否保持如常的30% 利潤增長，從目前企業的樂觀情緒和產銷兩旺看來，如不發生具不可抗拒的事件(如戰爭、特大自然饊害等)，中國經濟增長保持10% 左右應當沒有問題，而中國經濟繼續保持穩健條件下的高速增長，將為中國企業的利潤增長提供基本條件。李國旺表示，上述基本條件的外在實現，是因為股改調動企業的積極性，管理者、所有者與投資者的利益在整體方向趨於一致，有利於提高企業的內含擴大再生產，從而在降能減耗上出效益。

第二、物價。中國CPI 上升，直接影響民生，而一切改革必須與群眾的利益提高相結合才能成功。2006年夏天開始的物價迅速上升，既有國內因素影響( 比如塳肉短缺與流動性過剩等)，也有國際外在因素促成(如油價連創新高以及全球通脹壓力加大等)。 李國旺認為，主要因素還在中國國內，尤其是農業。近期中國采取的一系列重農政策，將對穩定農民種植積極性發揮重要作用。因此，根據生塳生產規律和糧食生產規律及天氣變化周期，基本可以預測出2008年夏天中國物價會從迅速上升過度，轉趨穩定增長，特別是上升幅度將會下降。他續稱，總體上看，2008年中國物價趨勢呈現出前高後平或者緩慢下降的趨勢。全國國內物價指數最高點可能在7.9%。此一物價趨勢為貨幣政策調整提供基本條件。不過，他仍提醒，在考慮物價時要充分認識到石油價格高位運行等國際因素，對中國控制物價努力的反作用，國際油價如果漲得過高，將直接對農業生產資料價格的上升產生推波助瀾的作用，從而弱化農民種糧積極性。

第三、利率。利率是「從緊」貨幣政策三把斧中最為鋒利的一把。鑒于物價前高後低的趨勢，李國旺認為，2008年上半年，中國利率政策將會最為嚴厲，且管理層還將會同時運用「提高銀行存款保證金率」以及「直接的信貸控制」等另外兩把斧。他指出，如果中國2008年物價趨勢在管理層嚴格控制措施和重農政策有效實施的情況下，得以在下半年實現穩定，中國一年期利率水平也許會控在 5.22%左右。他認為，如果物價難以控制，在其壓力之下，管理層可能會將利率水平提高到5.49% 以上水平。不過，即使如此，只要企業利潤增長能夠達到10% 以上，仍然有利可圖。

第四、匯率。如果說物價與利率由於與從緊的貨幣政策相聯繫，在理論上對企業的利潤增長可能會構成「負面」影響，匯率的持續上升，對地產、金融、航空、能源等將構成正面影響。他表示，由於地產、能源、金融、航空等上市企業在指數中比重大，人民幣上升引起的匯率變化對中國股市影響實屬巨大。同時，在物價迅速上升時，匯率的適度上升，可抵消流動性泛濫對價格的過度沖擊，並對國際通貨膨脹對國內的影響發揮某種中和作用。李國旺認為，2008年人民幣升值將適度加速，其對市場的正面作用將極大地抵消利率上升的影響，從內在價值提升方面對地產、金融等行業產生積極影響，從而為2008年夏天行情提供最為基本的外部力量。

第五、機構。2007 年由於「5‧30」印花稅政策，散戶轉身化為基金持有人，從而為中國公募基金力量創造史無前例的輝煌。回顧全球基金業發展歷史，李國旺判斷，雖然2008 年中國基金業重複2007年輝煌的可能性不大，但基金仍然是市場最主要的力量，資源類、能源類、地產類、壟斷類等核心資產仍是基金公司的最愛。他預期，高舉「價值投資」大旗的QFII，將在2008 年繼續鼓吹泡沫論，以求股市震幅加大讓其從中得利。

第六、散戶。2007年股指上升近1 倍，但多數散戶投資者未必同比例獲利。鑒於基金取得的不俗成績，散戶機構化現象仍然是2008年的主題之一。他續指，散戶機構化結果為機構投資行為散戶化。基於對投資業績排名的壓力和基金經理江湖地位的維護，機構散戶化在淨值排名的高壓下，必然導致多數基金經理出現以下行為，包括短線操作和從眾行為。前者加重投資成本，包括投資經紀費用和沖擊成本；後者加劇行情波動，或許會再次制造「藍籌泡沫」，直到監管機構出手干預為止。他認為，2008年此一現象或許還會繼續，並對大盤藍籌股在夏天的啟動和發展產生核心作用。

第七、股指期貨。有關金融期貨的推出已經沸騰整整一年。2008年能否成功推出以及何時推出來，都將對行情形成「莫明」干擾。李國旺表示，股指期貨將改變投資者的投資習慣、投資模式、投資心態，從而大大改變券商和期貨公司的盈利模式。另外，還為金融市場資源配置、價格發現和風險防範提出更高的要求。他認為，股指期貨的出現將是中國資本市場的大事件，所有人將會可能為此買單或者從中獲益。鑒於其風險巨大，限制性的高門檻投資，應當是政策首選，因此，眾多中小投資者在巨大的影響面前，也許僅能感受到風聲，而無法在風雨中直接接受洗禮。