BusinessWeek：再降2碼 Fed已就打擊危機的戰鬥位置
2008/01/31 13:15 【鉅亨網編譯曲培芝‧綜合外電】
Fed 昨（30）日下調主要利率，為一個多星期以來 第 2度。 Fed此回調降聯邦基金利率 2碼，此舉顯示未 來仍有可能繼續降息。DMJ Advisors的首席經濟學家 David Jones指出，「很明顯的， Fed已經就打擊危機 的戰鬥位置。」
《BusinessWeek》表示， Fed昨日的舉措將聯邦基 金利率推低到3%。全球金融市場因為擔心美國經濟正走 向衰退而在 1月21日暴跌， Fed在隔日調升利率 3碼。 該次調整是Fed 20多年來降幅最大的一次。
Fed 政策官員以 9票對 1票投票通過調降目標利率，Fed達拉斯分行總裁Richard Fisher投反對票。
Action Economics表示， Fed政策聲明重申它在12月11日FOMC會議中的聲明，表示經濟向下的風險仍舊存在，不過 1月聲明中所使用的 「appreciable」一辭則 遭剔除。
Fed 表示金融市場正承受相當大的壓力，房屋市場衰退的情況正在加劇，勞動市場也有部分走軟的跡象。
Action Economics表示，「 Fed為未來繼續降息埋 下伏筆。」雖然剔除「 appreciable」一辭已顯示未來仍可能繼續降息。
Swiss Re的首席美國經濟學家 Kurt Karl表示，「 美國正處在或已經接近經濟衰退，因此只有時間能夠分 辨 Fed降息的舉措是否足以避免美國經濟進一步惡化。 」既然 Fed寬鬆貨幣政策對經濟產生的效應需要大約一年的時間才能夠完全反應，不過此舉必將有助於緩衝美 國經濟成長減緩，只是市場仍需等到年底或是明年初。
美國昨（30）日發布去年最後一季經濟大幅放緩，GDP成長達到幾乎無法辨識的0.6%，不及預期的一半。Fed在消息發布後宣佈降息 2碼。近幾季來，市場對於美國經濟可能衰退的憂慮逐漸加深。
由於投資人對於美國經濟衰退將影響全球成長越來越感到憂慮，導致全球市場在 1月20日出現劇烈震盪， Fed主席Ben Bernanke（柏南克）與其同事遂於隔日召開緊急視訊會議。
許多分析師相信， Fed在今年第 1次舉行的例會中，將採取和上周一樣激進的做法，至少降息 2碼。此一看法在周三 Fed聲明發布前的幾個鐘頭得到支持。當時美國政府正在發布，該國去年最後一季的經濟成長放緩到幾乎無法辨識的0.6%。
美國該季 GDP增幅只達到預期的一半，部分經濟學 家相信，美國本季 GDP可能轉為負成長。經濟衰退的其 中一個定義是， GDP連續 2季出現負成長。
不過亦有其他經濟學家表示，他們認為 Fed只會降 息1碼，因為有其他報告顯示，「美國經濟似乎將能躲 過全面性的衰退。」
就正面的報告方面，周二美國發布12月耐久財訂單驟升5.2%，創 5個月最大增幅。
美國國會擔心該國經濟可能陷入衰退，周二一面倒 通過1460億美元的經濟刺激方案。因為有意擴大該項方案，參院通過法案的時間可能受到延宕。
柏南克在 1月10日的一場演說中誓言將採許決定性 的行動來打擊經濟放緩。很多經濟學家相信聯邦基金利率可能在Fed停止降息前降到2.5%。
金融市場的投資人認為 Fed未來仍將繼續降息。根據Action Economics，聯邦基金期貨顯示市場預期 Fed 將在 3月18日的FOMC會議中降息 1碼。
2008年1月31日 星期四
下一波的利空可能就在2月底
貪婪的銀行經紀業務 害得美國經濟已非衰退二字了得
鉅亨網編譯 郭照青 2008/02/01
要說這是典型的金融風暴，只怕這種形容在程度上仍有所不足。華爾街各大銀行紛紛巧立名目，推出抵押擔保債券(CMO)與抵押債務債券(CDO)等產品，結果這些貪婪的業務讓全球金融機構遍嚐了苦果。
全球股市哀鴻遍野，債券保險公司苦盼著高達2000億美元的紓困方案，垃圾債券市場也有進一步虧損的風險，壽險公司，產險公司與汽車險公司的風險，至今尚未評估完成。
美國現在最需要的是真正能夠起而行的領導人。那些總總候選人，國會與經濟學者都應退位，因為美國只需要有著具體目標的主管人員。
前聯邦準備理事會(Fed)主席Paul Volcker，前聯邦存款保險公司總裁Bill Isaacs，以及他們所信賴的人，會是最好的人選。因為他們擊退了通貨膨脹，也引導了儲貸業走出谷底。柏南克則該打道回府了。
至於投資人個人，看看走勢圖，空頭市場已然來臨。
華爾街的脆弱表現，已讓美國經濟失去了裡子。再加上全球化的信用市場災情連連，美國的經濟幾無可救藥。Fed降息帶來的樂觀氣氛，根本持續不了一周。
為了保護個人財富，投資人必須客觀了解在今日危機中，有那些商品價格會上漲。更要保護好退休儲蓄資金，千萬別靠政府來護盤。
Fed降息只能使美元兌外幣疲弱，激勵外國政府在匯率優勢下，買下美國企業，這對美國絕非好事。
自2000至2002年，股市緩慢下跌，投資人的痛，可謂錐心刺骨。本世紀以來，S&P 500指數雖然並未跌深，然而空頭市場卻已然開始。
投資人轉而擁抱現金，或投資共同基金，不失為明智的作法。
下一波的利空可能就在2月底，屆時保險公司將不得不面對旗下的投資組合，其結果並不太可能改善其股價或讓其評等獲得調升。
鉅亨網編譯 郭照青 2008/02/01
要說這是典型的金融風暴，只怕這種形容在程度上仍有所不足。華爾街各大銀行紛紛巧立名目，推出抵押擔保債券(CMO)與抵押債務債券(CDO)等產品，結果這些貪婪的業務讓全球金融機構遍嚐了苦果。
全球股市哀鴻遍野，債券保險公司苦盼著高達2000億美元的紓困方案，垃圾債券市場也有進一步虧損的風險，壽險公司，產險公司與汽車險公司的風險，至今尚未評估完成。
美國現在最需要的是真正能夠起而行的領導人。那些總總候選人，國會與經濟學者都應退位，因為美國只需要有著具體目標的主管人員。
前聯邦準備理事會(Fed)主席Paul Volcker，前聯邦存款保險公司總裁Bill Isaacs，以及他們所信賴的人，會是最好的人選。因為他們擊退了通貨膨脹，也引導了儲貸業走出谷底。柏南克則該打道回府了。
至於投資人個人，看看走勢圖，空頭市場已然來臨。
華爾街的脆弱表現，已讓美國經濟失去了裡子。再加上全球化的信用市場災情連連，美國的經濟幾無可救藥。Fed降息帶來的樂觀氣氛，根本持續不了一周。
為了保護個人財富，投資人必須客觀了解在今日危機中，有那些商品價格會上漲。更要保護好退休儲蓄資金，千萬別靠政府來護盤。
Fed降息只能使美元兌外幣疲弱，激勵外國政府在匯率優勢下，買下美國企業，這對美國絕非好事。
自2000至2002年，股市緩慢下跌，投資人的痛，可謂錐心刺骨。本世紀以來，S&P 500指數雖然並未跌深，然而空頭市場卻已然開始。
投資人轉而擁抱現金，或投資共同基金，不失為明智的作法。
下一波的利空可能就在2月底，屆時保險公司將不得不面對旗下的投資組合，其結果並不太可能改善其股價或讓其評等獲得調升。
劉迺強：救實物經濟易，救賭博經濟難
http://www.chinareviewnews.com 2008-01-30
中評社香港1月30日電／香港時評家劉迺強昨天在信報撰文說，毋須爭論，上周二世界股市一天蒸發了四十萬億美元資產，全球經濟危機已經是進行式。
次按危機之所以發展為全球化金融危機，最後成為全球性經濟危機，是因為全球經濟已經進入了我國經濟學家王建所說的“虛擬經濟”，和王小強進一步稱之為“賭博經濟”的嶄新形勢。根據二○○○年的數字，國際貿易是六萬億美元的規模，但國際外交易額卻是六百萬億，“虛擬經濟”是“實物經濟”的一百倍規模。今天這個比例，肯定比世紀初更加惡化。
證券市場也有同樣的現象，企業經營是“實物經濟”，利潤和資金流證券化是進入“虛擬經濟”的第一步，但起碼還有一點兒的實物基礎。但從而衍生的各種金融工具，則完全是賭證券的價格上落，已屬於“賭博經濟”的範疇。
央行注資杯水車薪
美國的財務機構為國內置業者做樓宇按揭，是“實物經濟”，把按揭業務的資金流貼現證券化，是“虛擬經濟”，槓杆和風險係數以十倍的增加；再根據按揭證券製作各種衍生工具，又再以數以十倍的乘數增加。到了“賭博經濟”的領域，美國次按危機已經遠遠超越了次按問題，也更超越了美國的國境，以百倍的威力向全球流竄衝擊。
樂觀分析員指出，美國次按只有一萬三千億，既不是所有次按都會斷供，也不是斷供了之後樓宇的價值便等於零，所以次按危機很可能只是一千五百億的規模，沒有什麼大不了。問題是目前美國政府的思路，也只在解決按揭斷供這經濟問題，和斷供之後所引起的住房等社會問題，先注資增加流動性，後減息，其實都沒有對症下藥。朝這方向，即便所有政策措施，以及配套資金全部到位，都只能解決美國本地的“實物經濟”和“虛擬經濟”部分問題。美國聯邦儲備局和歐洲中央銀行至今已注資超過五千億美元，也只可能解決部分流動性短缺的“虛擬經濟”問題，只是杯水車薪的努力。上述一千五百億規模數十倍到百倍、和全球化的“賭博經濟”問題，基本上沒有解決。
還有一點我們要面對的，是目前的國際金融機構，包括世界銀行、國際貨幣基金會等，都是衍生工具大規模出現前的“史前動物”，各國的中央銀行卻依然只懂得老皇曆，只願意解決本國問題。國際貨幣基金會於一九九七—二○○○年金融風暴中表現欠佳，權威大損。國際貨幣基金會的淨借貸額由二○○三年的七百億美元下跌至最近的不到二百億元，不但失去國際調控能力，連日常費用支出都不保，出現赤字。衍生金融工具於二○○一年剛開始，至二○○五年底，市場已大至一萬七千億美元。去年初，光是對沖基金資產便已高達一萬二千億美元。新出的衍生工具和投資方程式無日無之，其複雜程度，不但圈外人莫測高深，連許多金融專家都跟不上。美國聯儲局主席貝南奇，最近竟然要邀請有關從業員為他講解最新的衍生工具和買賣的竅門，可見國際金融已經發展到進入失控的地帶。貝南奇去年七月向議院估計美國經濟損失在五百至一千億美元，最近市面估計已高逾一萬億。
因為現有的國家和國際金融機制都嚴重不足，並且過時，今後國際金融和率市場規律更難掌握、去向更難預測、更容易釀成危機。而一旦危機出現，市上也更缺乏有力的機制去作有效的抗衡和事後作出補救措施，終於一瀉千里，難以收拾。
基本上，次按危機會朝兩個方向分攻合擊。第一個方向是美國銀行手上各種不良資產突然冒增，銀行系統出現危機，有些會撐不住要倒閉，銀行系統出現恐慌；再加上聯儲局一方面注資，同時收緊銀根；尚能生存的金融機構會信貸收縮，利息上升，行內拆借都會有問題，生意難做，企業破產，經濟放緩。第二個方向是消費者許多成了負資產和無屋可住，大量使用信用卡去維持生活水準，但是經濟不好，企業裁員和倒閉，不少卡賬會出現問題。上萬億的信用卡信貸泡沫已經出現，馬上就要爆破，消費疲軟，經濟放緩。
破天荒大選年衰退
美國的企業大量破產、消費轉軟、經濟放緩，已成定局。影響所及，無可避免沾上了次按證券及衍生工具的國際金融系統會受衝擊，各國央行同樣要於注入資金同時收緊銀根、提高利息、收緊信貸。這些都是對付“賭場經濟”後遺症的手段。賭場的籌碼，始終要換鈔票，鈔票到最後，還是要買實物。衍生工具危機，最後一定會體現為經濟危機。二○○八年，美國很有可能破例要在十一月份大選之前，出現經濟衰退。一場國際經濟衰退，已經在我們眼前陸續展開，這是誰也阻止不了的，問題只是退多少、多久而已。
與此同時，資金從美國流出，美元進一步疲軟。事實上，美元對歐羅從二○○一年前的高峰，至今已經下跌了百分之四十五。我們到見近日石油價格高漲，如果我們把貨幣轉為歐羅，石油價格其實很穩定；黃金的情況也是如此。我國外儲備逾一萬四千億美元，雖然近兩年來不斷分散，但估計有百分之六十五以上仍是美元資產，主要是美元債券，包括香港在內，中國擁有美國債券總額是四千五百五十億美元。換句話說，這部分資產已經縮水百分之四十五！ (所以透過美元貶值，美國可逼迫高外匯存底之國家公同參與財富重分配的破產活動？)
於此可見，美元一下子大幅貶值，對中國一無好處。中國只希望美元慢慢向下調整，人民幣有序的慢慢往上調。世界上抱類似態度的資金，其實不少，因此也會趁價值便宜逐步吸納美國公司和實物資產，而不會大拋美元，互相踐踏。因為金融和經濟危機，美國和歐盟不少金融機構都在水深火熱之中，渴望得到資金解困，中國的注資，美歐政府不會阻擋，而且價格還相對便宜。從中國的角度，以美元購買美元資產，沒有美元貶值的問題，比較合算。而單從保值和賺錢的角度看，直接買企業，和通過美歐金融機構買企業，效果是一樣的，但困難卻大減。過程當中美元需求上升，有助其降低貶值速度，美元就只會緩慢下滑，或者小漲大回的逐級向下。短期之內，美元和美國經濟是不會垮的。 （或者說，美元經濟受災戶跟美元交易國家是不會讓美國經濟垮台的）
但是影響所及，歐盟和日本的經濟都難以有好表現。中國海外市場於開始時會因消費者為保持生活水準而多購買中國廉價產品，但是整個蛋糕都在收縮中，加上我國因環保和勞動法等因素，生產成本上升，利息和率也逐步上升，很快中國出口也會逐步疲軟。
應盡快與“病毒”隔離
去年中國已經首次取代了美國成為全球經濟增長的火車頭。當今是中國好，世界好；世界好，中國更好的年代。中國致力維持本身的經濟穩定增長，對自身，對全球經濟，都有重大的積極意義。
正正因為如此，中國金融體系近期應盡量與這感染了病毒的“虛擬經濟”、“賭博經濟”隔離，保持堅固的防火牆，不要太急於跟國際金融接軌。
中評社香港1月30日電／香港時評家劉迺強昨天在信報撰文說，毋須爭論，上周二世界股市一天蒸發了四十萬億美元資產，全球經濟危機已經是進行式。
次按危機之所以發展為全球化金融危機，最後成為全球性經濟危機，是因為全球經濟已經進入了我國經濟學家王建所說的“虛擬經濟”，和王小強進一步稱之為“賭博經濟”的嶄新形勢。根據二○○○年的數字，國際貿易是六萬億美元的規模，但國際外交易額卻是六百萬億，“虛擬經濟”是“實物經濟”的一百倍規模。今天這個比例，肯定比世紀初更加惡化。
證券市場也有同樣的現象，企業經營是“實物經濟”，利潤和資金流證券化是進入“虛擬經濟”的第一步，但起碼還有一點兒的實物基礎。但從而衍生的各種金融工具，則完全是賭證券的價格上落，已屬於“賭博經濟”的範疇。
央行注資杯水車薪
美國的財務機構為國內置業者做樓宇按揭，是“實物經濟”，把按揭業務的資金流貼現證券化，是“虛擬經濟”，槓杆和風險係數以十倍的增加；再根據按揭證券製作各種衍生工具，又再以數以十倍的乘數增加。到了“賭博經濟”的領域，美國次按危機已經遠遠超越了次按問題，也更超越了美國的國境，以百倍的威力向全球流竄衝擊。
樂觀分析員指出，美國次按只有一萬三千億，既不是所有次按都會斷供，也不是斷供了之後樓宇的價值便等於零，所以次按危機很可能只是一千五百億的規模，沒有什麼大不了。問題是目前美國政府的思路，也只在解決按揭斷供這經濟問題，和斷供之後所引起的住房等社會問題，先注資增加流動性，後減息，其實都沒有對症下藥。朝這方向，即便所有政策措施，以及配套資金全部到位，都只能解決美國本地的“實物經濟”和“虛擬經濟”部分問題。美國聯邦儲備局和歐洲中央銀行至今已注資超過五千億美元，也只可能解決部分流動性短缺的“虛擬經濟”問題，只是杯水車薪的努力。上述一千五百億規模數十倍到百倍、和全球化的“賭博經濟”問題，基本上沒有解決。
還有一點我們要面對的，是目前的國際金融機構，包括世界銀行、國際貨幣基金會等，都是衍生工具大規模出現前的“史前動物”，各國的中央銀行卻依然只懂得老皇曆，只願意解決本國問題。國際貨幣基金會於一九九七—二○○○年金融風暴中表現欠佳，權威大損。國際貨幣基金會的淨借貸額由二○○三年的七百億美元下跌至最近的不到二百億元，不但失去國際調控能力，連日常費用支出都不保，出現赤字。衍生金融工具於二○○一年剛開始，至二○○五年底，市場已大至一萬七千億美元。去年初，光是對沖基金資產便已高達一萬二千億美元。新出的衍生工具和投資方程式無日無之，其複雜程度，不但圈外人莫測高深，連許多金融專家都跟不上。美國聯儲局主席貝南奇，最近竟然要邀請有關從業員為他講解最新的衍生工具和買賣的竅門，可見國際金融已經發展到進入失控的地帶。貝南奇去年七月向議院估計美國經濟損失在五百至一千億美元，最近市面估計已高逾一萬億。
因為現有的國家和國際金融機制都嚴重不足，並且過時，今後國際金融和率市場規律更難掌握、去向更難預測、更容易釀成危機。而一旦危機出現，市上也更缺乏有力的機制去作有效的抗衡和事後作出補救措施，終於一瀉千里，難以收拾。
基本上，次按危機會朝兩個方向分攻合擊。第一個方向是美國銀行手上各種不良資產突然冒增，銀行系統出現危機，有些會撐不住要倒閉，銀行系統出現恐慌；再加上聯儲局一方面注資，同時收緊銀根；尚能生存的金融機構會信貸收縮，利息上升，行內拆借都會有問題，生意難做，企業破產，經濟放緩。第二個方向是消費者許多成了負資產和無屋可住，大量使用信用卡去維持生活水準，但是經濟不好，企業裁員和倒閉，不少卡賬會出現問題。上萬億的信用卡信貸泡沫已經出現，馬上就要爆破，消費疲軟，經濟放緩。
破天荒大選年衰退
美國的企業大量破產、消費轉軟、經濟放緩，已成定局。影響所及，無可避免沾上了次按證券及衍生工具的國際金融系統會受衝擊，各國央行同樣要於注入資金同時收緊銀根、提高利息、收緊信貸。這些都是對付“賭場經濟”後遺症的手段。賭場的籌碼，始終要換鈔票，鈔票到最後，還是要買實物。衍生工具危機，最後一定會體現為經濟危機。二○○八年，美國很有可能破例要在十一月份大選之前，出現經濟衰退。一場國際經濟衰退，已經在我們眼前陸續展開，這是誰也阻止不了的，問題只是退多少、多久而已。
與此同時，資金從美國流出，美元進一步疲軟。事實上，美元對歐羅從二○○一年前的高峰，至今已經下跌了百分之四十五。我們到見近日石油價格高漲，如果我們把貨幣轉為歐羅，石油價格其實很穩定；黃金的情況也是如此。我國外儲備逾一萬四千億美元，雖然近兩年來不斷分散，但估計有百分之六十五以上仍是美元資產，主要是美元債券，包括香港在內，中國擁有美國債券總額是四千五百五十億美元。換句話說，這部分資產已經縮水百分之四十五！ (所以透過美元貶值，美國可逼迫高外匯存底之國家公同參與財富重分配的破產活動？)
於此可見，美元一下子大幅貶值，對中國一無好處。中國只希望美元慢慢向下調整，人民幣有序的慢慢往上調。世界上抱類似態度的資金，其實不少，因此也會趁價值便宜逐步吸納美國公司和實物資產，而不會大拋美元，互相踐踏。因為金融和經濟危機，美國和歐盟不少金融機構都在水深火熱之中，渴望得到資金解困，中國的注資，美歐政府不會阻擋，而且價格還相對便宜。從中國的角度，以美元購買美元資產，沒有美元貶值的問題，比較合算。而單從保值和賺錢的角度看，直接買企業，和通過美歐金融機構買企業，效果是一樣的，但困難卻大減。過程當中美元需求上升，有助其降低貶值速度，美元就只會緩慢下滑，或者小漲大回的逐級向下。短期之內，美元和美國經濟是不會垮的。 （或者說，美元經濟受災戶跟美元交易國家是不會讓美國經濟垮台的）
但是影響所及，歐盟和日本的經濟都難以有好表現。中國海外市場於開始時會因消費者為保持生活水準而多購買中國廉價產品，但是整個蛋糕都在收縮中，加上我國因環保和勞動法等因素，生產成本上升，利息和率也逐步上升，很快中國出口也會逐步疲軟。
應盡快與“病毒”隔離
去年中國已經首次取代了美國成為全球經濟增長的火車頭。當今是中國好，世界好；世界好，中國更好的年代。中國致力維持本身的經濟穩定增長，對自身，對全球經濟，都有重大的積極意義。
正正因為如此，中國金融體系近期應盡量與這感染了病毒的“虛擬經濟”、“賭博經濟”隔離，保持堅固的防火牆，不要太急於跟國際金融接軌。
從A股中線大盤重新考驗和擊穿年線的必然下考慮全球投資空手
年線下方可能構築空頭陷阱 中國證券報 2008/01/30 海通證券 吳一萍
短線來看，美國的進一步減息可能會成為大盤在年線附近構築短線底部的一個外力因素，年線下方構築空頭陷阱的可能性較大，一旦跌破年線，反彈會一觸即發，而大盤股估值必須得到糾正的力量會營造一波短時間的大盤藍籌股行情。
逼近年線時投資者採取謹慎觀望態度，這在週二盤面上反映得比較明顯，滬市成交量不到1000億元，較前一交易日萎縮兩成，市場對年線的得失保持相當的警惕。
目前A股投資者對外圍市場的利空因素高度關注，而對利好因素有一定程度的麻木。之所以這樣說，是對比香港、日本和韓國幾個國家近一個多禮拜以來的走勢之後得出的結論，儘管A股相比這些市場來看跌幅並不算大，但在近期反彈過程中，A股的表現是最弱的，上述市場都已經補掉了1月22日向下形成的跳空缺口，但滬綜指卻還根本沒有觸及該缺口，表明反彈動力嚴重不足。根本原因在於市場人氣消散，大盤股在連續下跌後仍然沒有顯露出較為明顯的止跌跡象。儘管A股的投資價值已經顯現得比較明顯，根據Wind資訊，以週二收盤價格計算的滬深300的2008年動態市盈率為24.3倍、前推12個月的市盈率為29.8倍，應該說這個數據已經顯露出較好的投資價值了。但市場情緒卻並非完全根據價值來判斷投資機會，市場目前的普遍心態是，一方面，機構投資者的羊群行為導致大盤股受到的拋壓難以在短期內消除；另一方面是對於中國經濟在內外夾擊下的增長以及上市公司的業績增長持有疑慮。這樣一來，市場上漲的動力必然被削弱，多頭意志鬆動難免。
這種恐慌情緒的宣洩還可能有一個持續的過程，但年線作為一個分水嶺，可能會成為短線構築誘空陷阱的一個標誌，大盤股身上集聚的反彈動力會以集中方式爆發出來。這可能是幾個方面的原因共同疊加形成的：一是陸續公佈的年報會「喚醒」價值投資者介入，季報將給予價值投資者一個相對的「定心丸」，不過實際上這個因素還並非主要因素，在大羊群效應的作用下投資行為是異化的；二是外圍市場連續的利好刺激會積累起來一同發揮效用，特別是對於反彈偏弱的A股來說，在牛熊分水嶺面前已經找不到方向感了，需要外力來把方向指明。
不過從中線來看，筆者認為困擾市場的因素可能還會被繼續放大，在季報甚至中報公佈後，對於經濟增速的擔憂可能才能得以釋懷，那麼這種擔憂還會在答案明確之前繼續表露在盤面上，所以中線大盤重新考驗和擊穿年線是必然的。
短線來看，美國的進一步減息可能會成為大盤在年線附近構築短線底部的一個外力因素，年線下方構築空頭陷阱的可能性較大，一旦跌破年線，反彈會一觸即發，而大盤股估值必須得到糾正的力量會營造一波短時間的大盤藍籌股行情。
逼近年線時投資者採取謹慎觀望態度，這在週二盤面上反映得比較明顯，滬市成交量不到1000億元，較前一交易日萎縮兩成，市場對年線的得失保持相當的警惕。
目前A股投資者對外圍市場的利空因素高度關注，而對利好因素有一定程度的麻木。之所以這樣說，是對比香港、日本和韓國幾個國家近一個多禮拜以來的走勢之後得出的結論，儘管A股相比這些市場來看跌幅並不算大，但在近期反彈過程中，A股的表現是最弱的，上述市場都已經補掉了1月22日向下形成的跳空缺口，但滬綜指卻還根本沒有觸及該缺口，表明反彈動力嚴重不足。根本原因在於市場人氣消散，大盤股在連續下跌後仍然沒有顯露出較為明顯的止跌跡象。儘管A股的投資價值已經顯現得比較明顯，根據Wind資訊，以週二收盤價格計算的滬深300的2008年動態市盈率為24.3倍、前推12個月的市盈率為29.8倍，應該說這個數據已經顯露出較好的投資價值了。但市場情緒卻並非完全根據價值來判斷投資機會，市場目前的普遍心態是，一方面，機構投資者的羊群行為導致大盤股受到的拋壓難以在短期內消除；另一方面是對於中國經濟在內外夾擊下的增長以及上市公司的業績增長持有疑慮。這樣一來，市場上漲的動力必然被削弱，多頭意志鬆動難免。
這種恐慌情緒的宣洩還可能有一個持續的過程，但年線作為一個分水嶺，可能會成為短線構築誘空陷阱的一個標誌，大盤股身上集聚的反彈動力會以集中方式爆發出來。這可能是幾個方面的原因共同疊加形成的：一是陸續公佈的年報會「喚醒」價值投資者介入，季報將給予價值投資者一個相對的「定心丸」，不過實際上這個因素還並非主要因素，在大羊群效應的作用下投資行為是異化的；二是外圍市場連續的利好刺激會積累起來一同發揮效用，特別是對於反彈偏弱的A股來說，在牛熊分水嶺面前已經找不到方向感了，需要外力來把方向指明。
不過從中線來看，筆者認為困擾市場的因素可能還會被繼續放大，在季報甚至中報公佈後，對於經濟增速的擔憂可能才能得以釋懷，那麼這種擔憂還會在答案明確之前繼續表露在盤面上，所以中線大盤重新考驗和擊穿年線是必然的。
相當有國際觀的西進昌
洪奇昌：兩岸未來20年應現況維繫、和平解決
http://www.chinareviewnews.com 2008-01-30 17:41:00
中評社香港1月30日電／台灣海基會董事長洪奇昌接受專訪時表示，他認為，兩岸關係未來20年最關鍵的詞彙，就是“現況維繫、和平解決”，這是兩岸領導人必須戮力以赴的歷史任務。
聯合晚報報道，洪奇昌表示，九十年代後期起他曾多次進入中國大陸，看到的是，中國在不久之前，還是處處要票的國度，但她卻很快擺脫貧窮。
他認為，兩岸的現狀 (status quo)其實是動態存在的，要維繫並不容易。所謂的動態的存在，表現在中國大陸與台灣的總合國力的變化上。從九二年鄧小平南巡開始，旋踵之間，中國已是一個新興的大國，在亞洲已形成新的霸權，其外匯存底已達到1兆4300億美元，如今已成世界第四大經濟體，貿易額居世界第三。
洪奇昌表示，大陸崛起還包括軍事層面，她已從傳統陸權，邁向海權，並且發射嫦娥一號探月衛星，邁入太空軍事領域，對台又部署了一千餘枚的Ｍ族飛彈，而且擁有射程達六千公里的東風31型長程飛彈。
城市區塊競爭 台灣逐漸落後
而台灣呢？洪奇昌表示，他發現台灣在92、93年仍掌握相對優勢的時刻，雖提出亞太營運中心的經濟目標，卻因為政治的發展，與這個目標逐漸背離。
現在的競爭是城市區塊的競爭，香港、上海的長三角、深圳、廣州的珠三角、天津的渤海灣、漢城與仁川，台灣則可概分成新竹以北以及南台灣，彼此相互競逐。但台灣逐漸被拋在後頭。
洪奇昌表示，他的觀察是，台灣面臨了一個困境：即台灣的民主化過程，確立了台灣的本土化認同，提高台灣的主體性，但本土化也應具備的自由內涵，即開放、多元、容忍與接納，台灣的本土化卻未往此方向發展，並且在此期間，忽略了全球化的潮流。
眺望未來10年到20年，中國經濟繼續成長是多數人都可預期的，其影響力將會更大，其經濟模式也會轉型。
而台灣已相對衰退與落後。要恢復良性治理，朝小野大的情況不能允許再發生，2008年大選無論誰當選，都應由“國會”多數黨組成“內閣”，並且形成“憲政”慣例。(意味著他認同馬英九入主凱達格蘭大道嗎?)
台灣不被邊緣化 有賴美支持
另一要務是，台灣必須立即恢復美國對台灣的信任，因為台灣的現狀維繫，必須仰賴美國這個世界超強，沒有美國的支持可以說就不存在現狀。而恢復美國對台的信任，是台灣與美國簽署自由貿易協定 (FTA)的先決條件，而台灣唯有與美國簽定FTA，才有可能參與東協加三，甚至加六的區域經濟整合趨勢中，而不被邊緣化。
http://www.chinareviewnews.com 2008-01-30 17:41:00
中評社香港1月30日電／台灣海基會董事長洪奇昌接受專訪時表示，他認為，兩岸關係未來20年最關鍵的詞彙，就是“現況維繫、和平解決”，這是兩岸領導人必須戮力以赴的歷史任務。
聯合晚報報道，洪奇昌表示，九十年代後期起他曾多次進入中國大陸，看到的是，中國在不久之前，還是處處要票的國度，但她卻很快擺脫貧窮。
他認為，兩岸的現狀 (status quo)其實是動態存在的，要維繫並不容易。所謂的動態的存在，表現在中國大陸與台灣的總合國力的變化上。從九二年鄧小平南巡開始，旋踵之間，中國已是一個新興的大國，在亞洲已形成新的霸權，其外匯存底已達到1兆4300億美元，如今已成世界第四大經濟體，貿易額居世界第三。
洪奇昌表示，大陸崛起還包括軍事層面，她已從傳統陸權，邁向海權，並且發射嫦娥一號探月衛星，邁入太空軍事領域，對台又部署了一千餘枚的Ｍ族飛彈，而且擁有射程達六千公里的東風31型長程飛彈。
城市區塊競爭 台灣逐漸落後
而台灣呢？洪奇昌表示，他發現台灣在92、93年仍掌握相對優勢的時刻，雖提出亞太營運中心的經濟目標，卻因為政治的發展，與這個目標逐漸背離。
現在的競爭是城市區塊的競爭，香港、上海的長三角、深圳、廣州的珠三角、天津的渤海灣、漢城與仁川，台灣則可概分成新竹以北以及南台灣，彼此相互競逐。但台灣逐漸被拋在後頭。
洪奇昌表示，他的觀察是，台灣面臨了一個困境：即台灣的民主化過程，確立了台灣的本土化認同，提高台灣的主體性，但本土化也應具備的自由內涵，即開放、多元、容忍與接納，台灣的本土化卻未往此方向發展，並且在此期間，忽略了全球化的潮流。
眺望未來10年到20年，中國經濟繼續成長是多數人都可預期的，其影響力將會更大，其經濟模式也會轉型。
而台灣已相對衰退與落後。要恢復良性治理，朝小野大的情況不能允許再發生，2008年大選無論誰當選，都應由“國會”多數黨組成“內閣”，並且形成“憲政”慣例。(意味著他認同馬英九入主凱達格蘭大道嗎?)
台灣不被邊緣化 有賴美支持
另一要務是，台灣必須立即恢復美國對台灣的信任，因為台灣的現狀維繫，必須仰賴美國這個世界超強，沒有美國的支持可以說就不存在現狀。而恢復美國對台的信任，是台灣與美國簽署自由貿易協定 (FTA)的先決條件，而台灣唯有與美國簽定FTA，才有可能參與東協加三，甚至加六的區域經濟整合趨勢中，而不被邊緣化。
2008/01/31股災下的農金與綠金是否是鍍金
農產品盤後－憂心降息難挽頹勢 玉米、小麥續跌 黃豆走堅 鉅亨網 2008/01/31
市場擔心聯準會 (Fed)宣佈降息仍難挽經濟頹勢，全球食品、生質燃料與動物飼料的需求可能因此持續緩減。美國玉米、小麥期貨周三(30日)持續下跌，黃豆則有商業買盤支撐，價格溫和上漲。
美國商業部表示，美國第 4季經濟成長年率降至0.6%，僅為預估值的一半。同時FOMC (聯邦公開市場委員會) 繼上周緊急降息後，於例行會議後宣佈再降 0.5個百分點，來到3%。
Kropf and Love Consulting 農產品分析師 Sid Love 直言：「全球性經濟放緩將對(農產品價格)形成衝擊」。芝加哥期貨交易所(CBOT)的 3月玉米下跌 2.5美分或0.5%，收每蒲式耳(bushel) 4.985美元。該期貨價格 1月份仍有9.4%的漲幅，可能連續第 5個月走高。同時，市場揣測墨西哥－第 2大玉米進口國的需求將減低，亦為利空。墨西哥財政部昨日表示，2008年經濟成長將放緩至2.8%，從先前預估的3.2%降下來。
小麥部份，持續因阿根廷開放出口的利空而走跌。該全球第4大的小麥出口國，預計於下個月解除輸出海外的限制。3月小麥大跌21.5美分或2.3%，報每蒲式耳 9.225美元。周二此近月合約價一度漲停，但受到該消息影響，終場收低19美分或2%。
黃豆方面則溫和上揚。據分析師表示，商業買盤挹注及價差交易的活躍，是支撐黃豆的主因。3月黃豆收高 9美分或 0.71%，報 12.7575美元。其它相關製品也全面走高。
雖然相對於第三產業【金融服務-歐美】與第二產業【工業製造-新興市場】來說，過去第一產業【農林漁牧】相對抗跌，但是全世界的供需透過(美式)的全球化，已經是息息相關，甚至在投資市場上，可以說是『單一市場了』。假設本波美國資產泡沫化所帶來的是衰退，我想，大多數人都能認同『空頭已經悄悄降臨』。
所以不管水資源、環保、節能等(投資)需求都會卻步，遑論實踐在各位投資人日常生活是否有達到『愛地球』的資源回收，先問貴公司有無能力，在此風雨飄搖的微利時代，更新節能設備？這是我對【綠能】能否抵抗本波股災的質疑。
【農金】的實體需求是『民以食為天』的50億張嘴，但是可供投資的對象只有期貨、股票(權證)、選擇權、與相關基金而非實體商品。期貨基金(寶源農業)台灣沒有上架，相關【農金】基金陸續出台，但是不脫DWS環球神農的操作模式（甚至操作的比它差）。環球神農近來也下修8-10%了，顯示『炒作性』的資金正在退卻，畢竟基金面對的供給是相關公司股價而非農產品；基金面對的需求是炒作股票價差而填飽肚子。
2008年1月29日 星期二
2008/01/30 金管會副主委張秀蓮幫法國興業銀行護盤
興業銀連動債 台灣賣出660億【經濟日報】2008/01/30
法國興業銀行驚爆交易員舞弊事件，金管會昨（29）日公布調查，合計有36家國銀、四家外銀銷售法國興業銀所發行或連結到法國興業銀行股價、信用的連動債券，高達158檔，金額共20億美元，折合新台幣660億元。
金管會副主委張秀蓮強調，法國興業銀行債信仍然強勁，財務、營運一切正常，去年底的稅前盈餘7到8億歐元，且還要增資55億歐元，「不會有信用違約的風險」。呼籲國內投資人不要因為一時緊張而贖回結構債券，因為最近股價大跌，贖回可能剛好賣在最低點。未來法興銀增資完成後，股價仍有機會回升。(記得去年7月張小姐也說過美國次貸對台灣金融機構影響不大，不需擔心，因為『據了解』只有5家銀行有買相關CDO債券！言猶在耳，現在居然還能幫法國興業銀行『掛保證』耶。) 2008/01/30 16:38
依據各銀行向金管會回報，與法國興業銀行相關的連動債券，這幾天並未出現明顯贖回的情況。（是投資人不知道手中的連動債有無連結興業銀行；還是銷售銀行麻木不仁；或是早就跌破保本線無法贖回勒？）
法國興業銀行台北分行也向金管會表示，該行發行的連動債券在全球銷售，沒有引起騷動或提前贖回的情況。該行也向投資人保證，興業銀行不會倒、財務沒有問題，建議連動債券的投資人繼續持有至到期，不要提前贖回。（原因之ㄧ，興業銀行會想辦法賣掉，花旗昨天幫匯豐作媒人婆；連動債提前贖回現金壓力會使興業資金調度出問題，更加惡化，繼續持有至到期就是跟興業『榮辱與共』；最後，該銀行相關基金似乎被贖回不少唷）
金管會調查，與法國興業銀行有關的連動債券分成三種，第一種是連結該行股價的連動債，金額共65億元；第二種是連結該行信用的連動債，金額共9億多元；第三種是由該行發行的連動債券，金額約500多億元。（這個，第三種台灣人應該持有不少部位）
金管會表示，穆迪、惠譽信評最近調降法國興業銀行的評等，但仍然是相當好的投資評級；上述三類連動債券中，只有連結法國興業銀行股價的連動債券，受到該行股價大跌影響，出現跌價損失。其餘兩類結構債券，都不會出現損失。
至於大華投信代理的13檔法國興業資產管理公司旗下境外基金，金管會表示，這13檔是在去年12月中才開始在台灣銷售，其中僅有五檔基金持有法國興業集團發行的有價證券，且持有比率均在5%以下，還有兩檔根本沒有人買。以國內投資人持有的規模計算，總投資不到新台幣2,000元（你相信嗎?），影響相當輕微。
此外，其他境外基金有買到法國興業集團股票的比率，都不到1%。記者邱金蘭、李淑慧／台北報導
法國興業銀行驚爆交易員舞弊事件，金管會昨（29）日公布調查，合計有36家國銀、四家外銀銷售法國興業銀所發行或連結到法國興業銀行股價、信用的連動債券，高達158檔，金額共20億美元，折合新台幣660億元。
金管會副主委張秀蓮強調，法國興業銀行債信仍然強勁，財務、營運一切正常，去年底的稅前盈餘7到8億歐元，且還要增資55億歐元，「不會有信用違約的風險」。呼籲國內投資人不要因為一時緊張而贖回結構債券，因為最近股價大跌，贖回可能剛好賣在最低點。未來法興銀增資完成後，股價仍有機會回升。(記得去年7月張小姐也說過美國次貸對台灣金融機構影響不大，不需擔心，因為『據了解』只有5家銀行有買相關CDO債券！言猶在耳，現在居然還能幫法國興業銀行『掛保證』耶。) 2008/01/30 16:38
依據各銀行向金管會回報，與法國興業銀行相關的連動債券，這幾天並未出現明顯贖回的情況。（是投資人不知道手中的連動債有無連結興業銀行；還是銷售銀行麻木不仁；或是早就跌破保本線無法贖回勒？）
法國興業銀行台北分行也向金管會表示，該行發行的連動債券在全球銷售，沒有引起騷動或提前贖回的情況。該行也向投資人保證，興業銀行不會倒、財務沒有問題，建議連動債券的投資人繼續持有至到期，不要提前贖回。（原因之ㄧ，興業銀行會想辦法賣掉，花旗昨天幫匯豐作媒人婆；連動債提前贖回現金壓力會使興業資金調度出問題，更加惡化，繼續持有至到期就是跟興業『榮辱與共』；最後，該銀行相關基金似乎被贖回不少唷）
金管會調查，與法國興業銀行有關的連動債券分成三種，第一種是連結該行股價的連動債，金額共65億元；第二種是連結該行信用的連動債，金額共9億多元；第三種是由該行發行的連動債券，金額約500多億元。（這個，第三種台灣人應該持有不少部位）
金管會表示，穆迪、惠譽信評最近調降法國興業銀行的評等，但仍然是相當好的投資評級；上述三類連動債券中，只有連結法國興業銀行股價的連動債券，受到該行股價大跌影響，出現跌價損失。其餘兩類結構債券，都不會出現損失。
至於大華投信代理的13檔法國興業資產管理公司旗下境外基金，金管會表示，這13檔是在去年12月中才開始在台灣銷售，其中僅有五檔基金持有法國興業集團發行的有價證券，且持有比率均在5%以下，還有兩檔根本沒有人買。以國內投資人持有的規模計算，總投資不到新台幣2,000元（你相信嗎?），影響相當輕微。
此外，其他境外基金有買到法國興業集團股票的比率，都不到1%。記者邱金蘭、李淑慧／台北報導
2008全球經濟：可能成為五年來增長最慢的一年《瞭望》新聞周刊2008/01/22
2008年全球經濟增長可能是2003年以來增長最緩慢的一年
持續了五年的全球經濟較高增速，可能在2008年受到阻遏。
事實上，從2003年至今的五年，被認為是自上世紀70年代以來全球經濟連續增長最快的五年，而這一持續較高增長的腳步，目前正受到日益擴散的次貸危機影響。
聯合國1月9日發布的數據認為，2007年全球經濟增速約為3.7%，低于上一年0.2個百分點，而2008年，全球增速可能進一步降至3.4%。
聯合國的數字向來悲觀于國際貨幣基金組織(IMF)。但IMF同樣也在一次次下調著自己的數據。其1月10日最新發布的2007年GDP預估比上一次發布少了0.5個百分點，約為4.7%；而對2008年預期增速也在緊張下調中，IMF發言人艾哈邁德稱這一結果將在1月公布。
各主要國際機構是否已對今年大勢達成共識？發達經濟體及新興市場國家又將在新的一年展現怎樣的發展態勢？金融震蕩、油價飆升、全球通脹壓力等等，又將在多大程度上影響2008年全球經濟？就此，《瞭望》新聞周刊進行了權威採訪。
2008:可能是五年來增長最低的一年
查閱世界主要機構在近期所作的預測報告，可以發現，在2007年世界經濟增長不確定性因素增多的背景下，他們紛紛下調了對2008年全球經濟增長的預期。
比如，國際投行瑞銀集團預計，2008年全球經濟增長將放緩至4.3%，較其對2007年4.8%的預估減少0.5個百分點；而2009年全球經濟增長率將會微幅走軟，降至4.1%，全球經濟將陷入2003年初以來最緩慢增長。
國際最具權威性的資信分析與研究公司之一、美國穆迪公司以《2008年全球展望：烏雲籠罩》為題發布了預測報告，認為金融市場的動蕩和有關的信貸緊縮威脅到發達國家的經濟增長，將會導致全球經濟的增長勢頭在某種程度上減速。
二十國集團亦發表公報指出，全球經濟增長放緩的跡象已十分明顯。
而世界銀行的報告則最為悲觀，預計2007年世界經濟增長率為3.6%，2008年將降至3.3%，所有發達國家經濟增速整體將達2.2%，比2006年實際增速下降0.75個百分點，比2007年預期值下降0.33個百分點。
比較而言，最為樂觀的估計來自中國社會科學院發布的2008年《世界經濟黃皮書》，在其看來，受美國房地產市場泡沫崩潰及次貸危機的衝擊，2007年全球經濟出現了降溫，預計這種減速趨勢在2008年仍會持續，但由于世界主要經濟體之間周期的非同步性，爆發全球經濟衰退的可能性不大，預計2008年全球經濟增長率在4.6%～4.8%之間。
盡管具體預測各有不同，但是，2008年世界經濟增長將出現適度放緩，已成為全球各大機構的共識。
分析放緩原因，外交學院國際經濟係教授江瑞平認為大致有四：
首要因素是美次貸危機擴散對全球經濟的影響。
2007年爆發的美國次貸危機影響正逐步顯現並可能繼續發酵，由此引發的信貸緊縮和全球金融動蕩表明，各國金融機構的相互影響正變得更加復雜；隨著金融創新和金融衍生產品交易規模的迅猛擴大，金融風險的隱蔽性、突發性、擴散性加劇。目前，美國房價繼續下跌，支付危機、信心危機的不良影響繼續蔓延，引發金融市場深度調整和美元繼續貶值的可能性進一步上升。次貸危機正在通過波及全球金融市場和美國經濟減速兩大途徑，對2008年的全球經濟造成衝擊和負面影響。
其次是美元持續貶值。受美國次貸危機、經濟減速、利率調低等新因素和對外收支失衡等老因素的共同作用，美元貶值趨勢不僅難以有效控制，還有可能進一步加速，由此對全球金融市場尤其是國際貨幣體係造成的衝擊將直接威脅全球經濟的穩定運行。
三是世界石油價格急速攀升。受全球流動性過剩、需求增長、投機炒作、地緣政治局勢緊張等因素影響，國際油價繼續高位運行，對全球經濟尤其是石油進口國經濟進一步造成衝擊。
四是全球通脹壓力增大。由于美元貶值、流動性過剩、油價攀升、農作物庫存減少、國際大宗產品價格上漲等因素的共同作用，各國的通脹壓力正在增大，並可能成為2008年全球經濟存在的主要風險。
以上種種跡象表明，2008年全球經濟有可能出現調整，始自2002年、已持續6年之久的新一輪全球經濟增長正面臨著巨大挑戰。
三大經濟體：增長步伐略顯遲疑
美日歐三大經濟體今年的國內經濟狀態，對全球經濟增長態勢至關重要。
首先看美國。受次貸危機影響，美國房地產市場已處于16年來最嚴重的低迷時期。美聯儲前任主席格林斯潘表示，大約20萬～30萬套房屋庫存是美國金融係統和整個美國經濟的一個主要威脅；美聯儲主席伯南克承認，不但金融市場從次貸危機中完全恢復仍需時日，且住房市場的繼續萎縮，也可能會嚴重拖累2007年四季度和2008年上半年的美國經濟增長。
考慮到住房市場下滑和次貸危機衝擊，美國聯邦儲備委員會和白宮都下調了對美國經濟增長的預期，並認為美國住房市場下滑的嚴重程度要高于預期。美聯儲將美國2008年增長預期從2.5%～2.75%調降至1.8%～2.5%；經合組織的預測為2%，世界銀行為2%，IMF為1.9%；英國共識預測公司收集的全球240家預測機構對美國2008年增長的預測平均值在不斷下降，從2007年6月的2.9%降到8月的2.6%，再降到11月的2.1%；而幾個國際大投資銀行與機構則對美國2008年經濟增長預測更為悲觀。比如，美林集團為1.6%，高盛公司為1.9%，英國經濟情報機構為1.2%。
不過，美國雖經濟增長放緩，但企業設備投資和就業形勢仍較好，美國經濟應該能夠避免進入“衰退”境地。世行預計2009年美國經濟將出現反彈，從而有望使當年世界經濟增長率達到3.9%。
歐洲經濟同樣深受次貸危機影響。因不少歐洲銀行在次貸市場上有很大投資，美國房地產泡沫破裂又使近年來房價不斷高漲的歐洲國家，如英國、西班牙、愛爾蘭、法國等國房地產市場受到很大衝擊。佔歐元區出口市場1/3的美國與英國經濟增長急劇下滑，加上歐元升值影響，沉重打擊了近年來支撐該地區發展的出口業。
因此，各界對歐元區的增長預測也不斷走低。歐洲央行將歐元區2008年增長預期從2.3%調降至2.0%；世行預測，歐元區2007年和2008年的經濟增長率分別為2.7%和2.1%；英國共識公司對歐元區2008年經濟增長平均預測值為2%，較2007年的增長率低0.6個百分點，固定資產投資增速也從2007年的4.9%降為2008年的2.7%。受歐洲匯率高企的影響，預計歐元區2008年出口增長率為4.7%，僅為2006年的8.1%的一半。
不過，歐元區經濟從2006年開始步入新一輪的上升周期，其經濟增長活力仍然較強。歐洲央行報告指出，歐元區經濟基本面依然穩固，中期經濟前景總體向好，預計歐元區2008年平均通脹率將維持在2%左右，經濟仍有可能保持強勁增長勢頭。
日本經濟也面臨增速放緩。日本國內正面臨著通貨緊縮風險，CPI已從2006年的最高點1%下降到2007年9月份的-0.2%，核心消費價格指數為-0.3%，這使私人消費需求具有不穩定性；對外則同樣面臨次貸危機、高油價、全球經濟增速放緩等影響。
日本央行預計2008年其經濟增長2%，但將2007年的增長預期從2.1%大幅調低至1.3%；IMF預測日本2007、2008兩年的經濟增速將達到2%和1.7%；日本內閣府公布的2007年9月景氣動向指數速報值表明，預測未來幾個月景氣動向的10個指標全部惡化，並出現了景氣先行指數自1997年以來首次降為零的情況，這表明日本經濟的復蘇勢頭可能受到遏制。
不過，高速增長的東亞經濟，以及其國內沒有房地產下滑及通脹風險等，也使日本經濟得以在2008年繼續保持增長勢頭。
新興市場：崛起中規避風險
盡管2008年全球經濟放緩的趨勢難以避免，但與發達經濟體增長放慢相比，新興市場經濟體的經濟增長仍會較快，特別是中國、印度、俄羅斯，對世界經濟增長貢獻率明顯提高。
據IMF分析，2004～2008年，全球經濟年均增幅為5.1%。其中，新興經濟體年均增幅為7.8%，而高收入國家平均僅為2.7%，相差之大，前所未有。
目前新興經濟體外匯儲備已佔世界外匯儲備的3/4；新興國家經濟佔全球經濟比重已由上世紀90年代初的39.7%上升到2006年的48%。“金磚四國”中的中國、印度，已成為全世界投資最具吸引力的三個國家中的兩個，而另一個則是美國。
與此同時，由于亞洲金融機構購買次貸產品較少，次貸危機對于亞洲國家的直接影響並不太大。匯豐銀行估計，整個亞太地區持有240億美元左右的次級債，總值不到銀行總資產的0.4%。IMF首席經濟學家西蒙約翰遜認為，全球新興市場以及發展中國家普遍顯示出較強的抵禦次貸危機的能力。發達國家受美國次貸危機衝擊，世界經濟正越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場，這三國2006年對全球經濟增長的貢獻率超過了50%。
IMF的報告認為，“新興市場經濟體正成為世界經濟穩定的來源”。
具體到2008年對新興經濟體的預測，亞洲開發銀行認為雖然美國經濟放緩可能在一定程度上拖累亞太新興經濟體，但鑒于中國和印度的經濟總量已佔到亞洲發展中經濟體經濟總量的55%，來自美國的負面影響相對有限。亞行預測，2008年東亞新興市場經濟增長由2007年的8.5%放緩至8%，但這一增長率仍處于高位。
IMF最新預測認為，2008年中國、印度、巴西和俄羅斯的經濟增長率將分別為10.0%、8.4%、4.0%和6.5%，這將支撐2008年全球經濟增長速度不至大幅下滑。
不僅如此，繼迅速興起的“金磚四國”之後，在2007年又出現了被廣為看好的“展望五國”(越南、印度尼西亞、南非、土耳其和阿根廷)。而拉丁美洲的智利、墨西哥、委內瑞拉，以及東歐、中亞和非洲的一些國家經濟增長也呈上升態勢。例如，撒哈拉沙漠以南非洲國家的經濟增長目前正處于40多年來最快的階段。
樂觀之外，也有學者及機構對新興市場國家面臨的發展隱憂發出了預警。
來自匯豐銀行的研究認為，美國經濟增速減少1個百分點，亞洲經濟將下降0.4個百分點，其中臺灣、香港、新加坡分別下降1.6、1.2和1個百分點；日本下降0.4個百分點；中國、泰國、印度則均下降0.2個百分點。
而美聯儲的不斷降息，則使包括中國在內的面臨資產價格和物價雙膨脹壓力的新興國家陷入兩難困境。要緩解升值壓力，新興國家就得加息，而美歐央行為拯救本國金融機構的不斷注資，則使相當部分資金流入利率較高、經濟良好的新興國家，從而繼續加劇其通脹及資產泡沫。
中國現代國際關係研究院研究員江涌提醒，隨著一些借款人採用高風險的融資策略，新興市場也易受到全球金融波動加劇的衝擊。此外，新興經濟體也面臨過度投資、通脹上升及房地產價格增長過快等多種挑戰。如果美國房價繼續下跌，次貸危機持續擴散，金融市場繼續震蕩，全球經濟則可能陷入低迷。那時，對國際市場依賴日趨增加的新興經濟體也很難獨善其身，將面臨出口和外資流入減少以及美元投資工具貶值風險，其多年來累積的外匯儲備等金融“緩衝器”將面臨巨大衝擊。
渣打銀行經濟學家則指出，隨著2008年全球經濟形勢日益嚴峻，金融風波和美國經濟放緩可能會部分蔓延到新興市場。
一些發達經濟體的金融機構利用自身優勢向發展中國家轉移風險，也給新興國家發展帶來不穩定因素，處于金融弱勢的新興國家一旦出現金融危機，可能引發全球經濟巨大波動。
事實上，次貸危機已在某種程度上對新興市場國家產生影響。比如，包括印度最大的國有銀行——印度國家銀行，以及印度第二大銀行ICICI、印度第六大銀行BankofBaroda和印度銀行在內的印度四大銀行已受次貸危機衝擊，損失慘重。
中國的分析和判斷
如何從全局判斷2008年世界經濟形勢，權威人士從以下幾方面進行了高屋建瓴的分析：
首先，全球經濟增速雖有所放緩，但仍能保持平穩態勢，總體上有利于中國經濟發展。
其次，世界經濟增長動力將更趨多元，中印俄等新興經濟體對世界經濟增長貢獻率明顯提高，以往世界經濟主要依靠美國經濟帶動的格局正在發生改變，世界經濟增長的穩定性增強。
三是跨國投資並購活動更加活躍。主權財富基金和私募股權基金在跨國投資並購活動中活躍；高端制造業、金融業、電信業、物流配送等現代服務業成為跨國投資的重要領域。
四是雙邊、多邊合作進一步深化，在WTO多哈回合談判受阻的背景下，各國紛紛將合作重點轉向推進各種形式的雙邊、多邊合作。
五是國際經濟政策協調對話明顯增多。為了應對日益嚴重的全球經濟失衡，穩定國際金融市場，各種形式的國際經濟政策協調對話廣泛開展，利率、匯率政策的調整是國際經濟政策協調對話的重要關注點。
總體上來看，2008年世界經濟對中國發展是有利的，但是各種不確定因素、潛在風險增加，其與國內諸多結構性矛盾疊加，將進一步加大宏觀調控的難度。因此，宏觀經濟政策應在冷靜判斷形勢的基礎上，更加注重統籌國內國際兩個大局，準確把握世界經濟走勢，從而增強經濟工作的係統性、預見性和主動性。（記者袁元）
持續了五年的全球經濟較高增速，可能在2008年受到阻遏。
事實上，從2003年至今的五年，被認為是自上世紀70年代以來全球經濟連續增長最快的五年，而這一持續較高增長的腳步，目前正受到日益擴散的次貸危機影響。
聯合國1月9日發布的數據認為，2007年全球經濟增速約為3.7%，低于上一年0.2個百分點，而2008年，全球增速可能進一步降至3.4%。
聯合國的數字向來悲觀于國際貨幣基金組織(IMF)。但IMF同樣也在一次次下調著自己的數據。其1月10日最新發布的2007年GDP預估比上一次發布少了0.5個百分點，約為4.7%；而對2008年預期增速也在緊張下調中，IMF發言人艾哈邁德稱這一結果將在1月公布。
各主要國際機構是否已對今年大勢達成共識？發達經濟體及新興市場國家又將在新的一年展現怎樣的發展態勢？金融震蕩、油價飆升、全球通脹壓力等等，又將在多大程度上影響2008年全球經濟？就此，《瞭望》新聞周刊進行了權威採訪。
2008:可能是五年來增長最低的一年
查閱世界主要機構在近期所作的預測報告，可以發現，在2007年世界經濟增長不確定性因素增多的背景下，他們紛紛下調了對2008年全球經濟增長的預期。
比如，國際投行瑞銀集團預計，2008年全球經濟增長將放緩至4.3%，較其對2007年4.8%的預估減少0.5個百分點；而2009年全球經濟增長率將會微幅走軟，降至4.1%，全球經濟將陷入2003年初以來最緩慢增長。
國際最具權威性的資信分析與研究公司之一、美國穆迪公司以《2008年全球展望：烏雲籠罩》為題發布了預測報告，認為金融市場的動蕩和有關的信貸緊縮威脅到發達國家的經濟增長，將會導致全球經濟的增長勢頭在某種程度上減速。
二十國集團亦發表公報指出，全球經濟增長放緩的跡象已十分明顯。
而世界銀行的報告則最為悲觀，預計2007年世界經濟增長率為3.6%，2008年將降至3.3%，所有發達國家經濟增速整體將達2.2%，比2006年實際增速下降0.75個百分點，比2007年預期值下降0.33個百分點。
比較而言，最為樂觀的估計來自中國社會科學院發布的2008年《世界經濟黃皮書》，在其看來，受美國房地產市場泡沫崩潰及次貸危機的衝擊，2007年全球經濟出現了降溫，預計這種減速趨勢在2008年仍會持續，但由于世界主要經濟體之間周期的非同步性，爆發全球經濟衰退的可能性不大，預計2008年全球經濟增長率在4.6%～4.8%之間。
盡管具體預測各有不同，但是，2008年世界經濟增長將出現適度放緩，已成為全球各大機構的共識。
分析放緩原因，外交學院國際經濟係教授江瑞平認為大致有四：
首要因素是美次貸危機擴散對全球經濟的影響。
2007年爆發的美國次貸危機影響正逐步顯現並可能繼續發酵，由此引發的信貸緊縮和全球金融動蕩表明，各國金融機構的相互影響正變得更加復雜；隨著金融創新和金融衍生產品交易規模的迅猛擴大，金融風險的隱蔽性、突發性、擴散性加劇。目前，美國房價繼續下跌，支付危機、信心危機的不良影響繼續蔓延，引發金融市場深度調整和美元繼續貶值的可能性進一步上升。次貸危機正在通過波及全球金融市場和美國經濟減速兩大途徑，對2008年的全球經濟造成衝擊和負面影響。
其次是美元持續貶值。受美國次貸危機、經濟減速、利率調低等新因素和對外收支失衡等老因素的共同作用，美元貶值趨勢不僅難以有效控制，還有可能進一步加速，由此對全球金融市場尤其是國際貨幣體係造成的衝擊將直接威脅全球經濟的穩定運行。
三是世界石油價格急速攀升。受全球流動性過剩、需求增長、投機炒作、地緣政治局勢緊張等因素影響，國際油價繼續高位運行，對全球經濟尤其是石油進口國經濟進一步造成衝擊。
四是全球通脹壓力增大。由于美元貶值、流動性過剩、油價攀升、農作物庫存減少、國際大宗產品價格上漲等因素的共同作用，各國的通脹壓力正在增大，並可能成為2008年全球經濟存在的主要風險。
以上種種跡象表明，2008年全球經濟有可能出現調整，始自2002年、已持續6年之久的新一輪全球經濟增長正面臨著巨大挑戰。
三大經濟體：增長步伐略顯遲疑
美日歐三大經濟體今年的國內經濟狀態，對全球經濟增長態勢至關重要。
首先看美國。受次貸危機影響，美國房地產市場已處于16年來最嚴重的低迷時期。美聯儲前任主席格林斯潘表示，大約20萬～30萬套房屋庫存是美國金融係統和整個美國經濟的一個主要威脅；美聯儲主席伯南克承認，不但金融市場從次貸危機中完全恢復仍需時日，且住房市場的繼續萎縮，也可能會嚴重拖累2007年四季度和2008年上半年的美國經濟增長。
考慮到住房市場下滑和次貸危機衝擊，美國聯邦儲備委員會和白宮都下調了對美國經濟增長的預期，並認為美國住房市場下滑的嚴重程度要高于預期。美聯儲將美國2008年增長預期從2.5%～2.75%調降至1.8%～2.5%；經合組織的預測為2%，世界銀行為2%，IMF為1.9%；英國共識預測公司收集的全球240家預測機構對美國2008年增長的預測平均值在不斷下降，從2007年6月的2.9%降到8月的2.6%，再降到11月的2.1%；而幾個國際大投資銀行與機構則對美國2008年經濟增長預測更為悲觀。比如，美林集團為1.6%，高盛公司為1.9%，英國經濟情報機構為1.2%。
不過，美國雖經濟增長放緩，但企業設備投資和就業形勢仍較好，美國經濟應該能夠避免進入“衰退”境地。世行預計2009年美國經濟將出現反彈，從而有望使當年世界經濟增長率達到3.9%。
歐洲經濟同樣深受次貸危機影響。因不少歐洲銀行在次貸市場上有很大投資，美國房地產泡沫破裂又使近年來房價不斷高漲的歐洲國家，如英國、西班牙、愛爾蘭、法國等國房地產市場受到很大衝擊。佔歐元區出口市場1/3的美國與英國經濟增長急劇下滑，加上歐元升值影響，沉重打擊了近年來支撐該地區發展的出口業。
因此，各界對歐元區的增長預測也不斷走低。歐洲央行將歐元區2008年增長預期從2.3%調降至2.0%；世行預測，歐元區2007年和2008年的經濟增長率分別為2.7%和2.1%；英國共識公司對歐元區2008年經濟增長平均預測值為2%，較2007年的增長率低0.6個百分點，固定資產投資增速也從2007年的4.9%降為2008年的2.7%。受歐洲匯率高企的影響，預計歐元區2008年出口增長率為4.7%，僅為2006年的8.1%的一半。
不過，歐元區經濟從2006年開始步入新一輪的上升周期，其經濟增長活力仍然較強。歐洲央行報告指出，歐元區經濟基本面依然穩固，中期經濟前景總體向好，預計歐元區2008年平均通脹率將維持在2%左右，經濟仍有可能保持強勁增長勢頭。
日本經濟也面臨增速放緩。日本國內正面臨著通貨緊縮風險，CPI已從2006年的最高點1%下降到2007年9月份的-0.2%，核心消費價格指數為-0.3%，這使私人消費需求具有不穩定性；對外則同樣面臨次貸危機、高油價、全球經濟增速放緩等影響。
日本央行預計2008年其經濟增長2%，但將2007年的增長預期從2.1%大幅調低至1.3%；IMF預測日本2007、2008兩年的經濟增速將達到2%和1.7%；日本內閣府公布的2007年9月景氣動向指數速報值表明，預測未來幾個月景氣動向的10個指標全部惡化，並出現了景氣先行指數自1997年以來首次降為零的情況，這表明日本經濟的復蘇勢頭可能受到遏制。
不過，高速增長的東亞經濟，以及其國內沒有房地產下滑及通脹風險等，也使日本經濟得以在2008年繼續保持增長勢頭。
新興市場：崛起中規避風險
盡管2008年全球經濟放緩的趨勢難以避免，但與發達經濟體增長放慢相比，新興市場經濟體的經濟增長仍會較快，特別是中國、印度、俄羅斯，對世界經濟增長貢獻率明顯提高。
據IMF分析，2004～2008年，全球經濟年均增幅為5.1%。其中，新興經濟體年均增幅為7.8%，而高收入國家平均僅為2.7%，相差之大，前所未有。
目前新興經濟體外匯儲備已佔世界外匯儲備的3/4；新興國家經濟佔全球經濟比重已由上世紀90年代初的39.7%上升到2006年的48%。“金磚四國”中的中國、印度，已成為全世界投資最具吸引力的三個國家中的兩個，而另一個則是美國。
與此同時，由于亞洲金融機構購買次貸產品較少，次貸危機對于亞洲國家的直接影響並不太大。匯豐銀行估計，整個亞太地區持有240億美元左右的次級債，總值不到銀行總資產的0.4%。IMF首席經濟學家西蒙約翰遜認為，全球新興市場以及發展中國家普遍顯示出較強的抵禦次貸危機的能力。發達國家受美國次貸危機衝擊，世界經濟正越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場，這三國2006年對全球經濟增長的貢獻率超過了50%。
IMF的報告認為，“新興市場經濟體正成為世界經濟穩定的來源”。
具體到2008年對新興經濟體的預測，亞洲開發銀行認為雖然美國經濟放緩可能在一定程度上拖累亞太新興經濟體，但鑒于中國和印度的經濟總量已佔到亞洲發展中經濟體經濟總量的55%，來自美國的負面影響相對有限。亞行預測，2008年東亞新興市場經濟增長由2007年的8.5%放緩至8%，但這一增長率仍處于高位。
IMF最新預測認為，2008年中國、印度、巴西和俄羅斯的經濟增長率將分別為10.0%、8.4%、4.0%和6.5%，這將支撐2008年全球經濟增長速度不至大幅下滑。
不僅如此，繼迅速興起的“金磚四國”之後，在2007年又出現了被廣為看好的“展望五國”(越南、印度尼西亞、南非、土耳其和阿根廷)。而拉丁美洲的智利、墨西哥、委內瑞拉，以及東歐、中亞和非洲的一些國家經濟增長也呈上升態勢。例如，撒哈拉沙漠以南非洲國家的經濟增長目前正處于40多年來最快的階段。
樂觀之外，也有學者及機構對新興市場國家面臨的發展隱憂發出了預警。
來自匯豐銀行的研究認為，美國經濟增速減少1個百分點，亞洲經濟將下降0.4個百分點，其中臺灣、香港、新加坡分別下降1.6、1.2和1個百分點；日本下降0.4個百分點；中國、泰國、印度則均下降0.2個百分點。
而美聯儲的不斷降息，則使包括中國在內的面臨資產價格和物價雙膨脹壓力的新興國家陷入兩難困境。要緩解升值壓力，新興國家就得加息，而美歐央行為拯救本國金融機構的不斷注資，則使相當部分資金流入利率較高、經濟良好的新興國家，從而繼續加劇其通脹及資產泡沫。
中國現代國際關係研究院研究員江涌提醒，隨著一些借款人採用高風險的融資策略，新興市場也易受到全球金融波動加劇的衝擊。此外，新興經濟體也面臨過度投資、通脹上升及房地產價格增長過快等多種挑戰。如果美國房價繼續下跌，次貸危機持續擴散，金融市場繼續震蕩，全球經濟則可能陷入低迷。那時，對國際市場依賴日趨增加的新興經濟體也很難獨善其身，將面臨出口和外資流入減少以及美元投資工具貶值風險，其多年來累積的外匯儲備等金融“緩衝器”將面臨巨大衝擊。
渣打銀行經濟學家則指出，隨著2008年全球經濟形勢日益嚴峻，金融風波和美國經濟放緩可能會部分蔓延到新興市場。
一些發達經濟體的金融機構利用自身優勢向發展中國家轉移風險，也給新興國家發展帶來不穩定因素，處于金融弱勢的新興國家一旦出現金融危機，可能引發全球經濟巨大波動。
事實上，次貸危機已在某種程度上對新興市場國家產生影響。比如，包括印度最大的國有銀行——印度國家銀行，以及印度第二大銀行ICICI、印度第六大銀行BankofBaroda和印度銀行在內的印度四大銀行已受次貸危機衝擊，損失慘重。
中國的分析和判斷
如何從全局判斷2008年世界經濟形勢，權威人士從以下幾方面進行了高屋建瓴的分析：
首先，全球經濟增速雖有所放緩，但仍能保持平穩態勢，總體上有利于中國經濟發展。
其次，世界經濟增長動力將更趨多元，中印俄等新興經濟體對世界經濟增長貢獻率明顯提高，以往世界經濟主要依靠美國經濟帶動的格局正在發生改變，世界經濟增長的穩定性增強。
三是跨國投資並購活動更加活躍。主權財富基金和私募股權基金在跨國投資並購活動中活躍；高端制造業、金融業、電信業、物流配送等現代服務業成為跨國投資的重要領域。
四是雙邊、多邊合作進一步深化，在WTO多哈回合談判受阻的背景下，各國紛紛將合作重點轉向推進各種形式的雙邊、多邊合作。
五是國際經濟政策協調對話明顯增多。為了應對日益嚴重的全球經濟失衡，穩定國際金融市場，各種形式的國際經濟政策協調對話廣泛開展，利率、匯率政策的調整是國際經濟政策協調對話的重要關注點。
總體上來看，2008年世界經濟對中國發展是有利的，但是各種不確定因素、潛在風險增加，其與國內諸多結構性矛盾疊加，將進一步加大宏觀調控的難度。因此，宏觀經濟政策應在冷靜判斷形勢的基礎上，更加注重統籌國內國際兩個大局，準確把握世界經濟走勢，從而增強經濟工作的係統性、預見性和主動性。（記者袁元）
衰退=佛地魔 不能說的那個字
衰退 不能說的秘密！ 判定衰退難急於一時 投資貴在洞燭機先
電子時報 2008/01/22 劉傑中／評析
衰退(recession)，或許可名列現今全球新聞媒體最常使用的1個字，也是政府官員最不願意脫口而出的1個字，但奇怪的是，好像很少人真正知道「它」是什麼意思。
衰退定義莫衷一是
迄今，全球經濟學家對於「經濟衰退」的定義，並沒有明確的定論。多數美國投資人是經由利率、股價、經濟學家說法來判斷景氣的好壞。弔詭的是，自1968年以來，美國史上幾度公認「衰退」時期，這3項指標從來沒有同時達到標準過。要不是經濟學家大聲唱衰，但標準普爾500(S&P 500)依舊不動如山，要不就是股價果真下跌超過15%，但經濟學家卻沒預測到。
另有一說是指經濟衰退，為連續2季的實質GDP下滑；至於美國官方的認定，則是由美國國家經濟研究局(NBER)的7人專家小組研判後，做出正式宣布。另外知名刊物經濟學人(The Economist)也有經濟衰退指標，就是以紐約時報(New York Times)以及華盛頓郵報(Washington Post)的新聞報導中，出現「衰退」字眼的次數做統計，稱之為「R-word index」，其也號稱曾準確預測1981、1990和2001的3次衰退。
這幾項經濟衰退定義，我們該相信哪個呢？而當葛林斯潘(Alan Greenspan)、美聯準會(Fed)官員、投資經營專家言之鑿鑿的大談衰退，只見媒體大幅報導，投資人風聲鶴唳，但似乎沒人真的想知道，這些「專家」對於衰退的定義又是什麼？。
判定衰退難急於一時 投資貴在洞燭機先
另外一個重點是，不論相信哪個定義，等到出現足夠證據能夠驗證衰退已經到來，最快也是半年以後的事了，屆時景氣早已進入下個循環。以2季實質GDP下滑來說，最快要等6個月；若要等股價、利率、經濟預測來研判，那根本就別玩了，3項重要指標40年來還沒有「賓果」過；而美國官方的正式認定，則是要等經濟活動連續下滑達18個月，NBER才會發布報告。18個月！連NBER也承認，通常等到正式報告發布時，傳媒對衰退早已失去興趣，根本不願報導。
失業率呢？有人或許會問，失業率不也是衡量景氣的重要指標？的確，12月美國失業率由4.7%攀升至5%，的確是很嚇人。不過再想一想，「有那麼嚴重嗎」？當然這不是指失業人口並不是大問題，而是在失業率在4.5%上下徘徊時，大家好像都習慣這樣的數據，並不覺得有什麼問題。那個時候勞工權益代表、提振就業措施的專家、以及關心相關議題人士，根本連上節目接受訪談的曝光機會都沒有。但12月數字1出，數據上升0.3%，頓時間勞工失業問題彷彿嚴重惡化，到了病入膏肓的程度，不只經濟學家，政客及名嘴都來插一腳。結果呢？我們大概可以想見，失業問題其實一直存在，至於數據的升降，可能政治意涵大於實質意涵。
標衰退講多了真會實現？ 自己嚇自己
最後只剩下經濟學人的衰退指數，統計主流媒體當中引用「衰退」的次數，這的確有其象徵意義，代表多數人的關心以及憂慮，也是專家學者經常討論的議題，才會讓特定字眼反覆出現。不過根據被泰晤士報(The Times)譽為「對世界最具影響力的人士之1」，《No Logo》作者Naomi Klein的看法，當人說出一個字，一直反覆不停的說，就以為它會成真，這絕對不是科學，而是奇幻故事中下咒語的巫師才會有的心態，也只能希望21世紀的全球經濟，不是建構在魔法的基礎上。
因此，根據富比士(Forbes)主編Allan Sloan的看法，閱聽大眾應該要對「衰退」的字眼保持清醒，畢竟投資決策貴在洞燭機先，把注意力放在衰退上，無異只是頻頻向後回顧，對自己並沒有好處，也切勿讓所謂「專家」們所提出「想當然爾的常識」誤導自己，比方說，眾人都認為911事件重創美國經濟，但事實是，NBER表示2001年美國經濟衰退其實早在3月就已經開始，在11月，也就是911發生的2個月後結束，進入新的景氣循環。而這項數據則是在2003年7月17日公布的。將近2年後真相才大白，但大眾對911導致美國衰退的看法，早已深信不疑。
可能是呼應類似報導泛濫的看法，部分美國媒體早已開始使用「the R word」代替recession。或許報章雜誌也應該開始自制，開始找「某個字」代替「那個字」，嗯，你知道的，就是全球景氣「那樣」的意思啊。總之，這是個不能說的秘密。
電子時報 2008/01/22 劉傑中／評析
衰退(recession)，或許可名列現今全球新聞媒體最常使用的1個字，也是政府官員最不願意脫口而出的1個字，但奇怪的是，好像很少人真正知道「它」是什麼意思。
衰退定義莫衷一是
迄今，全球經濟學家對於「經濟衰退」的定義，並沒有明確的定論。多數美國投資人是經由利率、股價、經濟學家說法來判斷景氣的好壞。弔詭的是，自1968年以來，美國史上幾度公認「衰退」時期，這3項指標從來沒有同時達到標準過。要不是經濟學家大聲唱衰，但標準普爾500(S&P 500)依舊不動如山，要不就是股價果真下跌超過15%，但經濟學家卻沒預測到。
另有一說是指經濟衰退，為連續2季的實質GDP下滑；至於美國官方的認定，則是由美國國家經濟研究局(NBER)的7人專家小組研判後，做出正式宣布。另外知名刊物經濟學人(The Economist)也有經濟衰退指標，就是以紐約時報(New York Times)以及華盛頓郵報(Washington Post)的新聞報導中，出現「衰退」字眼的次數做統計，稱之為「R-word index」，其也號稱曾準確預測1981、1990和2001的3次衰退。
這幾項經濟衰退定義，我們該相信哪個呢？而當葛林斯潘(Alan Greenspan)、美聯準會(Fed)官員、投資經營專家言之鑿鑿的大談衰退，只見媒體大幅報導，投資人風聲鶴唳，但似乎沒人真的想知道，這些「專家」對於衰退的定義又是什麼？。
判定衰退難急於一時 投資貴在洞燭機先
另外一個重點是，不論相信哪個定義，等到出現足夠證據能夠驗證衰退已經到來，最快也是半年以後的事了，屆時景氣早已進入下個循環。以2季實質GDP下滑來說，最快要等6個月；若要等股價、利率、經濟預測來研判，那根本就別玩了，3項重要指標40年來還沒有「賓果」過；而美國官方的正式認定，則是要等經濟活動連續下滑達18個月，NBER才會發布報告。18個月！連NBER也承認，通常等到正式報告發布時，傳媒對衰退早已失去興趣，根本不願報導。
失業率呢？有人或許會問，失業率不也是衡量景氣的重要指標？的確，12月美國失業率由4.7%攀升至5%，的確是很嚇人。不過再想一想，「有那麼嚴重嗎」？當然這不是指失業人口並不是大問題，而是在失業率在4.5%上下徘徊時，大家好像都習慣這樣的數據，並不覺得有什麼問題。那個時候勞工權益代表、提振就業措施的專家、以及關心相關議題人士，根本連上節目接受訪談的曝光機會都沒有。但12月數字1出，數據上升0.3%，頓時間勞工失業問題彷彿嚴重惡化，到了病入膏肓的程度，不只經濟學家，政客及名嘴都來插一腳。結果呢？我們大概可以想見，失業問題其實一直存在，至於數據的升降，可能政治意涵大於實質意涵。
標衰退講多了真會實現？ 自己嚇自己
最後只剩下經濟學人的衰退指數，統計主流媒體當中引用「衰退」的次數，這的確有其象徵意義，代表多數人的關心以及憂慮，也是專家學者經常討論的議題，才會讓特定字眼反覆出現。不過根據被泰晤士報(The Times)譽為「對世界最具影響力的人士之1」，《No Logo》作者Naomi Klein的看法，當人說出一個字，一直反覆不停的說，就以為它會成真，這絕對不是科學，而是奇幻故事中下咒語的巫師才會有的心態，也只能希望21世紀的全球經濟，不是建構在魔法的基礎上。
因此，根據富比士(Forbes)主編Allan Sloan的看法，閱聽大眾應該要對「衰退」的字眼保持清醒，畢竟投資決策貴在洞燭機先，把注意力放在衰退上，無異只是頻頻向後回顧，對自己並沒有好處，也切勿讓所謂「專家」們所提出「想當然爾的常識」誤導自己，比方說，眾人都認為911事件重創美國經濟，但事實是，NBER表示2001年美國經濟衰退其實早在3月就已經開始，在11月，也就是911發生的2個月後結束，進入新的景氣循環。而這項數據則是在2003年7月17日公布的。將近2年後真相才大白，但大眾對911導致美國衰退的看法，早已深信不疑。
可能是呼應類似報導泛濫的看法，部分美國媒體早已開始使用「the R word」代替recession。或許報章雜誌也應該開始自制，開始找「某個字」代替「那個字」，嗯，你知道的，就是全球景氣「那樣」的意思啊。總之，這是個不能說的秘密。
2008年1月28日 星期一
美國經濟安然無恙﹖華爾街日報2008年01月29日
回顧歷史﹐美國經濟如今的局面真可謂前所未有。在眾人皆感到大難臨頭的同時﹐卻又找不到多少證據來證明問題的嚴重性。
誠然﹐美國去年12月的零售額下滑了0.4%﹐第四季度的實際國內生產總值(GDP)折合成年率僅增長1.5%。過去6個月來製造業產值確實一直持平﹐耐用品新訂單增幅折合成年率下降到了0.8%﹐失業率也升至5%。雖然這些數據的確令人沮喪﹐但並不意味著世界末日到來了。
而在我看來﹐最近美國經濟數據表現軟弱不過是對此前強勁表現的“回調”。要知道﹐第三季度實際GDP增幅折合成年率高達4.9%﹐而11月份的零售額增長了1.1%。單月零售額出現下滑並非不同尋常之事。過去5年來﹐月度零售數據每年都至少出現3次負增長。這些數據的下滑可以說是經濟數據的正常波動﹐其原因包括油價波動、季節性調整或是天氣影響等。對此作出過激反應是錯誤的。
一年前的經濟數據大多看起來比今天的要糟糕得多。工業產值在截至2007年2月的6個月中下滑了1.1%﹐而在截至2006年11月的6個月里﹐耐用品新訂單增幅折合成年率下跌了3.9%。去年第一季度的實際GDP增幅只有0.6%﹐而零售額則先後在1月份和4月份兩次下跌。但經濟還是在年中的時候回暖了﹐從4月份至9月份﹐折合成年率的實際GDP增幅高達4.4%。
考慮到住宅市場是如此低迷﹐近期的工業產值和耐用品訂單數據偏軟是可以理解的。住宅市場目前在美國GDP中只佔很小比重（4.5%）﹐而且這塊市場已經下滑得如此嚴重﹐若儘憑它就讓美國經濟陷入衰退的可能性著實微乎其微。相比之下﹐在美國經濟中比重達到12%的出口卻在以13.6%的速度增長。出口增長正在抵消掉住宅市場低迷而造成的損失。
在截至2007年11月的一年中﹐美國個人收入增長了6.1%。而在信貸危機處於愈演愈烈之際的10月和11月份﹐小企業收入卻在加速增長。實際上﹐在截至2007年9月份的一年當中﹐除去所得稅、租金、按揭、汽車租賃費和貸款、信用卡透支服務和物業稅之後的收入增速要比通貨膨脹率高出3.9%。商業票據的發行量目前正在回升﹐抵押貸款的申請情況也是如此。
雖然有一些與金融和住宅行業無關的上市公司報告業績下滑﹐但市場對此類個別現象的反應之激烈令人驚訝。例如英特爾(Intel Corp.)公佈的業績令人失望﹐進而引發對科技股的恐慌。但此事背後的事實卻是﹐現已公佈業績的24家標普500指數科技成份股中有20家的業績好於華爾街的預期。
根據最近的貨幣和稅收政策建立的經濟模型顯示﹐2008年美國實際GDP增長率介於3%至3.5%之間﹐而經濟出現衰退的可能性則為10%。在美國聯邦儲備委員會(Fed)大幅降息和政府出台刺激方案之前﹐這項預測或許能夠站得住腳。但在Fed降息175基點之後﹐美國經濟在2008年晚些時候強勁反彈的可能性已經增加。經濟面臨的最大威脅依然是通貨膨脹﹐而不是衰退。
然而許多人卻相信經濟衰退已經發生﹐理由便是信貸市場的運轉已經失靈。根據這種悲觀的論調﹐次級債風波釀成的損失還只是冰山一角。經濟的減速﹐再加上疲弱的金融市場﹐將在規模達數萬億美元的衍生品市場引發一場“完美風暴”。 這些人所擔心的是﹐各種關於內部關聯的違約風險、掉期交易和過度信貸等問題層出不窮﹐將導致美國金融系統這棟脆弱的紙房子徹底倒塌。即使沒有如此嚴重﹐他們也擔心起碼將出現信貸緊縮﹐進而導致嚴重的經濟滑坡。
對於許多人﹐這幅災難性的景象讓人不禁回想起“大蕭條”。當時銀行破產引發連鎖效應﹐資金稀缺進而導致求貸無門﹐各種經濟問題如燎原之火般愈演愈烈。
此番景象是令人困惑的也是令人不安的。之所以說困惑﹐是因為很難想像星星之火如何能夠燎原。即使按照Fed主席貝南克(Ben Bernanke)最近估計的1,000億美元次級貸款損失﹐也不過是100萬億美元的全美住宅房產、非農和非金融企業資產的0.1%。即使損失擴大到3,000億美元﹐佔全美資產的比重也不及0.3%。
每一項違約風險﹐每一筆掉期、衍生或槓桿貸款﹐都是建立在實實在在的經濟資產之上。只有在經濟完全崩潰的情況下﹐信用危機才會蔓延到整個經濟系統。而這又只能在國家政策嚴重出軌的情況下才會發生。
以大蕭條為例﹐當時Fed允許將貨幣供應量削減25%﹐進而導致嚴重的通縮。反過來﹐通縮又導致大規模的銀行欠款。1930年制定的《斯穆特-霍利法案》、1932年胡佛總統(Herbert Hoover)批准的加稅案﹐以及後來富蘭克林•羅斯福總統(Franklin Delano Roosevelt)當政期間建立的諸多機構﹐以及監管規定和反資本主義的政府活動等都給銀行業帶來了致命打擊。當時有上千家銀行倒閉、失業率激增至20%也就不足為奇了。
但在今天的美國﹐Fed的政策是非常寬鬆的。不僅僅是因為聯邦基金利率要比名義GDP的增長趨勢線低得多﹐還因為實際利率在已經處於低位的情況下還在繼續下滑。此外﹐黃金價格在過去6年當中上漲了近3倍﹐而去年消費者價格指數的升幅超過了4%。
這樣的貨幣環境並不足以引發信貸市場和金融機構的崩潰。如果說有金融機構出現此類問題﹐那毛病正是出在該機構自己身上﹐而不是由於貨幣政策過緊所引起。貿易保護主義也尚未成為真正的問題﹐雖然國會有人提議加稅﹐但還沒有任何一條提案獲得通過。
反過來再想想﹐如果美國金融系統果真像許多人說的那樣脆弱不堪﹐為何我們還要如此費盡心思去保留它？如果只是區區1,000億美元﹐又或是3,000億美元的次級貸款損失就能導致整個系統的崩潰﹐或許我們該做的是去努力建立一套更好、更強、更可靠的系統。
向經濟注入大量的流動性﹐或是政府通過退稅政策“仗義疏財”﹐這種做法起到的效果可能還不及產生的新問題﹐而且這也算不上積極的政策﹐只能說是應付了事。
更具諷刺意味的是﹐就在昨天所有人都還在為消費開支過高、儲蓄不足、債務膨脹和聯邦預算赤字等問題擔憂﹐而今天美國政府卻在竭盡所能的幫助消費者以低利率辦理更多貸款﹐並為了讓老百姓增加開支而不惜背上沉重的預算赤字。這便是大選年的急功近利﹐這才是投資者應該真正擔心的。這看起來就像是回到了七十年代。
好消息是美國金融系統並不像許多博學者所認為的那麼脆弱。美國經濟遇到的也不過是正常的磕磕碰碰。假設第四季度的GDP增幅折合成年率為1.5%﹐那2007年美國的實際GDP增幅則達到2.8%﹐其中下半年的增幅達到3.2%﹐但別忘記在此期間爆發了所謂的信貸危機。而再看看首次申請失業救濟人數這項經濟衰退的預警指標﹐它的表現也不足以令人擔心。
鑒於所有的債務都是建立在實際經濟活動基礎之上﹐而實體經濟又仍然保持著活力﹐因此美國經濟有“覆舟”之險的警告恐怕不過是杞人憂天。沃倫•巴菲特(Warren Buffett)、威爾伯•羅斯(Wilbur Ross)和美國銀行(Bank of America)都還在買進﹐公司帳上現金還有1.1萬億美元。在場外觀望的買家可謂又多又強﹐道指漲至15,000點的可能性要遠遠大過跌至10,000點的可能性。我勸大家要保持信心﹐堅守陣地﹐現在正是買進的好時機。
Brian Wesbury
（編者按: Brian Wesbury為First Trust Portfolios, L.P.首席經濟學家）
誠然﹐美國去年12月的零售額下滑了0.4%﹐第四季度的實際國內生產總值(GDP)折合成年率僅增長1.5%。過去6個月來製造業產值確實一直持平﹐耐用品新訂單增幅折合成年率下降到了0.8%﹐失業率也升至5%。雖然這些數據的確令人沮喪﹐但並不意味著世界末日到來了。
而在我看來﹐最近美國經濟數據表現軟弱不過是對此前強勁表現的“回調”。要知道﹐第三季度實際GDP增幅折合成年率高達4.9%﹐而11月份的零售額增長了1.1%。單月零售額出現下滑並非不同尋常之事。過去5年來﹐月度零售數據每年都至少出現3次負增長。這些數據的下滑可以說是經濟數據的正常波動﹐其原因包括油價波動、季節性調整或是天氣影響等。對此作出過激反應是錯誤的。
一年前的經濟數據大多看起來比今天的要糟糕得多。工業產值在截至2007年2月的6個月中下滑了1.1%﹐而在截至2006年11月的6個月里﹐耐用品新訂單增幅折合成年率下跌了3.9%。去年第一季度的實際GDP增幅只有0.6%﹐而零售額則先後在1月份和4月份兩次下跌。但經濟還是在年中的時候回暖了﹐從4月份至9月份﹐折合成年率的實際GDP增幅高達4.4%。
考慮到住宅市場是如此低迷﹐近期的工業產值和耐用品訂單數據偏軟是可以理解的。住宅市場目前在美國GDP中只佔很小比重（4.5%）﹐而且這塊市場已經下滑得如此嚴重﹐若儘憑它就讓美國經濟陷入衰退的可能性著實微乎其微。相比之下﹐在美國經濟中比重達到12%的出口卻在以13.6%的速度增長。出口增長正在抵消掉住宅市場低迷而造成的損失。
在截至2007年11月的一年中﹐美國個人收入增長了6.1%。而在信貸危機處於愈演愈烈之際的10月和11月份﹐小企業收入卻在加速增長。實際上﹐在截至2007年9月份的一年當中﹐除去所得稅、租金、按揭、汽車租賃費和貸款、信用卡透支服務和物業稅之後的收入增速要比通貨膨脹率高出3.9%。商業票據的發行量目前正在回升﹐抵押貸款的申請情況也是如此。
雖然有一些與金融和住宅行業無關的上市公司報告業績下滑﹐但市場對此類個別現象的反應之激烈令人驚訝。例如英特爾(Intel Corp.)公佈的業績令人失望﹐進而引發對科技股的恐慌。但此事背後的事實卻是﹐現已公佈業績的24家標普500指數科技成份股中有20家的業績好於華爾街的預期。
根據最近的貨幣和稅收政策建立的經濟模型顯示﹐2008年美國實際GDP增長率介於3%至3.5%之間﹐而經濟出現衰退的可能性則為10%。在美國聯邦儲備委員會(Fed)大幅降息和政府出台刺激方案之前﹐這項預測或許能夠站得住腳。但在Fed降息175基點之後﹐美國經濟在2008年晚些時候強勁反彈的可能性已經增加。經濟面臨的最大威脅依然是通貨膨脹﹐而不是衰退。
然而許多人卻相信經濟衰退已經發生﹐理由便是信貸市場的運轉已經失靈。根據這種悲觀的論調﹐次級債風波釀成的損失還只是冰山一角。經濟的減速﹐再加上疲弱的金融市場﹐將在規模達數萬億美元的衍生品市場引發一場“完美風暴”。 這些人所擔心的是﹐各種關於內部關聯的違約風險、掉期交易和過度信貸等問題層出不窮﹐將導致美國金融系統這棟脆弱的紙房子徹底倒塌。即使沒有如此嚴重﹐他們也擔心起碼將出現信貸緊縮﹐進而導致嚴重的經濟滑坡。
對於許多人﹐這幅災難性的景象讓人不禁回想起“大蕭條”。當時銀行破產引發連鎖效應﹐資金稀缺進而導致求貸無門﹐各種經濟問題如燎原之火般愈演愈烈。
此番景象是令人困惑的也是令人不安的。之所以說困惑﹐是因為很難想像星星之火如何能夠燎原。即使按照Fed主席貝南克(Ben Bernanke)最近估計的1,000億美元次級貸款損失﹐也不過是100萬億美元的全美住宅房產、非農和非金融企業資產的0.1%。即使損失擴大到3,000億美元﹐佔全美資產的比重也不及0.3%。
每一項違約風險﹐每一筆掉期、衍生或槓桿貸款﹐都是建立在實實在在的經濟資產之上。只有在經濟完全崩潰的情況下﹐信用危機才會蔓延到整個經濟系統。而這又只能在國家政策嚴重出軌的情況下才會發生。
以大蕭條為例﹐當時Fed允許將貨幣供應量削減25%﹐進而導致嚴重的通縮。反過來﹐通縮又導致大規模的銀行欠款。1930年制定的《斯穆特-霍利法案》、1932年胡佛總統(Herbert Hoover)批准的加稅案﹐以及後來富蘭克林•羅斯福總統(Franklin Delano Roosevelt)當政期間建立的諸多機構﹐以及監管規定和反資本主義的政府活動等都給銀行業帶來了致命打擊。當時有上千家銀行倒閉、失業率激增至20%也就不足為奇了。
但在今天的美國﹐Fed的政策是非常寬鬆的。不僅僅是因為聯邦基金利率要比名義GDP的增長趨勢線低得多﹐還因為實際利率在已經處於低位的情況下還在繼續下滑。此外﹐黃金價格在過去6年當中上漲了近3倍﹐而去年消費者價格指數的升幅超過了4%。
這樣的貨幣環境並不足以引發信貸市場和金融機構的崩潰。如果說有金融機構出現此類問題﹐那毛病正是出在該機構自己身上﹐而不是由於貨幣政策過緊所引起。貿易保護主義也尚未成為真正的問題﹐雖然國會有人提議加稅﹐但還沒有任何一條提案獲得通過。
反過來再想想﹐如果美國金融系統果真像許多人說的那樣脆弱不堪﹐為何我們還要如此費盡心思去保留它？如果只是區區1,000億美元﹐又或是3,000億美元的次級貸款損失就能導致整個系統的崩潰﹐或許我們該做的是去努力建立一套更好、更強、更可靠的系統。
向經濟注入大量的流動性﹐或是政府通過退稅政策“仗義疏財”﹐這種做法起到的效果可能還不及產生的新問題﹐而且這也算不上積極的政策﹐只能說是應付了事。
更具諷刺意味的是﹐就在昨天所有人都還在為消費開支過高、儲蓄不足、債務膨脹和聯邦預算赤字等問題擔憂﹐而今天美國政府卻在竭盡所能的幫助消費者以低利率辦理更多貸款﹐並為了讓老百姓增加開支而不惜背上沉重的預算赤字。這便是大選年的急功近利﹐這才是投資者應該真正擔心的。這看起來就像是回到了七十年代。
好消息是美國金融系統並不像許多博學者所認為的那麼脆弱。美國經濟遇到的也不過是正常的磕磕碰碰。假設第四季度的GDP增幅折合成年率為1.5%﹐那2007年美國的實際GDP增幅則達到2.8%﹐其中下半年的增幅達到3.2%﹐但別忘記在此期間爆發了所謂的信貸危機。而再看看首次申請失業救濟人數這項經濟衰退的預警指標﹐它的表現也不足以令人擔心。
鑒於所有的債務都是建立在實際經濟活動基礎之上﹐而實體經濟又仍然保持著活力﹐因此美國經濟有“覆舟”之險的警告恐怕不過是杞人憂天。沃倫•巴菲特(Warren Buffett)、威爾伯•羅斯(Wilbur Ross)和美國銀行(Bank of America)都還在買進﹐公司帳上現金還有1.1萬億美元。在場外觀望的買家可謂又多又強﹐道指漲至15,000點的可能性要遠遠大過跌至10,000點的可能性。我勸大家要保持信心﹐堅守陣地﹐現在正是買進的好時機。
Brian Wesbury
（編者按: Brian Wesbury為First Trust Portfolios, L.P.首席經濟學家）
通縮 日本恐又陷入通膨牢籠 經濟將受損 中央社2008/01/29
根據彭博報導，日本打擊通貨緊縮已有十年之久，隨著通縮結束在望，日本恐再度陷入通膨困境，經濟成長勢將受損。
日本央行總裁福井俊彥認為，日本經濟處在逾60年來最長擴張期榮景之中，影響所及，將帶動獲利、薪資與消費支出增長，進而導致物價穩定攀升。不過，取而代之卻是油價與原物料成本節節攀升助長通膨，獲利、薪資及消費支出均受損。
倫敦大和證券SMBC Co.資深經濟家Ben Eldred指出，「日銀引頸企盼通膨的到來，結果再度陷入通膨牢籠。」他指出，「能源與食品價格節節走升，對企業與消費者不啻是一項利空，恐對已飽受美國衰退所苦的日本經濟造成進一步衝擊。」
日本政府上周發佈報告指出，去年12月未計生鮮食品在內消費物價上升0.8%，是逾9年來最大升幅，相對11月升幅為0.4%。去年9月物價還呈現跌勢。成本上揚所引發的通膨，加上經濟成長減緩，日銀恐難達成逐步調升利率的政策目標。
福井1月11日警告，油價與商品成本走高對消費物價形成壓力，並損及獲利，減損經濟成長。福井于2006年7月解除零利率政策後一再表示，必需升息以反映經濟復甦。
日銀上次升息是在去年2月，日本利率水準在全球各主要經濟體中仍吊車尾，而投資人甚至認為，日銀的下一步恐怕是降息。摩根大通銀行指出，日銀在6月以前降息的機率有56%，而日銀總裁福井的任期將於3月份屆滿。
日本央行總裁福井俊彥認為，日本經濟處在逾60年來最長擴張期榮景之中，影響所及，將帶動獲利、薪資與消費支出增長，進而導致物價穩定攀升。不過，取而代之卻是油價與原物料成本節節攀升助長通膨，獲利、薪資及消費支出均受損。
倫敦大和證券SMBC Co.資深經濟家Ben Eldred指出，「日銀引頸企盼通膨的到來，結果再度陷入通膨牢籠。」他指出，「能源與食品價格節節走升，對企業與消費者不啻是一項利空，恐對已飽受美國衰退所苦的日本經濟造成進一步衝擊。」
日本政府上周發佈報告指出，去年12月未計生鮮食品在內消費物價上升0.8%，是逾9年來最大升幅，相對11月升幅為0.4%。去年9月物價還呈現跌勢。成本上揚所引發的通膨，加上經濟成長減緩，日銀恐難達成逐步調升利率的政策目標。
福井1月11日警告，油價與商品成本走高對消費物價形成壓力，並損及獲利，減損經濟成長。福井于2006年7月解除零利率政策後一再表示，必需升息以反映經濟復甦。
日銀上次升息是在去年2月，日本利率水準在全球各主要經濟體中仍吊車尾，而投資人甚至認為，日銀的下一步恐怕是降息。摩根大通銀行指出，日銀在6月以前降息的機率有56%，而日銀總裁福井的任期將於3月份屆滿。
陶冬料內地今年加息四次 星島日報2008-01-28
全球央行接連「放水」，已為中國帶來困擾。瑞士信貸董事總經理、亞洲首席經濟分析員陶冬昨天認為，中國必須面對自身的金融環境、通脹問題，他相信人民銀行今年仍會加息四次，同時提高存款準備金率一百至一百五十個基點，而今年的通脹將高達百分之六點五。
陶冬認為，「美國次按最壞的情況還遠未過去，它的狀況就像心臟病患者，為了救命，哪怕有負作用的藥也會用上。」他預期，聯儲局在大幅減息四分三厘以後，本周仍將減息半厘，而香港則會跟隨減息半厘或四分一厘。
「確實有人認為，美聯儲被市場牽着鼻子走。對市場來說，信心比甚麼都重要。現在的情況是寧可做多了，也不能做不夠。」他認為，美國經濟將步入衰退，歐洲也接近衰退邊緣，日本經濟步入下滑，但新興市場表現良好，他尤為看好巴西。試想一下中國錢「出海」會投資甚麼？巴西幾乎擁有中國想要的一切。
美國要為過去的經濟瘋狂行為埋單之際，中國經濟受到的牽連不大，尤其是現金非常充沛，並出現「去銀行化」的過程，即經濟活動對銀行依賴愈來愈少。例如，去年的固定投資只有一成九的資金與銀行有關。
受到資本帳未自由開放所限，絕大部分中國金融機構沒有沾手次級債，值得注意的是，今年中國出口將會大幅回落；今年以來銀行信貸沒有出現往年的爆炸性增長，料首季銀行信貸將出現「負增長」；此外，內地房地產也已處在「十字路口」。
更為嚴重的是，今年中國通脹已經失控，並由食品漲價擴大到全面通脹。陶冬舉例說，麥當勞進入中國二十多年，最近首次給員工大幅加薪兩成，間接說明通脹已經惡化。
他認為，政府推出一連串的價格管制措施，最終還是「紙包不住火」。下一步農產品仍會大幅漲價，中國內需還在增長，金融業將加快開放。人民幣今年升值將超過百分之十，可自由兌換的進程也將超過人們的想像。
預期到三月份宏調力度會有調整，因內地通脹居高不下，不能長期維持實質負利率，中國仍須加息對抗通脹。中美息差會愈拉愈大，這對中國貨幣監管當局會構成困擾或感到尷尬，但中國必須為自身的金融環境負責。
陶冬認為，「美國次按最壞的情況還遠未過去，它的狀況就像心臟病患者，為了救命，哪怕有負作用的藥也會用上。」他預期，聯儲局在大幅減息四分三厘以後，本周仍將減息半厘，而香港則會跟隨減息半厘或四分一厘。
「確實有人認為，美聯儲被市場牽着鼻子走。對市場來說，信心比甚麼都重要。現在的情況是寧可做多了，也不能做不夠。」他認為，美國經濟將步入衰退，歐洲也接近衰退邊緣，日本經濟步入下滑，但新興市場表現良好，他尤為看好巴西。試想一下中國錢「出海」會投資甚麼？巴西幾乎擁有中國想要的一切。
美國要為過去的經濟瘋狂行為埋單之際，中國經濟受到的牽連不大，尤其是現金非常充沛，並出現「去銀行化」的過程，即經濟活動對銀行依賴愈來愈少。例如，去年的固定投資只有一成九的資金與銀行有關。
受到資本帳未自由開放所限，絕大部分中國金融機構沒有沾手次級債，值得注意的是，今年中國出口將會大幅回落；今年以來銀行信貸沒有出現往年的爆炸性增長，料首季銀行信貸將出現「負增長」；此外，內地房地產也已處在「十字路口」。
更為嚴重的是，今年中國通脹已經失控，並由食品漲價擴大到全面通脹。陶冬舉例說，麥當勞進入中國二十多年，最近首次給員工大幅加薪兩成，間接說明通脹已經惡化。
他認為，政府推出一連串的價格管制措施，最終還是「紙包不住火」。下一步農產品仍會大幅漲價，中國內需還在增長，金融業將加快開放。人民幣今年升值將超過百分之十，可自由兌換的進程也將超過人們的想像。
預期到三月份宏調力度會有調整，因內地通脹居高不下，不能長期維持實質負利率，中國仍須加息對抗通脹。中美息差會愈拉愈大，這對中國貨幣監管當局會構成困擾或感到尷尬，但中國必須為自身的金融環境負責。
"次貸急症"變盤全球流動性? 中國證券報2008/01/29
A股市場近來的起伏跌宕，彰顯其與全球經濟和海外市場日益增強的聯動性，也反映出牽動中國股市運行的外部因素多樣且複雜。以全球化視角審視中國資本市場，正成為現實課題。當前有哪些外部因素正影響中國股市運行？本報記者採訪眾多專家尋求答案，自今日起推出系列報道。 「恐慌避險！」面對上周全球股市出現了「9·11」以來最嚴重的危機，瑞信董事總經理、亞洲首席經濟學家陶冬用這樣四個字，形容目前全球資金的運行趨勢。
雖然美聯儲緊急減息75個基點刺激股市反彈，但花旗、美林去年第四季度分別創下98.3億美元和99.1億美元單季虧損所激發的次貸恐慌仍未平息，全球資金流動性也頓生變數。
信心崩潰引發局部緊縮
「在歐美地區，目前已經出現局部流動性緊縮的情況。」花旗集團亞太區經濟與市場分析部主管黃益平向記者介紹。
國際金融體系從流動性過剩轉為局部流動性偏緊，從過去半年歐美央行多次聯手對金融體系注入巨資已得到反應。而隨著次貸問題不斷爆發新地雷，以往財力雄厚的金融巨無霸也已捉襟見肘，在去年最後一個月左右的時間內，花旗、瑞銀、美林、摩根士丹利分別獲得來自中國、中東及新加坡主權基金的大規模注資，總計達275億美元。
「次貸問題導致市場信心缺失，原來過剩的流動性現在變得不流了！」陶冬說。
然而更大的不確定性在於，目前還沒有人能對次貸將給金融機構帶來的壞賬進行準確估計。因此，儘管美聯儲上周推出23年來最大幅度的單次減息，但在次貸損失尚未最終明瞭之前，金融機構都變得異常謹慎，不敢輕易放貸，以保留現金應付不時之需。
中銀香港高級經濟學家謝國樑指出，次貸問題不斷加深及蔓延，使全球金融市場已呈現高度不穩定狀態，個別大型金融機構已因虧蝕過大而資本金不足，甚至面臨解體的嚴峻考驗，這對美國金融業將構成沉重打擊。
他進而指出，「國際金融體系發生系統性危機的風險在累積，不排除觸發一場大範圍金融危機的可能性。這種危機感是自七十年代初美元與黃金掛鉤匯率制度解體以來未見過的」。
亞洲避風港面臨考驗
「許多美國金融機構出現資金短缺，他們因此將不得不抽出在香港的資金。」經濟學家謝國忠說。
「日本的金融機構在1998年因銀行危機而大批抽回在香港的資金，2008年，美國的金融機構很可能也會這樣做。」謝國忠認為，美國衰退會降低外國投資者對風險的偏好，由於外資依然主導香港市場，因此可以預見明顯的資金流出。
據花旗的資金流向報告，亞洲基金在截至23日的一周內，贖回金額達47億美元，其中中國和印度的基金成為資金流走的「重災區」，分別流出11.2億美元和8.5億美元。
不過，花旗董事總經理黃益平認為，如果美國次貸問題快速惡化，一些機構可能為彌補在美國市場的缺口而抽回在亞洲的資金，若惡化沒那麼嚴重，抽走資金的可能性則並不大。
「還有一種可能是，更多的資本將流向亞洲。當美國經濟和市場惡化，而亞洲仍然保持較快增長，那麼亞洲對於全球投資者的吸引力會變得更大。」黃益平說。
從左右全球資金流動的美國利率來看，隨著次貸問題迫使美國連續減息，而中國在嚴峻的通貨膨脹壓力下則有可能需要加息，市場人士也預期更多的資金將流入人民幣，從而助長內地的流動性氾濫。
「如果在次貸危機影響下全球資金流向亞洲，那將是對傳統的一個顛覆。」施羅德中國總裁高潮生說。
這種「顛覆」指的是，按照以往經驗，一旦金融風暴來臨，資金一般會從新興市場等高收益板塊撤出，投入安全係數高的板塊，主要是美國國債。然而，次貸風波擊中的卻正好是作為傳統避風港的美國市場。高潮生認為，由於新興市場受次貸危機影響較小，因而有可能成為資金安全區。雖然全球資金是否會在危機中流入亞洲仍有分歧，但2008年可能會是驗證這一傳統轉變的重要一年。
長期流動性過剩仍將延續
多數專家認為，雖然出現局部緊縮，但全球流動性過剩並未完全逆轉。「全球流動性氾濫還是存在，在時機成熟的時候，可能又製造出新的資產泡沫。」陶冬說。
美國利率在過去幾年一度減至1%的歷史最低水平，推動了全球流動性過剩的形成。而隨著次貸危機惡化，美國又開始了一輪新的減息行動。分析人士認為，這可能為未來的流動性過剩埋下種子。
「次貸危機是導致流動性局部緊縮的急性病，而減息則是產生長期流動性的一劑慢性藥，這是目前短期局部緊縮和全球流動性整體過剩同時並存的原因。」高潮生解釋說。
他認為，目前局部流動性緊縮不會演化為全球性緊縮，因為受次貸威脅的主要是歐美的金融寡頭，而這些銀行的業務在新興市場中所佔的比重並不是很大。
對於中國來說，由於仍然實行外匯管制，人民幣亦不能自由兌換，中國的流動性受到歐美流動性緊縮的影響就更小。2007年全國M2貨幣供應量增長率仍然達到16.7%，反映出內地流動性仍然過剩的局面。
謝國樑預計，隨著近期經濟與股市樓市的降溫，以及加大控制資金投放力度，2008年內地M2貨幣供應量將會有明顯回落。他認為，內地可逐步將存款利率提升至正利率水平，吸引社會資金流入銀行體系，以從源頭上有效疏導流動性過剩問題，維持投資市場的健康發展勢頭。
雖然美聯儲緊急減息75個基點刺激股市反彈，但花旗、美林去年第四季度分別創下98.3億美元和99.1億美元單季虧損所激發的次貸恐慌仍未平息，全球資金流動性也頓生變數。
信心崩潰引發局部緊縮
「在歐美地區，目前已經出現局部流動性緊縮的情況。」花旗集團亞太區經濟與市場分析部主管黃益平向記者介紹。
國際金融體系從流動性過剩轉為局部流動性偏緊，從過去半年歐美央行多次聯手對金融體系注入巨資已得到反應。而隨著次貸問題不斷爆發新地雷，以往財力雄厚的金融巨無霸也已捉襟見肘，在去年最後一個月左右的時間內，花旗、瑞銀、美林、摩根士丹利分別獲得來自中國、中東及新加坡主權基金的大規模注資，總計達275億美元。
「次貸問題導致市場信心缺失，原來過剩的流動性現在變得不流了！」陶冬說。
然而更大的不確定性在於，目前還沒有人能對次貸將給金融機構帶來的壞賬進行準確估計。因此，儘管美聯儲上周推出23年來最大幅度的單次減息，但在次貸損失尚未最終明瞭之前，金融機構都變得異常謹慎，不敢輕易放貸，以保留現金應付不時之需。
中銀香港高級經濟學家謝國樑指出，次貸問題不斷加深及蔓延，使全球金融市場已呈現高度不穩定狀態，個別大型金融機構已因虧蝕過大而資本金不足，甚至面臨解體的嚴峻考驗，這對美國金融業將構成沉重打擊。
他進而指出，「國際金融體系發生系統性危機的風險在累積，不排除觸發一場大範圍金融危機的可能性。這種危機感是自七十年代初美元與黃金掛鉤匯率制度解體以來未見過的」。
亞洲避風港面臨考驗
「許多美國金融機構出現資金短缺，他們因此將不得不抽出在香港的資金。」經濟學家謝國忠說。
「日本的金融機構在1998年因銀行危機而大批抽回在香港的資金，2008年，美國的金融機構很可能也會這樣做。」謝國忠認為，美國衰退會降低外國投資者對風險的偏好，由於外資依然主導香港市場，因此可以預見明顯的資金流出。
據花旗的資金流向報告，亞洲基金在截至23日的一周內，贖回金額達47億美元，其中中國和印度的基金成為資金流走的「重災區」，分別流出11.2億美元和8.5億美元。
不過，花旗董事總經理黃益平認為，如果美國次貸問題快速惡化，一些機構可能為彌補在美國市場的缺口而抽回在亞洲的資金，若惡化沒那麼嚴重，抽走資金的可能性則並不大。
「還有一種可能是，更多的資本將流向亞洲。當美國經濟和市場惡化，而亞洲仍然保持較快增長，那麼亞洲對於全球投資者的吸引力會變得更大。」黃益平說。
從左右全球資金流動的美國利率來看，隨著次貸問題迫使美國連續減息，而中國在嚴峻的通貨膨脹壓力下則有可能需要加息，市場人士也預期更多的資金將流入人民幣，從而助長內地的流動性氾濫。
「如果在次貸危機影響下全球資金流向亞洲，那將是對傳統的一個顛覆。」施羅德中國總裁高潮生說。
這種「顛覆」指的是，按照以往經驗，一旦金融風暴來臨，資金一般會從新興市場等高收益板塊撤出，投入安全係數高的板塊，主要是美國國債。然而，次貸風波擊中的卻正好是作為傳統避風港的美國市場。高潮生認為，由於新興市場受次貸危機影響較小，因而有可能成為資金安全區。雖然全球資金是否會在危機中流入亞洲仍有分歧，但2008年可能會是驗證這一傳統轉變的重要一年。
長期流動性過剩仍將延續
多數專家認為，雖然出現局部緊縮，但全球流動性過剩並未完全逆轉。「全球流動性氾濫還是存在，在時機成熟的時候，可能又製造出新的資產泡沫。」陶冬說。
美國利率在過去幾年一度減至1%的歷史最低水平，推動了全球流動性過剩的形成。而隨著次貸危機惡化，美國又開始了一輪新的減息行動。分析人士認為，這可能為未來的流動性過剩埋下種子。
「次貸危機是導致流動性局部緊縮的急性病，而減息則是產生長期流動性的一劑慢性藥，這是目前短期局部緊縮和全球流動性整體過剩同時並存的原因。」高潮生解釋說。
他認為，目前局部流動性緊縮不會演化為全球性緊縮，因為受次貸威脅的主要是歐美的金融寡頭，而這些銀行的業務在新興市場中所佔的比重並不是很大。
對於中國來說，由於仍然實行外匯管制，人民幣亦不能自由兌換，中國的流動性受到歐美流動性緊縮的影響就更小。2007年全國M2貨幣供應量增長率仍然達到16.7%，反映出內地流動性仍然過剩的局面。
謝國樑預計，隨著近期經濟與股市樓市的降溫，以及加大控制資金投放力度，2008年內地M2貨幣供應量將會有明顯回落。他認為，內地可逐步將存款利率提升至正利率水平，吸引社會資金流入銀行體系，以從源頭上有效疏導流動性過剩問題，維持投資市場的健康發展勢頭。
2008/01/29 冰山一角下的小熊與大熊看現下空手3月進場的理由
瑞信陶冬：次貸風暴最壞時刻還沒到 需數年才能完全平息
鉅亨網 2008 / 01 / 28
銀行虧損裁員事件越來越多，全球股市震盪幅度越來越大，但瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬指出，美國次貸風暴恐怕「最壞的時機還未來臨」，預期可能需要數年時間才能完全平息，現在次貸風暴只是「浮」出檯面，但其所涉及的規模和公司數量尚屬未知數，市場並不害怕美國經濟衰退，只深怕未來還會有更多金融機構再度出現次貸壞帳。
「現在市場最擔心的，是我們根本不知道這些銀行有多少的壞帳，或者是多少欠債的資產，在一片情況未明的狀況下，投資者當然擔心害怕。」
陶冬指出，美國在月底將會再降50個基點，但由於次貸效應漸漸浮現，預估今年美國金融機構的壞帳將不斷再出現，許多銀行資本亦會進行重整。陶冬表示，美國聯準會雖然多次降息及推出不少刺激經濟政策，但仍未完全控制情況，美國今年更可能步入經濟衰退。（也許美股已經步入衰退，只是我們並不肯承認，還是現今『出土』的資料還無法『逼迫』我們承認空頭來襲，但，由去年8月以來指數修正幅度多達20%，本來就是小熊出沒大熊蟄伏，畢竟已經5年沒有大熊群聚了）
中國許多學者也認同陶冬的說法，認為目前銀行所揭露的壞帳，可能只是次貸風暴的冰山一角而已，儘管美國推出重振經濟方案和不斷減息，市場仍憂慮次貸問題將進一步惡化。（下一波應該是『連動債』的問題！CDO&COD²本身就是『高度金融技術』疊床架屋的產品(參考2007/12/03 次級貸款、CDO²與股災其之二)，然而許多CDO&COD²都能透過『連動債』小單位出售給一般人，而非資訊相對豐富的法人，透過商品交叉銷售，或許，連發行機構都無法清楚計算所可能面臨的風險）
香港中文大學財務學碩士課程主任蘇偉文表示，次貸問題最壞的情況尚未出現，因此未來全球市場勢必將持續震盪，未知的銀行次貸部位如果惡化，再加上其背後所衍生的金融商品，情況著實令人擔心。
香港投資者學會創辦人及主席譚紹興也認為，現在次貸的最壞狀況尚未出現，今年 6月等到部分次貸約到期，屆時將爆出更多壞帳，美國的銀行業也將調撥巨額準備金以紓緩次貸壓力。而下一波的次級房貸風波，恐怕將會在亞洲出現。（這點我非常不同意，單就現金來看，亞洲資金是較充裕的地區；更何況儲蓄率高於其他地區。但，變數是由歐美的賣壓及放空需求，可能借題發揮）
不過陶冬也在接受媒體採訪時表示，美國降息將使全球資金由債券市場流向股市，預估最快在 3個月內全球股市將出現震盪反彈。
鉅亨網 2008 / 01 / 28
銀行虧損裁員事件越來越多，全球股市震盪幅度越來越大，但瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬指出，美國次貸風暴恐怕「最壞的時機還未來臨」，預期可能需要數年時間才能完全平息，現在次貸風暴只是「浮」出檯面，但其所涉及的規模和公司數量尚屬未知數，市場並不害怕美國經濟衰退，只深怕未來還會有更多金融機構再度出現次貸壞帳。
「現在市場最擔心的，是我們根本不知道這些銀行有多少的壞帳，或者是多少欠債的資產，在一片情況未明的狀況下，投資者當然擔心害怕。」
陶冬指出，美國在月底將會再降50個基點，但由於次貸效應漸漸浮現，預估今年美國金融機構的壞帳將不斷再出現，許多銀行資本亦會進行重整。陶冬表示，美國聯準會雖然多次降息及推出不少刺激經濟政策，但仍未完全控制情況，美國今年更可能步入經濟衰退。（也許美股已經步入衰退，只是我們並不肯承認，還是現今『出土』的資料還無法『逼迫』我們承認空頭來襲，但，由去年8月以來指數修正幅度多達20%，本來就是小熊出沒大熊蟄伏，畢竟已經5年沒有大熊群聚了）
中國許多學者也認同陶冬的說法，認為目前銀行所揭露的壞帳，可能只是次貸風暴的冰山一角而已，儘管美國推出重振經濟方案和不斷減息，市場仍憂慮次貸問題將進一步惡化。（下一波應該是『連動債』的問題！CDO&COD²本身就是『高度金融技術』疊床架屋的產品(參考2007/12/03 次級貸款、CDO²與股災其之二)，然而許多CDO&COD²都能透過『連動債』小單位出售給一般人，而非資訊相對豐富的法人，透過商品交叉銷售，或許，連發行機構都無法清楚計算所可能面臨的風險）
香港中文大學財務學碩士課程主任蘇偉文表示，次貸問題最壞的情況尚未出現，因此未來全球市場勢必將持續震盪，未知的銀行次貸部位如果惡化，再加上其背後所衍生的金融商品，情況著實令人擔心。
香港投資者學會創辦人及主席譚紹興也認為，現在次貸的最壞狀況尚未出現，今年 6月等到部分次貸約到期，屆時將爆出更多壞帳，美國的銀行業也將調撥巨額準備金以紓緩次貸壓力。而下一波的次級房貸風波，恐怕將會在亞洲出現。（這點我非常不同意，單就現金來看，亞洲資金是較充裕的地區；更何況儲蓄率高於其他地區。但，變數是由歐美的賣壓及放空需求，可能借題發揮）
不過陶冬也在接受媒體採訪時表示，美國降息將使全球資金由債券市場流向股市，預估最快在 3個月內全球股市將出現震盪反彈。
2008/01/29 調整新年投資步調
要過年了整理今年投資步調
1月中開始出貨過年好睡覺
3/20以後開始投資(以印度印尼馬來亞為先)
5月底-6月初出貨收手(1)
7月下殺後8月進場(以原物料農糧為主)
9月底退出(2)
11/12月有逃命反彈波(3)
一共有3次操作機會
今年應是5年大多頭的末段整理期
所有漲幅應當作是空頭的逃命波
滿手部位者應該找出貨點平倉
滿手現金者可以逢低早機會加碼套利
建議7成放固定收益或保本商品投資
3成快進快出每次大跌達10%以上進場1成資金
再跌5%以上再補貨1成
只要有10%獲利立即賣出
預計整年獲利應該有10%以上
今年法人投資長預估自操部份只有6%獲利
如果你自認為沒有法人操作靈活
建議下修投資獲利預期
國泰人壽去年6月開始大量贖回國外投資部位
第3季買進數百億政府公債(利率約2.5%)
就是一個明顯指標
照我看國壽的操作應該是
將固定收益定在3-4%
將自操部份定在5-10%
整年獲利應有6%以上
且戰且走靈活操作
看錯做錯加碼部分以5-8%虧損停損
1月中開始出貨過年好睡覺
3/20以後開始投資(以印度印尼馬來亞為先)
5月底-6月初出貨收手(1)
7月下殺後8月進場(以原物料農糧為主)
9月底退出(2)
11/12月有逃命反彈波(3)
一共有3次操作機會
今年應是5年大多頭的末段整理期
所有漲幅應當作是空頭的逃命波
滿手部位者應該找出貨點平倉
滿手現金者可以逢低早機會加碼套利
建議7成放固定收益或保本商品投資
3成快進快出每次大跌達10%以上進場1成資金
再跌5%以上再補貨1成
只要有10%獲利立即賣出
預計整年獲利應該有10%以上
今年法人投資長預估自操部份只有6%獲利
如果你自認為沒有法人操作靈活
建議下修投資獲利預期
國泰人壽去年6月開始大量贖回國外投資部位
第3季買進數百億政府公債(利率約2.5%)
就是一個明顯指標
照我看國壽的操作應該是
將固定收益定在3-4%
將自操部份定在5-10%
整年獲利應有6%以上
且戰且走靈活操作
看錯做錯加碼部分以5-8%虧損停損
2008年1月27日 星期日
2008/01/28 降息之風盛行下的觀察
根據1/22 聯邦資金目標利率 3.5%為預估基礎，歐美各大金融機構對2008年美國Fed降息時程與幅度預估如下： 以ABN AMRO為例，ABN AMRO預估截至2008年底，Fed Fund Target Rate將降至2.75%，從現在起的降息空間有3碼。
下列金融機構排名以字母為計，跟準確度與研究部看法無關，美系3大金融機構Goldman、JP Morgan以及Morgan Stanley最新預估則尚未揭露，將於取得資料後更新。
金融機構預估 降息時程 利率水準 降息空間
ABN AMRO Year End 2.75% 3碼
Barclays Q1 2.50% 4碼
Deutsche Bank Q2 2.50% 4碼
HSBC Q4 2% 6碼
Lehman Brothers Q4 2.50% 4碼
Merrill Lynch Q4 1.25% 9碼
Swiss Reinsurance Q3 2% 6碼
UBS Year End 2.25% 5碼
資料來源：Bloomberg、ING投顧整理、資料日期：Jan 23 2008
看來所有金融機構都認為要降息到2.5%以下才能止跌，因此歐洲央行將被迫降息，歐元匯率岌岌可危，若加上6個月內興業銀行將面臨破產危機，歐元區相當危險。此外歐洲最大金融機構allianzgi旗下的pinco持有大量債券，其中有無涉及CDO目前尚無法丈量，全歐3大經濟體：英國有北岩、法國有興業、德國有安聯，若相繼出事將回吐2003年以來歐洲區漲幅。
目前全球由於新興市場以工廠代農場以及工業化石油需求引爆農糧升值循環，加上全球工廠的IC由於經濟成長將帶動工資向上僵固性趨勢，全球將有機會走高通膨的降息循環，造成實質負利率下(利率低於通膨)，將助長套利/借貸交易繼續惡化，多頭將有機會狗尾續貂大行其道。
如此全球金融市場無疑是飲鴆止渴！
一如貸款市場借新還舊的惡性循環，只是美化了銀行間的財務報表，而沒有改善實際財務結構，最終跟1997台灣蕭院長面對亞洲金融風暴一樣，透過一系列措施smooth之後，只是把當年應該跌的幅度順延10期。無法有效汰弱留強，台股因而10年內都漲不上來。
所以說這次的金融泡沫若不戳破，趁機改善New Basel∥的問題，流動性風險&緊縮交易將無法有效改善。
我覺得綠能/水資源/替代能源基金應該有機會跌到40%以上，因為美國的替代能源股價已經腰斬，短線可能有極大壓力(一部份來自本夢比受考驗)。
而歐洲因為穀貴傷民影響貧窮線下人們的生存空間，考慮取消生植能源發展下，或有機會將重起傳統能源新春，值得注意的是煤轉油/液化天然氣/核能。
另一個值得深思的問題是，中東油元大舉入侵，全球都等待中東資金救火，難道每個人都是『阿瓦里多親王』嗎?
主權基金/私募基金是否能夠撐起半邊天，協同中印為首的新興亞股取代美歐，我個人相當保留。
下列金融機構排名以字母為計，跟準確度與研究部看法無關，美系3大金融機構Goldman、JP Morgan以及Morgan Stanley最新預估則尚未揭露，將於取得資料後更新。
金融機構預估 降息時程 利率水準 降息空間
ABN AMRO Year End 2.75% 3碼
Barclays Q1 2.50% 4碼
Deutsche Bank Q2 2.50% 4碼
HSBC Q4 2% 6碼
Lehman Brothers Q4 2.50% 4碼
Merrill Lynch Q4 1.25% 9碼
Swiss Reinsurance Q3 2% 6碼
UBS Year End 2.25% 5碼
資料來源：Bloomberg、ING投顧整理、資料日期：Jan 23 2008
看來所有金融機構都認為要降息到2.5%以下才能止跌，因此歐洲央行將被迫降息，歐元匯率岌岌可危，若加上6個月內興業銀行將面臨破產危機，歐元區相當危險。此外歐洲最大金融機構allianzgi旗下的pinco持有大量債券，其中有無涉及CDO目前尚無法丈量，全歐3大經濟體：英國有北岩、法國有興業、德國有安聯，若相繼出事將回吐2003年以來歐洲區漲幅。
目前全球由於新興市場以工廠代農場以及工業化石油需求引爆農糧升值循環，加上全球工廠的IC由於經濟成長將帶動工資向上僵固性趨勢，全球將有機會走高通膨的降息循環，造成實質負利率下(利率低於通膨)，將助長套利/借貸交易繼續惡化，多頭將有機會狗尾續貂大行其道。
如此全球金融市場無疑是飲鴆止渴！
一如貸款市場借新還舊的惡性循環，只是美化了銀行間的財務報表，而沒有改善實際財務結構，最終跟1997台灣蕭院長面對亞洲金融風暴一樣，透過一系列措施smooth之後，只是把當年應該跌的幅度順延10期。無法有效汰弱留強，台股因而10年內都漲不上來。
所以說這次的金融泡沫若不戳破，趁機改善New Basel∥的問題，流動性風險&緊縮交易將無法有效改善。
我覺得綠能/水資源/替代能源基金應該有機會跌到40%以上，因為美國的替代能源股價已經腰斬，短線可能有極大壓力(一部份來自本夢比受考驗)。
而歐洲因為穀貴傷民影響貧窮線下人們的生存空間，考慮取消生植能源發展下，或有機會將重起傳統能源新春，值得注意的是煤轉油/液化天然氣/核能。
另一個值得深思的問題是，中東油元大舉入侵，全球都等待中東資金救火，難道每個人都是『阿瓦里多親王』嗎?
主權基金/私募基金是否能夠撐起半邊天，協同中印為首的新興亞股取代美歐，我個人相當保留。
2008年1月25日 星期五
密切注意歐洲金融風暴 -法國版恩榮案- 將攪動新波動
法國興業銀行期貨交易員悄悄“賭”掉71億美元
羊城晚報 (2008-01-25 14:12)
擔任世界最大衍生交易市場領導角色的法國第二大銀行興業銀行24日曝出該行歷史上最大違規操作醜聞。一名交易員在未經授權情況下大量購買歐洲股指期貨，最終給銀行造成49億歐元（約合71.4億美元）損失。
這是世界銀行業迄今因員工違規操作而蒙受的單筆最大金額損失。
豪賭股指期貨
法國興業銀行首席執行官丹尼爾‧布東在24日舉行的新聞發布會上說，這名交易員從2007年上半年便開始在上級不知情的情況下從事違規交易，交易類型為衍生品市場中最基本的股指期貨。布東沒有透露交易員的身份，但銀行消息人士此後證實他名為熱羅姆‧蓋維耶爾，現年30多歲。
根據銀行管理層的說法，截至2007年年底，蓋維耶爾預期市場會下跌，因此一直大手筆做空市場；從今年開始，蓋維耶爾突然反手做多，豪賭市場會出現上漲。
興業銀行資產管理部門負責人菲利普‧科拉稱，由於投入大量資金，而且市場頹勢與預期一致，蓋維耶爾管理的賬戶上在去年年底時還擁有“相當多盈利”；然而，歐洲市場今年年初以來的大跌使賬戶反而出現巨額虧損。
不過，由於蓋維耶爾使用隱蔽手段，管理層直至本月18日晚上才發現這一重大問題，並立即通報法國中央銀行───法蘭西銀行。
興業銀行24日向法院提交訴狀，指控蓋維耶爾偽造銀行記錄、使用偽造賬戶以及涉嫌計算機系統欺詐。蓋維耶爾可能因此面臨監禁或者罰款。
違規動機不明
用法蘭西銀行行長克里斯蒂安‧努瓦耶的話形容說，蓋維耶爾可謂“計算機天才”，居然通過了銀行“5道安全關”獲得使用巨額資金的權限。
由於這名交易員並沒有在任何交易盈虧中獲取個人利益，銀行方面表示還不清楚他違規操作的動機。
不過，法國工會官員稱，根據他們了解的情況，蓋維耶爾近期正面臨“家庭問題”，“可能有些不能自製”。
蓋維耶爾自2000年來一直在興業銀行工作，作為交易員的他如今工資加獎金年收入不足10萬歐元（合14.57萬美元）。
來自法國總工會的米謝勒‧馬爾謝認為，蓋維耶爾也可能希望通過為銀行贏取巨額利潤來博得管理層欣賞，從而提高自己的獎金。
行業領袖蒙羞
法國興業銀行成立于1864年，現有來自77個國家和地區的12萬名員工以及2200萬客戶。以醜聞披露前23日的股價計算，興業銀行市值為369億歐元，在歐洲居第13位。
不過，法國興業銀行最受業界推崇的還屬它的金融投資業務，其盈利能力在同行業中屬於佼佼者。尤其在風險較高的金融衍生品市場中，興業銀行憑借嚴格的風險控制管理能力長時間占據業界頭把交椅。
然而，突然擺在眼前的71億美元損失卻讓以風險控制管理揚名的興業銀行上下以及業界震驚不已。這幾乎“抹去”了該行在業績穩定期的全年利潤。
違規醜聞披露後，興業銀行在巴黎證券交易所的股票被實施臨時停牌，中午複牌後暴跌6％以上，最終在歐洲股市整體上揚的情況下收于75.81歐元，跌幅4.14％。
徐超（新華社今晨特稿）
羊城晚報 (2008-01-25 14:12)
擔任世界最大衍生交易市場領導角色的法國第二大銀行興業銀行24日曝出該行歷史上最大違規操作醜聞。一名交易員在未經授權情況下大量購買歐洲股指期貨，最終給銀行造成49億歐元（約合71.4億美元）損失。
這是世界銀行業迄今因員工違規操作而蒙受的單筆最大金額損失。
豪賭股指期貨
法國興業銀行首席執行官丹尼爾‧布東在24日舉行的新聞發布會上說，這名交易員從2007年上半年便開始在上級不知情的情況下從事違規交易，交易類型為衍生品市場中最基本的股指期貨。布東沒有透露交易員的身份，但銀行消息人士此後證實他名為熱羅姆‧蓋維耶爾，現年30多歲。
根據銀行管理層的說法，截至2007年年底，蓋維耶爾預期市場會下跌，因此一直大手筆做空市場；從今年開始，蓋維耶爾突然反手做多，豪賭市場會出現上漲。
興業銀行資產管理部門負責人菲利普‧科拉稱，由於投入大量資金，而且市場頹勢與預期一致，蓋維耶爾管理的賬戶上在去年年底時還擁有“相當多盈利”；然而，歐洲市場今年年初以來的大跌使賬戶反而出現巨額虧損。
不過，由於蓋維耶爾使用隱蔽手段，管理層直至本月18日晚上才發現這一重大問題，並立即通報法國中央銀行───法蘭西銀行。
興業銀行24日向法院提交訴狀，指控蓋維耶爾偽造銀行記錄、使用偽造賬戶以及涉嫌計算機系統欺詐。蓋維耶爾可能因此面臨監禁或者罰款。
違規動機不明
用法蘭西銀行行長克里斯蒂安‧努瓦耶的話形容說，蓋維耶爾可謂“計算機天才”，居然通過了銀行“5道安全關”獲得使用巨額資金的權限。
由於這名交易員並沒有在任何交易盈虧中獲取個人利益，銀行方面表示還不清楚他違規操作的動機。
不過，法國工會官員稱，根據他們了解的情況，蓋維耶爾近期正面臨“家庭問題”，“可能有些不能自製”。
蓋維耶爾自2000年來一直在興業銀行工作，作為交易員的他如今工資加獎金年收入不足10萬歐元（合14.57萬美元）。
來自法國總工會的米謝勒‧馬爾謝認為，蓋維耶爾也可能希望通過為銀行贏取巨額利潤來博得管理層欣賞，從而提高自己的獎金。
行業領袖蒙羞
法國興業銀行成立于1864年，現有來自77個國家和地區的12萬名員工以及2200萬客戶。以醜聞披露前23日的股價計算，興業銀行市值為369億歐元，在歐洲居第13位。
不過，法國興業銀行最受業界推崇的還屬它的金融投資業務，其盈利能力在同行業中屬於佼佼者。尤其在風險較高的金融衍生品市場中，興業銀行憑借嚴格的風險控制管理能力長時間占據業界頭把交椅。
然而，突然擺在眼前的71億美元損失卻讓以風險控制管理揚名的興業銀行上下以及業界震驚不已。這幾乎“抹去”了該行在業績穩定期的全年利潤。
違規醜聞披露後，興業銀行在巴黎證券交易所的股票被實施臨時停牌，中午複牌後暴跌6％以上，最終在歐洲股市整體上揚的情況下收于75.81歐元，跌幅4.14％。
徐超（新華社今晨特稿）
根據經驗國安基金護盤初期都是逃命波
索羅斯：60年大牛市劇終 中國經濟網 2008年01月25日
隨著次貸危機的深化，全球金融危機的魅影忽隱忽現。各國政府為防范金融危機風險，紛紛採取各種措施幹預市場。“救市”成了各國政府的頭等大事。
“危機一旦發生，當局必須幹預。最好的幹預時刻是危機蔓延之前，否則就太晚了。問題是，美聯儲還能將利率降到多少？”但在77歲的索羅斯看來，這一切已經為時已晚，全球股市長達60年的大牛市已經結束，這次不是“中場休息”。
美刺激計劃仍未過關
布什臨時提出以減稅為主要內容的經濟刺激方案，此方案不僅沒有得到市場的讚同，相反卻遭到了“目光短淺”等一係列批評。紐約市長邁克爾·布隆伯格23日尖銳地指出，美國政府首先要做的不應該是減稅，而是阻止住房市場繼續下滑。
不出意外，該經濟刺激計劃在美國財政部與眾議院舉行的第三次會談中仍未能達成協議，眾議院少數派領袖博納稱，24日早間將再次舉行會議。
注資拯救信用保險公司
據《金融時報》報道，紐約州保險監管機構當地時間23日召集主要銀行開會，討論注資拯救信用保險公司的問題，注資額可能高達150億美元。此外，美國參議院銀行委員會主席多德在給參議院多數黨領袖裏德的信中稱，他預想成立一家初始資本金為100億~200億美元的企業，來購買那些陷入困境的抵押貸款，再將購買過程中獲得的折扣以新的抵押貸款形式提供給房屋擁有者。
然而，這一係列的救市政策在很多經濟學家的眼中，不過是另一個泡沫誕生的過程。摩根士丹利亞洲主席斯蒂芬·羅奇表示：“這不是央行正常運作的方法。”
亞洲緊急求援養老基金
與美國政府不同，亞洲開始求助于政府控制的養老基金和其他投資基金，希望藉此阻止股市下跌。
亞洲政府力促政府控制的基金入市購買股票，與1997-1998年亞洲金融危機期間及上世紀90年代初日本股市大跌時期採取的措施很相似。
韓國財政經濟部于昨天緊急會晤國家養老金服務(NPS)和其他養老基金的官員，商討穩定股市的辦法。韓國國家養老金服務的發言人KimMoon-soo在會上表示，根據市場情況，該基金今年購買的國內股票金額可能會在計劃的9萬億韓元的基礎上，最多再增加13萬億韓元(合136億美元)。
與此同時，在臺灣地區，政府已命令4只最大的政府基金買入了數額不詳的股票，以提振市場。 （東方早報）
隨著次貸危機的深化，全球金融危機的魅影忽隱忽現。各國政府為防范金融危機風險，紛紛採取各種措施幹預市場。“救市”成了各國政府的頭等大事。
“危機一旦發生，當局必須幹預。最好的幹預時刻是危機蔓延之前，否則就太晚了。問題是，美聯儲還能將利率降到多少？”但在77歲的索羅斯看來，這一切已經為時已晚，全球股市長達60年的大牛市已經結束，這次不是“中場休息”。
美刺激計劃仍未過關
布什臨時提出以減稅為主要內容的經濟刺激方案，此方案不僅沒有得到市場的讚同，相反卻遭到了“目光短淺”等一係列批評。紐約市長邁克爾·布隆伯格23日尖銳地指出，美國政府首先要做的不應該是減稅，而是阻止住房市場繼續下滑。
不出意外，該經濟刺激計劃在美國財政部與眾議院舉行的第三次會談中仍未能達成協議，眾議院少數派領袖博納稱，24日早間將再次舉行會議。
注資拯救信用保險公司
據《金融時報》報道，紐約州保險監管機構當地時間23日召集主要銀行開會，討論注資拯救信用保險公司的問題，注資額可能高達150億美元。此外，美國參議院銀行委員會主席多德在給參議院多數黨領袖裏德的信中稱，他預想成立一家初始資本金為100億~200億美元的企業，來購買那些陷入困境的抵押貸款，再將購買過程中獲得的折扣以新的抵押貸款形式提供給房屋擁有者。
然而，這一係列的救市政策在很多經濟學家的眼中，不過是另一個泡沫誕生的過程。摩根士丹利亞洲主席斯蒂芬·羅奇表示：“這不是央行正常運作的方法。”
亞洲緊急求援養老基金
與美國政府不同，亞洲開始求助于政府控制的養老基金和其他投資基金，希望藉此阻止股市下跌。
亞洲政府力促政府控制的基金入市購買股票，與1997-1998年亞洲金融危機期間及上世紀90年代初日本股市大跌時期採取的措施很相似。
韓國財政經濟部于昨天緊急會晤國家養老金服務(NPS)和其他養老基金的官員，商討穩定股市的辦法。韓國國家養老金服務的發言人KimMoon-soo在會上表示，根據市場情況，該基金今年購買的國內股票金額可能會在計劃的9萬億韓元的基礎上，最多再增加13萬億韓元(合136億美元)。
與此同時，在臺灣地區，政府已命令4只最大的政府基金買入了數額不詳的股票，以提振市場。 （東方早報）
下一次油價買進點:80美元以下
100億熱錢逃離原油期市 證券時報2008/01/25
油價自1月3日創下100.09美元的歷史紀錄後，目前跌幅超過了10% 據能源交易商高盛稱，為了在美國經濟衰退憂慮中尋求低風險投資，在過去的兩周裡，對沖基金和其他一些大型投機商從原油期貨市場撤離了近100億美元資金。
自1月3日創下100.09美元/桶的歷史紀錄後，油價跌幅超過了10%。因擔心美國經濟陷入衰退可能會使得全球原油需求大幅下降，而持有大量多頭頭寸的對沖基金及其他大型投機商平倉撤離市場，更是放大了油價下跌幅度。
高盛分析師傑夫瑞·卡裡在一份研究保證稱，今年初以來，隨著市場對全球經濟環境的擔心加重，加劇了金融市場迴避各種資產風險的交易活動，最終在上周蔓延到了原油和其他商品市場上。他表示，在過去兩周時間裡，原油期貨市場上多頭平倉頭寸可能在8000萬至1億桶之間。
紐約商業交易所(Nymex)原油期貨合約價格在過去兩周裡在90-95美元之間波動，估計平倉資金超過了95億美元。
「如果所有的投機多頭結清頭寸，原油期貨價格可能會跌至80美元/桶附近。」該分析師說，「不過，按目前原油庫存水平，投機多頭全部了結也不可能。」據美國政府公佈的數據顯示，美國原油庫存在過去9周裡有8周時間是在下降。
而美國商品交易委員會(CFTC)公佈的持倉數據也顯示了原油期貨市場平倉跡象明顯。數據顯示，在截至1月15日的一周裡，大型投機商削減了它們在紐約商業交易所的原油淨多頭頭寸10932手至83991手。淨多頭頭寸的下降，很大程度上是交易員平掉多頭而不是建立新空頭所致，這說明投機商正在離開原油期貨市場。數據還顯示，Nymex汽油淨多頭頭寸幾乎下降了一半。
儘管CFTC數據不能完全代表整個原油期貨市場，但它被視為表明投機商的看法的一個良好指標。本週五CFTC將公佈截至1月22日一周的持倉數據。
花旗集團分析師提姆·埃文斯說，考慮到投資策略，很難將資金歸類，因為它們有眾多投資機制，而且不會一起行動。
「如果某個市場走勢趨淡足以令它們平掉多頭頭寸，那麼這個市場也可能走熊足以讓它們建立空頭頭寸。」他說，「基金不是龐然怪獸，它們不會按某一模式行動。它們建立什麼樣的頭寸，或者它們認同什麼激進的理論，都很難預測。」
過去一年裡，原油期貨市場一直受投資者青睞。為了彌補在其他市場蒙受的損失，投資資金流向商品市場，同時也將油價推高至100美元/桶的水平。但是，隨著美國經濟可能陷入衰退的憂慮加重，市場也開始擔心油價能否經受需求下降的衝擊。
高盛認為基金平倉是買入的一個機會，並將其今年對原油均價的預測維持在95美元/桶。其他分析師也認為基金仍然持有大量多頭頭寸，應該會阻止油價繼續回落，而且基金結清一些頭寸並不意味著資金會流向其他市場。
油價自1月3日創下100.09美元的歷史紀錄後，目前跌幅超過了10% 據能源交易商高盛稱，為了在美國經濟衰退憂慮中尋求低風險投資，在過去的兩周裡，對沖基金和其他一些大型投機商從原油期貨市場撤離了近100億美元資金。
自1月3日創下100.09美元/桶的歷史紀錄後，油價跌幅超過了10%。因擔心美國經濟陷入衰退可能會使得全球原油需求大幅下降，而持有大量多頭頭寸的對沖基金及其他大型投機商平倉撤離市場，更是放大了油價下跌幅度。
高盛分析師傑夫瑞·卡裡在一份研究保證稱，今年初以來，隨著市場對全球經濟環境的擔心加重，加劇了金融市場迴避各種資產風險的交易活動，最終在上周蔓延到了原油和其他商品市場上。他表示，在過去兩周時間裡，原油期貨市場上多頭平倉頭寸可能在8000萬至1億桶之間。
紐約商業交易所(Nymex)原油期貨合約價格在過去兩周裡在90-95美元之間波動，估計平倉資金超過了95億美元。
「如果所有的投機多頭結清頭寸，原油期貨價格可能會跌至80美元/桶附近。」該分析師說，「不過，按目前原油庫存水平，投機多頭全部了結也不可能。」據美國政府公佈的數據顯示，美國原油庫存在過去9周裡有8周時間是在下降。
而美國商品交易委員會(CFTC)公佈的持倉數據也顯示了原油期貨市場平倉跡象明顯。數據顯示，在截至1月15日的一周裡，大型投機商削減了它們在紐約商業交易所的原油淨多頭頭寸10932手至83991手。淨多頭頭寸的下降，很大程度上是交易員平掉多頭而不是建立新空頭所致，這說明投機商正在離開原油期貨市場。數據還顯示，Nymex汽油淨多頭頭寸幾乎下降了一半。
儘管CFTC數據不能完全代表整個原油期貨市場，但它被視為表明投機商的看法的一個良好指標。本週五CFTC將公佈截至1月22日一周的持倉數據。
花旗集團分析師提姆·埃文斯說，考慮到投資策略，很難將資金歸類，因為它們有眾多投資機制，而且不會一起行動。
「如果某個市場走勢趨淡足以令它們平掉多頭頭寸，那麼這個市場也可能走熊足以讓它們建立空頭頭寸。」他說，「基金不是龐然怪獸，它們不會按某一模式行動。它們建立什麼樣的頭寸，或者它們認同什麼激進的理論，都很難預測。」
過去一年裡，原油期貨市場一直受投資者青睞。為了彌補在其他市場蒙受的損失，投資資金流向商品市場，同時也將油價推高至100美元/桶的水平。但是，隨著美國經濟可能陷入衰退的憂慮加重，市場也開始擔心油價能否經受需求下降的衝擊。
高盛認為基金平倉是買入的一個機會，並將其今年對原油均價的預測維持在95美元/桶。其他分析師也認為基金仍然持有大量多頭頭寸，應該會阻止油價繼續回落，而且基金結清一些頭寸並不意味著資金會流向其他市場。
2008年1月24日 星期四
The Economist：美國經濟衰敗 亞股跌到見骨？未必！鉅亨網 2008/01/24
編譯曲培芝‧綜合外電
亞股投資人一直到最近都還是脫鉤理論的重要支持者，此說認為亞洲經濟將能擺脫美國經濟衰退。不過亞股本周暴跌，MSCI新興亞洲指數自其10月新高一度重挫了 25%，顯示這些投資人已經改變了想法。只是，亞股雖沒能和美國經濟脫鉤，但也不表示當地的經濟必然將跟隨美國游走在懸崖上。 《經濟學人》指出，「脫鉤之說一直是一種誤稱，此說似乎暗示美國經濟衰退不會對亞洲造成衝擊。」不過事實上，只要美國一出現經濟衰退，亞洲的出口以及企業獲利必將受到影響。輿論爭論不休的，是此回美國經濟衰退對亞洲造成的傷害，是否會比之前衰退時帶來的傷害小。
不僅亞洲的出口會受到衝擊，在美國所發生的問題，可能會透過各種型式的金融管道影響亞洲。亞洲投資次貸的規模，被認為比美國或歐洲銀行還要小上許多。即便如此，中國的銀行股本周卻因為持有和美國次貸有關的證券必須進一步減計資產而暴跌。如果因為全球投資人逃離風險較高的資產，導致全球股市下跌，亞洲企業和消費者信心都將受到衝擊。
亞洲一些國家比當地其他國家更容易受到美國經濟衰退的傷害：新加坡、香港以及馬來西亞對美出口佔其 GDP比重的20%或以上，相較於中國及印度分別只佔了8% 及2%。一些不好的徵兆已經開始顯現。新加坡過去一年對美國出口下跌了11%，馬來西亞亦減少了16%，這兩國對其他新興國家和歐盟的出口驟增，因此該年出口總額仍能成長6%。不過和今年年初相比，出口已見大幅衰退，現在最讓人擔心的，是來自歐洲的需求已經開始放緩。
去年全年，中國對美國的出口成長放緩到只剩1%， 2006年仍有 20%以上的成長率。多數經濟學家預期該國今年經濟成長將放緩到仍舊健康的9%到10%。
即使出口成長乾涸，中國經濟仍能維持大約8%到9% 的成長率。2001年美國經濟衰退時，中國 GDP幾乎未見放緩。相較之下，香港、新加坡、台灣以及馬來西亞則進入全面經濟衰退狀態。美國這回出現經濟衰退，可能比2001年那一次衰退還要嚴重，而亞洲現在和全球經濟的整合程度比以前更高。預言家因此作出結論，「這些國家此回受到的衝擊將更甚以往。」
不過，投資人這回能夠感到更樂觀的主要原因，是亞洲的內需（消費者支出以及投資）可能仍將維持強勁，而且政府也比以前擁有更多彈性。去年，雖然美國進口放緩，多數亞洲國家因為內需強勁而加速成長。
HSBC（匯豐銀行）的經濟學家Robert Prior- Wandesforde 表示，「那些認為亞洲經濟無法和美國脫鉤的人，忽略了一個他們已經忽略的事實。」舉馬來西亞為例，該國對美國的出口驟減，不過馬國的 GDP成長卻由2006年底的5.7%，快速躍升到去年第3季的6.7%。
和一般認為亞洲2001年經濟衰退，完全是因為出口大跌的看法相反，Barclays Capital的Peter Redwood 主張，「投資衰退才是主因。」企業負債過高、產能過剩，尤其是電子業，正是美國經濟衰退的主角。但亞洲企業現今的體質比過去強健許多，產能利用率大為提升，以歷史標準而言，投資中國以外地區佔 GDP的比重甚低，企業的資產負債表比過去更強有力，實質利率維持在低檔。亞洲企業不太可能和2001年一樣，大幅削減投資。
東亞在總經方面的表現亦較往日強健許多。龐大的外匯存底讓這些國家較不容易受到國外消息的衝擊。這些國家的預算有盈餘，或接近損益兩平，政策官員因此擁有較大的空間，可以採取財政刺激方案來支撐成長。
因此即使亞洲出口顯然仍無法和美國經濟脫鉤，該地經濟受到美國的傷害將小過以往。渣打銀行預測新興亞洲今年經濟成長平均可達6.4%，低於2007年的7.8%，當地2001年經濟成長下跌 3個百分點至4.2%。
金融市場很慢才了解到亞洲成長以及部份企業的獲利，的確會受到美國衰退的影響，不過現在他們也正冒著誇大這種傷害的風險。經濟脫鉤之說並不是一種神話。
亞股投資人一直到最近都還是脫鉤理論的重要支持者，此說認為亞洲經濟將能擺脫美國經濟衰退。不過亞股本周暴跌，MSCI新興亞洲指數自其10月新高一度重挫了 25%，顯示這些投資人已經改變了想法。只是，亞股雖沒能和美國經濟脫鉤，但也不表示當地的經濟必然將跟隨美國游走在懸崖上。 《經濟學人》指出，「脫鉤之說一直是一種誤稱，此說似乎暗示美國經濟衰退不會對亞洲造成衝擊。」不過事實上，只要美國一出現經濟衰退，亞洲的出口以及企業獲利必將受到影響。輿論爭論不休的，是此回美國經濟衰退對亞洲造成的傷害，是否會比之前衰退時帶來的傷害小。
不僅亞洲的出口會受到衝擊，在美國所發生的問題，可能會透過各種型式的金融管道影響亞洲。亞洲投資次貸的規模，被認為比美國或歐洲銀行還要小上許多。即便如此，中國的銀行股本周卻因為持有和美國次貸有關的證券必須進一步減計資產而暴跌。如果因為全球投資人逃離風險較高的資產，導致全球股市下跌，亞洲企業和消費者信心都將受到衝擊。
亞洲一些國家比當地其他國家更容易受到美國經濟衰退的傷害：新加坡、香港以及馬來西亞對美出口佔其 GDP比重的20%或以上，相較於中國及印度分別只佔了8% 及2%。一些不好的徵兆已經開始顯現。新加坡過去一年對美國出口下跌了11%，馬來西亞亦減少了16%，這兩國對其他新興國家和歐盟的出口驟增，因此該年出口總額仍能成長6%。不過和今年年初相比，出口已見大幅衰退，現在最讓人擔心的，是來自歐洲的需求已經開始放緩。
去年全年，中國對美國的出口成長放緩到只剩1%， 2006年仍有 20%以上的成長率。多數經濟學家預期該國今年經濟成長將放緩到仍舊健康的9%到10%。
即使出口成長乾涸，中國經濟仍能維持大約8%到9% 的成長率。2001年美國經濟衰退時，中國 GDP幾乎未見放緩。相較之下，香港、新加坡、台灣以及馬來西亞則進入全面經濟衰退狀態。美國這回出現經濟衰退，可能比2001年那一次衰退還要嚴重，而亞洲現在和全球經濟的整合程度比以前更高。預言家因此作出結論，「這些國家此回受到的衝擊將更甚以往。」
不過，投資人這回能夠感到更樂觀的主要原因，是亞洲的內需（消費者支出以及投資）可能仍將維持強勁，而且政府也比以前擁有更多彈性。去年，雖然美國進口放緩，多數亞洲國家因為內需強勁而加速成長。
HSBC（匯豐銀行）的經濟學家Robert Prior- Wandesforde 表示，「那些認為亞洲經濟無法和美國脫鉤的人，忽略了一個他們已經忽略的事實。」舉馬來西亞為例，該國對美國的出口驟減，不過馬國的 GDP成長卻由2006年底的5.7%，快速躍升到去年第3季的6.7%。
和一般認為亞洲2001年經濟衰退，完全是因為出口大跌的看法相反，Barclays Capital的Peter Redwood 主張，「投資衰退才是主因。」企業負債過高、產能過剩，尤其是電子業，正是美國經濟衰退的主角。但亞洲企業現今的體質比過去強健許多，產能利用率大為提升，以歷史標準而言，投資中國以外地區佔 GDP的比重甚低，企業的資產負債表比過去更強有力，實質利率維持在低檔。亞洲企業不太可能和2001年一樣，大幅削減投資。
東亞在總經方面的表現亦較往日強健許多。龐大的外匯存底讓這些國家較不容易受到國外消息的衝擊。這些國家的預算有盈餘，或接近損益兩平，政策官員因此擁有較大的空間，可以採取財政刺激方案來支撐成長。
因此即使亞洲出口顯然仍無法和美國經濟脫鉤，該地經濟受到美國的傷害將小過以往。渣打銀行預測新興亞洲今年經濟成長平均可達6.4%，低於2007年的7.8%，當地2001年經濟成長下跌 3個百分點至4.2%。
金融市場很慢才了解到亞洲成長以及部份企業的獲利，的確會受到美國衰退的影響，不過現在他們也正冒著誇大這種傷害的風險。經濟脫鉤之說並不是一種神話。
3月起一起跟陶冬作多投資
股災風暴何時休？ 陶冬：3個月後一定反彈
2008/01/24 00:26財經中心／綜合報導
為了挽救經濟，美國FED22日晚上緊急宣布降息3碼，不過瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬說，全球股災最壞的情況恐怕還沒到，不過投資人不用太過悲觀，因為預期高達67兆美元的資金，將會在低利率的情況下由債市轉移到股市，陶冬預期3個月後，股市一定會出現反彈！ 砸下1500億美金救經濟，沒想到卻引爆全球股災，美國聯準會迫不得已緊急宣布降息3碼，不過專家說，最壞的情況恐怕還沒到。 瑞信亞洲區首席分析師陶冬：今天市場最擔心的問題，不是某家銀行有多少貸款額度，而是我們根本不知道它有多少壞帳，它甚至拿了什麼樣的資產，它是欠了人家什麼樣的資產，整個一片糊塗的情況下，這才是市場最擔心的，這才是為什麼出現股災。 為了搶救美國經濟這個重病患者，陶冬說，聯準會將會祭出最快最極端的方式，預期到六月底，聯邦基準利率將會降到2.5%，不過投資人也不用過份悲觀，因為低利率將會使得全球高達67兆美元的資金，由債券市場移往股票市場，股市恐慌期最快在3個月之內，一定會出現反彈，全球股市今年將會震盪上揚。 而且美國不斷降息，也可望讓一直苦於經濟過熱的中國大陸，有了喘息的機會。 瑞信亞洲區首席分析師陶冬：這一次聯準會一口氣連降3碼，我相信對北京的決策人是一個警號，外面可能有一些事情，可能不是我們很了解的，我個人認為這一輪的調控，很有可能在第一季度尾可能就結束。 陶冬預期在奧運的加持下，人民幣兌美元匯率今年將有10%的升值幅，而中國在高度工業化的過程中，勢必會減少農產品的生產，改由進口來取代，因此，未來投資中國的主軸，不妨留意肉類和穀物等「農產品進口」及散裝航運族群。
2008/01/24 00:26財經中心／綜合報導
為了挽救經濟，美國FED22日晚上緊急宣布降息3碼，不過瑞士信貸亞洲區首席經濟學家陶冬說，全球股災最壞的情況恐怕還沒到，不過投資人不用太過悲觀，因為預期高達67兆美元的資金，將會在低利率的情況下由債市轉移到股市，陶冬預期3個月後，股市一定會出現反彈！ 砸下1500億美金救經濟，沒想到卻引爆全球股災，美國聯準會迫不得已緊急宣布降息3碼，不過專家說，最壞的情況恐怕還沒到。 瑞信亞洲區首席分析師陶冬：今天市場最擔心的問題，不是某家銀行有多少貸款額度，而是我們根本不知道它有多少壞帳，它甚至拿了什麼樣的資產，它是欠了人家什麼樣的資產，整個一片糊塗的情況下，這才是市場最擔心的，這才是為什麼出現股災。 為了搶救美國經濟這個重病患者，陶冬說，聯準會將會祭出最快最極端的方式，預期到六月底，聯邦基準利率將會降到2.5%，不過投資人也不用過份悲觀，因為低利率將會使得全球高達67兆美元的資金，由債券市場移往股票市場，股市恐慌期最快在3個月之內，一定會出現反彈，全球股市今年將會震盪上揚。 而且美國不斷降息，也可望讓一直苦於經濟過熱的中國大陸，有了喘息的機會。 瑞信亞洲區首席分析師陶冬：這一次聯準會一口氣連降3碼，我相信對北京的決策人是一個警號，外面可能有一些事情，可能不是我們很了解的，我個人認為這一輪的調控，很有可能在第一季度尾可能就結束。 陶冬預期在奧運的加持下，人民幣兌美元匯率今年將有10%的升值幅，而中國在高度工業化的過程中，勢必會減少農產品的生產，改由進口來取代，因此，未來投資中國的主軸，不妨留意肉類和穀物等「農產品進口」及散裝航運族群。
3月投資押馬英九堵台股漲
決戰322／馬蕭經濟政策 六大工商團體反應不一 2008/01/24 01:09
記者曾瑋、張博翔／台北報導
六大工商團體的領袖23日下午對國民黨總統參選人馬英九舉行大考試！看的就是他拿出來的經濟政策，馬英九拿出他的愛台12建設，還強調會開放大陸觀光客來台；不過這些政策企業大老反應不一，有人認為很實際，也有人覺得聽起來不錯，但還是要看看實行之後的效果。
對兩岸關係掛保證，國民黨參選人馬英九不掃街拉票，反倒坐下來端出經濟牛肉，就希望企業大老闆願意買帳。馬英九表示，「要突破東協1加2加3的壓力呢，一方面要跟東協談、一方面要和中國大陸，我覺得關鍵還是在中國大陸，我們跟新加坡的談判觸礁也是因為這個關係；如果兩岸關係上能有所突破的話，我們跟美國簽FTA和東協簽自由貿易協定，可能機會都會增加。」
力拚和東協合作，馬英九的政策不只這些，他喊出愛台12建設。首先是準備8年內投資4兆，由北到南、從航空城到生態港，預計可以提供12萬人就業；還要開放大陸觀光客，每天讓3千人來台灣，馬英九預估，一年110萬人湧進台灣，可以貢獻600億、提供4萬多個工作機會。
馬英九希望台灣的經濟成長率能衝上6%、國民所得達到3萬美金、失業率降到3%。對此，台泥副董張安平說，「我覺得他舉了很多滿實質的東西，在他的報告裡雖然聽過很多遍了，但還是很多實質的東西。」
另外，工商協進會理事長黃茂雄則說，「能夠做得到、不能做得到、能做得怎麼好，我覺得還是要觀察一段時間。」全國商業總會理事長張平沼也說，「如果大家能互利的話，中國大陸不管哪一個人去和他談判，應該他都要考慮，這個兩岸僵持下去，對兩岸都是傷害。」
六大工商團體領袖想法各不相同，只是不論馬英九還是謝長廷都得站上台接受各方的意見，就算想要拚經濟，也還得看能不能過的了企業大老闆這一關。
【記者許永傳／台北報導】國民黨正副總統馬英九及蕭萬長昨日連袂前往由六大工商團體舉行的「台灣經濟發展論壇」。會中蕭萬長提出活水計劃替代民進黨的鳥籠經濟，最後達到633目標，就是每年經濟成長率達6%，八年內國民所得到3萬美元，四年內失業率3%以下。(模仿747)
「台灣經濟發展論壇」與國家未來領導人對談第一場座談會，今天下午於台北國際會議中心舉行。主辦單位代表為中華民國工商協進會理事長黃茂雄、中華民國全國工業總會陳武雄理事長、中華民國全國商業總會張平沼理事長、中華民國中小企業協會林秉彬理事長、中華民國工業協進會李成家理事長、台灣區電機電子工業同業公會焦佑鈞理事長，等六大工商團體。出席人員包括有六大工商團體各會員單位負責人及全體理監事、及六大工商團體會員廠商企業負責人、高階經理人。
今天議程由陳武雄理事長致詞、江丙坤副主席主講，當前經濟問題剖析、蕭萬長主講，未來財經政策闡述、馬英九主講治國九大理念，現場由工業總會張平沼理事長主持，並舉行綜合座談並由六大工商團體遞交建言書。
工業總會陳武雄理事長致詞時表示，此「台灣經濟發展論壇」搭起二組總統候選人了解六大工商團體，針對國內政治經濟環及國際經濟區域形成，期待新政府能讓台灣加入東亞及大陸經濟體，兩岸直航及大陸觀光客來台，改善台灣大環境，海外資金來台及台商資金回流，甚至陸資來台，應維持適當的核能發電提供較廉價的電力，於總統選後半年後即可實施。
國民黨副主席江丙坤表示，當前台灣的經濟問題，為國民黨二位參選人做前言，面對台灣目前經濟是否有救，用何種的策略，由二位參選人提出解決之道，來滿足大家願望，安居樂業，過去國民黨執政期間平均8.4%，居全世界之一，過去國民黨執政創下台灣經濟奇蹟。自從2000年政黨輪替後，失業率首次突破經濟成長率，失業率達到4.6%。去年民進黨執政竟成為亞洲開發中國家經濟成長的退數第二名。又面臨大陸崛起，成為台灣最大的出口市場，台灣出口量逐漸的減少，加上東協加三結果，台灣將被邊緣化。台灣竟究出了什麼問題？馬英九曾說，台灣過去因政策搖擺不定，政治干預各種階層造成。
江丙坤強調，民進黨二大民主牌，與經濟發展剛好是相剋，台獨與大陸開放，反核與經濟發展相反，所以民進黨以政治為先，經濟為後，使台灣的經濟無法安居樂業，是民進黨執政錯誤結果。
國民黨副總統蕭萬長提出「台灣經濟新藍圖」。蕭萬長說，台灣經濟新藍圖有三個理念，包括經濟發展、社會公義、永續環境。如何讓經濟成長，在成長面策略方面，是擴大內需，將有愛台12項基礎建設、產業再造、主張創新產業及國際的連結開放與世界接軌。公義面策略，則是租稅效率與公平，縮小貧富差距健全社會安全。永續環境方面策略，環境減碳國土復育及資源循環。最後達到633目標，就是每年經濟成長率達6%，八年內國民所得到3萬美元，四年內失業率3%以下。
記者曾瑋、張博翔／台北報導
六大工商團體的領袖23日下午對國民黨總統參選人馬英九舉行大考試！看的就是他拿出來的經濟政策，馬英九拿出他的愛台12建設，還強調會開放大陸觀光客來台；不過這些政策企業大老反應不一，有人認為很實際，也有人覺得聽起來不錯，但還是要看看實行之後的效果。
對兩岸關係掛保證，國民黨參選人馬英九不掃街拉票，反倒坐下來端出經濟牛肉，就希望企業大老闆願意買帳。馬英九表示，「要突破東協1加2加3的壓力呢，一方面要跟東協談、一方面要和中國大陸，我覺得關鍵還是在中國大陸，我們跟新加坡的談判觸礁也是因為這個關係；如果兩岸關係上能有所突破的話，我們跟美國簽FTA和東協簽自由貿易協定，可能機會都會增加。」
力拚和東協合作，馬英九的政策不只這些，他喊出愛台12建設。首先是準備8年內投資4兆，由北到南、從航空城到生態港，預計可以提供12萬人就業；還要開放大陸觀光客，每天讓3千人來台灣，馬英九預估，一年110萬人湧進台灣，可以貢獻600億、提供4萬多個工作機會。
馬英九希望台灣的經濟成長率能衝上6%、國民所得達到3萬美金、失業率降到3%。對此，台泥副董張安平說，「我覺得他舉了很多滿實質的東西，在他的報告裡雖然聽過很多遍了，但還是很多實質的東西。」
另外，工商協進會理事長黃茂雄則說，「能夠做得到、不能做得到、能做得怎麼好，我覺得還是要觀察一段時間。」全國商業總會理事長張平沼也說，「如果大家能互利的話，中國大陸不管哪一個人去和他談判，應該他都要考慮，這個兩岸僵持下去，對兩岸都是傷害。」
六大工商團體領袖想法各不相同，只是不論馬英九還是謝長廷都得站上台接受各方的意見，就算想要拚經濟，也還得看能不能過的了企業大老闆這一關。
【記者許永傳／台北報導】國民黨正副總統馬英九及蕭萬長昨日連袂前往由六大工商團體舉行的「台灣經濟發展論壇」。會中蕭萬長提出活水計劃替代民進黨的鳥籠經濟，最後達到633目標，就是每年經濟成長率達6%，八年內國民所得到3萬美元，四年內失業率3%以下。(模仿747)
「台灣經濟發展論壇」與國家未來領導人對談第一場座談會，今天下午於台北國際會議中心舉行。主辦單位代表為中華民國工商協進會理事長黃茂雄、中華民國全國工業總會陳武雄理事長、中華民國全國商業總會張平沼理事長、中華民國中小企業協會林秉彬理事長、中華民國工業協進會李成家理事長、台灣區電機電子工業同業公會焦佑鈞理事長，等六大工商團體。出席人員包括有六大工商團體各會員單位負責人及全體理監事、及六大工商團體會員廠商企業負責人、高階經理人。
今天議程由陳武雄理事長致詞、江丙坤副主席主講，當前經濟問題剖析、蕭萬長主講，未來財經政策闡述、馬英九主講治國九大理念，現場由工業總會張平沼理事長主持，並舉行綜合座談並由六大工商團體遞交建言書。
工業總會陳武雄理事長致詞時表示，此「台灣經濟發展論壇」搭起二組總統候選人了解六大工商團體，針對國內政治經濟環及國際經濟區域形成，期待新政府能讓台灣加入東亞及大陸經濟體，兩岸直航及大陸觀光客來台，改善台灣大環境，海外資金來台及台商資金回流，甚至陸資來台，應維持適當的核能發電提供較廉價的電力，於總統選後半年後即可實施。
國民黨副主席江丙坤表示，當前台灣的經濟問題，為國民黨二位參選人做前言，面對台灣目前經濟是否有救，用何種的策略，由二位參選人提出解決之道，來滿足大家願望，安居樂業，過去國民黨執政期間平均8.4%，居全世界之一，過去國民黨執政創下台灣經濟奇蹟。自從2000年政黨輪替後，失業率首次突破經濟成長率，失業率達到4.6%。去年民進黨執政竟成為亞洲開發中國家經濟成長的退數第二名。又面臨大陸崛起，成為台灣最大的出口市場，台灣出口量逐漸的減少，加上東協加三結果，台灣將被邊緣化。台灣竟究出了什麼問題？馬英九曾說，台灣過去因政策搖擺不定，政治干預各種階層造成。
江丙坤強調，民進黨二大民主牌，與經濟發展剛好是相剋，台獨與大陸開放，反核與經濟發展相反，所以民進黨以政治為先，經濟為後，使台灣的經濟無法安居樂業，是民進黨執政錯誤結果。
國民黨副總統蕭萬長提出「台灣經濟新藍圖」。蕭萬長說，台灣經濟新藍圖有三個理念，包括經濟發展、社會公義、永續環境。如何讓經濟成長，在成長面策略方面，是擴大內需，將有愛台12項基礎建設、產業再造、主張創新產業及國際的連結開放與世界接軌。公義面策略，則是租稅效率與公平，縮小貧富差距健全社會安全。永續環境方面策略，環境減碳國土復育及資源循環。最後達到633目標，就是每年經濟成長率達6%，八年內國民所得到3萬美元，四年內失業率3%以下。
2008年1月23日 星期三
陶冬說帖-1/22說明會新聞-2
陶冬：全球股市 將震盪上揚 【經濟日報╱記者陳盈羽／台北報導】 2008.01.23 03:24 am 瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬昨（22）日指出，全球股市將在「震盪中上行」，資金有機會從債市移往股市。他說，美元今年有可能在落底後大幅反彈，人民幣兌美元今年將有10%的漲幅，且未來升值幅度將超越市場預期。(個人認為少則1:4多則1:2)
陶冬說，未來中國的投資主軸，就是「農產品進口」，肉類和穀物將是大宗，同時帶動散裝航運類股的漲幅。
陶冬昨來台演講，他在演說的一開始時便表示，經過這一輪的下跌，全球對於美國經濟金融的走勢將有更進一步的認識，全球股市現在是在「動盪中上行」，各國央行不是停止升息就是開始降息，債券市場次貸危機後投資人敬而遠之，全球67兆億美元投資在債券的資金有機會釋出，資金開始移向股票市場，因此股市上行機會將超過下行。
陶冬強調，美國次貸危機最壞的情形肯定尚未降臨，但整個股災過程不會拖太久。他說，全球資本市場仍健全，但因為金融資產出現流動危機，美國將會祭出快、最極端的方式來搶救這個「心臟病患」，因此他認為聯準會將快速且積極的降息。
陶冬強調，股市恐慌期最多在三個月內一定會出現反彈，市場已過度反應。
在匯率方面，陶冬看好美元今年有機會在聯準會降息告一段落後開始強勁反彈，人民幣今年也有機會大幅升值10%。他表示，雖然美元目前的跌勢尚未結束，但今年出現反彈的機會很大，因為美元嚴重超跌，當美國降息告一段落、歐日經濟開始趨緩時，美元將開始出現大幅度的快速反彈。
陶冬估計，人民幣今年將升值10%，明年繼續升值。他說，從中國一連串提高製造業成本措施可以看出，出口業在中國領導人心目中的重要性大幅下降，還有境內合格外資（QDII）和港股直通車，也反映出中國對國內資金過剩已到達緊張的地步，極欲宣洩出口。
陶冬點出未來最重要的投資趨勢就是「農產品」，他表示，中國的通貨膨脹問題已經非常嚴重，將帶動全球的通貨膨脹，中國在工業化的階段中不可避免的會減少農產品出產，須仰賴進口；中國對農產品進口大幅增加下，航運也將受惠。
【記者陳盈羽／台北報導】瑞士信貸經濟學家陶冬昨（22）日表示，無論誰當選台灣總統，兩岸關係都會有一段「摸索期」，北京將會對新任總統「聽其言、觀其行」，因此會有一小段的預期利多會出現。
陶冬非常關注台灣兩黨總統候選人對經濟政策的態度，但他說，尚未看到能夠讓台灣經濟走向轉型期的政策展望，他建議投資人，不要期待新總統上任馬上就會有很大的轉變。
陶冬說，未來中國的投資主軸，就是「農產品進口」，肉類和穀物將是大宗，同時帶動散裝航運類股的漲幅。
陶冬昨來台演講，他在演說的一開始時便表示，經過這一輪的下跌，全球對於美國經濟金融的走勢將有更進一步的認識，全球股市現在是在「動盪中上行」，各國央行不是停止升息就是開始降息，債券市場次貸危機後投資人敬而遠之，全球67兆億美元投資在債券的資金有機會釋出，資金開始移向股票市場，因此股市上行機會將超過下行。
陶冬強調，美國次貸危機最壞的情形肯定尚未降臨，但整個股災過程不會拖太久。他說，全球資本市場仍健全，但因為金融資產出現流動危機，美國將會祭出快、最極端的方式來搶救這個「心臟病患」，因此他認為聯準會將快速且積極的降息。
陶冬強調，股市恐慌期最多在三個月內一定會出現反彈，市場已過度反應。
在匯率方面，陶冬看好美元今年有機會在聯準會降息告一段落後開始強勁反彈，人民幣今年也有機會大幅升值10%。他表示，雖然美元目前的跌勢尚未結束，但今年出現反彈的機會很大，因為美元嚴重超跌，當美國降息告一段落、歐日經濟開始趨緩時，美元將開始出現大幅度的快速反彈。
陶冬估計，人民幣今年將升值10%，明年繼續升值。他說，從中國一連串提高製造業成本措施可以看出，出口業在中國領導人心目中的重要性大幅下降，還有境內合格外資（QDII）和港股直通車，也反映出中國對國內資金過剩已到達緊張的地步，極欲宣洩出口。
陶冬點出未來最重要的投資趨勢就是「農產品」，他表示，中國的通貨膨脹問題已經非常嚴重，將帶動全球的通貨膨脹，中國在工業化的階段中不可避免的會減少農產品出產，須仰賴進口；中國對農產品進口大幅增加下，航運也將受惠。
【記者陳盈羽／台北報導】瑞士信貸經濟學家陶冬昨（22）日表示，無論誰當選台灣總統，兩岸關係都會有一段「摸索期」，北京將會對新任總統「聽其言、觀其行」，因此會有一小段的預期利多會出現。
陶冬非常關注台灣兩黨總統候選人對經濟政策的態度，但他說，尚未看到能夠讓台灣經濟走向轉型期的政策展望，他建議投資人，不要期待新總統上任馬上就會有很大的轉變。
陶冬說帖-1/22說明會新聞
救次貸 陶冬：FED不惜零利率 美股3個月後反彈 2008/01/23 00:25記者劉姿麟、陳華彥／台北報導
全股市大跌，瑞士信貸董事總經理及亞洲區首席經濟師陶冬，指出為了救美國經濟，聯準會必定會下猛藥，果真晚間美國聯準會立即降息3碼。陶冬也預估經濟的最壞時間還未到來，不過，市場似乎已進入過度反應狀態，在市場瀰漫恐慌情緒時就是轉機，他預估美國經濟3個月內，就會有反彈。
台下滿滿的聽眾座無虛席，美國次貸風暴尚未平息，蔓延成全球股災台股大跌，瑞銀首席經濟分析師陶冬，22日晚間演說更加具有指標性，對於美國次級防貸風暴，陶冬將它比喻成心臟病患。
陶冬指出，「今天不要問美國的聯準會減息減到多少，說老實話，沒有人知道，不管是什麼樣的，聯準需要減到零，只要是要把這個心臟救活，他也要減。」
說聯準會零利率也在所不惜，美國聯準會果真降息3碼，不過，陶冬語重心長的表示，美國經濟最壞的時刻還沒到，市場這一波強烈的情緒反應，不比1987年和911時的股災，過度反映的成分居多，在嚴重超跌的狂熱之後，3個月後必有反彈的契機。
陶冬表示，「我認為這一場心臟病的調整，時間不會太久，這是我一個關鍵性的判斷，美國房地產的調整會持續若干年，美國金融機構的股權變更，可能需要一年的時間，但是大銀行垮不了。」
雖然對美國前景不看好，陶冬認為新興市場倒有另外一波起飛的契機，滿座的滿滿的法人、投資人以及投信的基金經理人，也許能在股災的危機找到轉機。
拚總統／陶冬：馬謝誰上都一樣 蘇廷翰改押馬英九2008/01/23 18:35
財經中心／綜合報導
總統參選人馬英九和謝長廷這兩天要輪番端出財經牛肉，接受六大工商團體的面試，儘管預期藍綠雙方陣營都會釋出兩岸開放的利多訊息，不過，外資瑞士信貸經濟學家陶冬卻認為，不論馬謝誰當選，投資人都不要太期待台灣經濟會有立即的轉變！
外資瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬語出驚人說，藍綠兩個總統參選人都不夠了解中國大陸。他認為，天下沒有免費的午餐，今天兩岸在經濟上有互動的一面，但是這互動需要一定的時間來建立溝通的渠道，馬謝都沒有跟中國打交道的經驗，人脈、技巧都不足，無論誰當選台灣總統，兩岸關係都會有一段摸索期。
他也指出，北京將會對新任總統「聽其言，觀其行」，預期陸客來台觀光將會率先開放，不過陸資來台購置不動產的支票恐怕不容易兌現，而目前還未看到哪一方在台灣經濟轉型上有具體的良方。
除了陶冬作出預測，其他外資圈也開始押寶。曾經在04年神準預測陳水扁當選總統的里昂證券台灣區負責人蘇廷翰，原本看好謝長廷將會勝出，不過最近改變說法支持馬英九。
蘇廷翰認為，國民黨相當團結，對於馬英九提出的政策全力支持，反觀民進黨內部分裂，如果無法達成共識，勝選的機率會越來越低。看來總統大選不只台灣人民關心，就連外資也密切關注。
全股市大跌，瑞士信貸董事總經理及亞洲區首席經濟師陶冬，指出為了救美國經濟，聯準會必定會下猛藥，果真晚間美國聯準會立即降息3碼。陶冬也預估經濟的最壞時間還未到來，不過，市場似乎已進入過度反應狀態，在市場瀰漫恐慌情緒時就是轉機，他預估美國經濟3個月內，就會有反彈。
台下滿滿的聽眾座無虛席，美國次貸風暴尚未平息，蔓延成全球股災台股大跌，瑞銀首席經濟分析師陶冬，22日晚間演說更加具有指標性，對於美國次級防貸風暴，陶冬將它比喻成心臟病患。
陶冬指出，「今天不要問美國的聯準會減息減到多少，說老實話，沒有人知道，不管是什麼樣的，聯準需要減到零，只要是要把這個心臟救活，他也要減。」
說聯準會零利率也在所不惜，美國聯準會果真降息3碼，不過，陶冬語重心長的表示，美國經濟最壞的時刻還沒到，市場這一波強烈的情緒反應，不比1987年和911時的股災，過度反映的成分居多，在嚴重超跌的狂熱之後，3個月後必有反彈的契機。
陶冬表示，「我認為這一場心臟病的調整，時間不會太久，這是我一個關鍵性的判斷，美國房地產的調整會持續若干年，美國金融機構的股權變更，可能需要一年的時間，但是大銀行垮不了。」
雖然對美國前景不看好，陶冬認為新興市場倒有另外一波起飛的契機，滿座的滿滿的法人、投資人以及投信的基金經理人，也許能在股災的危機找到轉機。
拚總統／陶冬：馬謝誰上都一樣 蘇廷翰改押馬英九2008/01/23 18:35
財經中心／綜合報導
總統參選人馬英九和謝長廷這兩天要輪番端出財經牛肉，接受六大工商團體的面試，儘管預期藍綠雙方陣營都會釋出兩岸開放的利多訊息，不過，外資瑞士信貸經濟學家陶冬卻認為，不論馬謝誰當選，投資人都不要太期待台灣經濟會有立即的轉變！
外資瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬語出驚人說，藍綠兩個總統參選人都不夠了解中國大陸。他認為，天下沒有免費的午餐，今天兩岸在經濟上有互動的一面，但是這互動需要一定的時間來建立溝通的渠道，馬謝都沒有跟中國打交道的經驗，人脈、技巧都不足，無論誰當選台灣總統，兩岸關係都會有一段摸索期。
他也指出，北京將會對新任總統「聽其言，觀其行」，預期陸客來台觀光將會率先開放，不過陸資來台購置不動產的支票恐怕不容易兌現，而目前還未看到哪一方在台灣經濟轉型上有具體的良方。
除了陶冬作出預測，其他外資圈也開始押寶。曾經在04年神準預測陳水扁當選總統的里昂證券台灣區負責人蘇廷翰，原本看好謝長廷將會勝出，不過最近改變說法支持馬英九。
蘇廷翰認為，國民黨相當團結，對於馬英九提出的政策全力支持，反觀民進黨內部分裂，如果無法達成共識，勝選的機率會越來越低。看來總統大選不只台灣人民關心，就連外資也密切關注。
短線震盪 黃金買點在四月 工商時報 2008/01/23
魏喬怡／台北報導
黃金長線雖看好，只是近三個月恐回檔！金價近六年來漲幅已達二六五％，二○○八年更曾漲破九○○美元，近期則處高檔震盪。據國際機構的預測，由於美元貶勢已緩，近三個月可能有些反彈，因此與美元呈負相關的金價在四到六月間，可能有明顯回檔！黃金買點，四月再說。
素有「黃金王子」之稱的台銀高級襄理楊天立表示，統計十七家國際機構的預測，二○○八年黃金的全年均價，預測將落在每英兩七八五美元上下，以目前的價位來看，短線下跌壓力仍大。
若從長期供需及地緣政治因素來看，黃金至少仍有三、五年多頭。不過楊天立指出，短線黃金面臨回檔壓力，包括短線獲利及修正賣壓、回流黃金量飆高、各國央行拋金、美元匯價反彈等。
目前，各方法人預估近三個月金價將會有一波明顯的回檔，八六○美上下價位是重要關卡。
統一期貨投資顧問部協理廖朝正亦有相同的觀察。據過去三十二年金價走勢來看，黃金具有季節性起伏，通常在四到六月上漲機率最低，是找買點的時候；八到九月上漲機率最高，是找賣點的時候；而且月底買、月初賣，獲利機率最大。
廖朝正指出，操作黃金期貨應順勢而為，也就是說，在八、九月作多獲利機會較大。
天達投顧表示，黃金近期漲勢強勁，短線過熱所面臨的上檔壓力，愈來愈大，這次全球股市重挫剛好提供一個拉回修正的機會，對黃金中長期多頭走勢應屬正面。
天達投顧表示，黃金價格二○○七年十一月站上每英兩八○○美元後，近幾個月呈現高檔震盪整理，然而若考慮通膨因素，實質金價和一九七○到一九八○年代歷史高點比較，仍有明顯差距。在強勢美元光環不再等利多題材匯聚下，黃金與黃金類股後市走勢，仍可期待。
黃金長線雖看好，只是近三個月恐回檔！金價近六年來漲幅已達二六五％，二○○八年更曾漲破九○○美元，近期則處高檔震盪。據國際機構的預測，由於美元貶勢已緩，近三個月可能有些反彈，因此與美元呈負相關的金價在四到六月間，可能有明顯回檔！黃金買點，四月再說。
素有「黃金王子」之稱的台銀高級襄理楊天立表示，統計十七家國際機構的預測，二○○八年黃金的全年均價，預測將落在每英兩七八五美元上下，以目前的價位來看，短線下跌壓力仍大。
若從長期供需及地緣政治因素來看，黃金至少仍有三、五年多頭。不過楊天立指出，短線黃金面臨回檔壓力，包括短線獲利及修正賣壓、回流黃金量飆高、各國央行拋金、美元匯價反彈等。
目前，各方法人預估近三個月金價將會有一波明顯的回檔，八六○美上下價位是重要關卡。
統一期貨投資顧問部協理廖朝正亦有相同的觀察。據過去三十二年金價走勢來看，黃金具有季節性起伏，通常在四到六月上漲機率最低，是找買點的時候；八到九月上漲機率最高，是找賣點的時候；而且月底買、月初賣，獲利機率最大。
廖朝正指出，操作黃金期貨應順勢而為，也就是說，在八、九月作多獲利機會較大。
天達投顧表示，黃金近期漲勢強勁，短線過熱所面臨的上檔壓力，愈來愈大，這次全球股市重挫剛好提供一個拉回修正的機會，對黃金中長期多頭走勢應屬正面。
天達投顧表示，黃金價格二○○七年十一月站上每英兩八○○美元後，近幾個月呈現高檔震盪整理，然而若考慮通膨因素，實質金價和一九七○到一九八○年代歷史高點比較，仍有明顯差距。在強勢美元光環不再等利多題材匯聚下，黃金與黃金類股後市走勢，仍可期待。
2008/01/23 空襲警報
VIS大漲.彰顯尚未解除警報
霸菱資產管理公司的柯爾建議今年減碼股票，因為美國經濟衰退的跡象升高。他說：「目前市況更危險。二○○八年應該保留資金，我們手邊現金很多。」
摩根士丹利首席投資策略師達斯特（David Darst） 說：「我們一直告訴客戶要面對現實，採取行動。」上個月他建議客戶提高現金部位到一六％。
荷銀資產管理公司投資策略師范林德斯（van Leenders） 說，企業獲利下滑，加上摩根士丹利、高盛、美林預測美國經濟會衰退，令他感到恐懼。范林德斯說：「整體景氣看來更疲軟。我們從經濟衰退復甦，現在又進入衰退期。」 荷銀資產管理公司上季調整資產配置，降低持股，增加現金部位，買進公債 和投資等級的公司債。
MFS投資管理的首席投資策略師史萬森（James Swanson）去年底賣出三分之一的股票，增持美國公債。史萬森說，股市還會再跌，因為房貸違約還會攀升，銀行業在次級房貸的相關投資損失會多達二千億美元。
美恐慌降息？「真正大災難 恐一周後到」【聯合晚報】 2008/01/23
美國聯邦準備理事會22日採取26年來最大幅度的降息、2001年911恐怖攻擊以來的首度緊急降息，各界評論不一，美國有專家認為此舉顯示聯準會有決心積極提振經濟信心，有人指出降息只是正面的一步，但降息絕非藥到百病除的萬靈丹。倫敦「泰晤士報」更直言22日的降息是「恐慌反應」，只救股災於一時，真正的深跌巨災也許一周後就到。
降息時機 可能後患無窮
高盛首席美國經濟學家哈休斯表示，這次降息的時機拿捏可能帶來無窮後患。聯準會在22日投資人開盤拚命拋售之際宣布降息，今後可能把市場表現變成對聯準會動靜的「公投」。他說：「你如果擔心經濟體系的安定，降息本身未必錯誤，但22日的降息製造一個棘手問題，因為你變成從短程角度回應股市。今後，拋售可能被視為投資人的不信任投票。」
這次降息能不能擋開衰退？穆迪經濟網站首席經濟學家桑狄表示，22日的降息是聯準會有意努力挽救經濟信心，「此舉可能造成投資人更多恐慌，但聯準會斷然降息，是聯準會將積極提振經濟信心的強烈表示」。
英傳媒：一座不祥的里程碑
聯準會廿多年來最大幅的降息，泰晤士報形容為「一座不祥的里程碑」，評論指降息的時機拿捏有問題，見解和哈休斯類似，但更為嚴厲。
聯準會主席柏南克最近數度暗示降息勢在必行，而且至少降0.5個百分點。那麼為何不待一周後的正式會議來議決，而選22日臨時宣布？
美股市21日大跌，次日開盤續跌，聯準會不等正式會議，選在無人預料的時刻宣布巨幅降息，明顯是為了防止難看的過深跌幅，從而協助經濟信心止跌。但聯準會這麼做，明顯是恐慌反應，真正的危險則是聯準會主席柏南克變成市場恐慌的「人質」。
評論說，經過22日大幅降息，交易員現在都有預期心理，已經以下周的0.5個百分點降幅為操作基準，如果22日的調降真是下一波調降的預告，到時聯準會如果不兌現，22日的降息將只是把真正的深跌拖延一周而已。
關於降息會刺激通膨之憂，聯準會在降息聲明裡說「負面的成長風仍然可觀」，用語雖然含蓄，卻是聯準會豁出去，先降伏衰退之魔，然後處理通膨問題的表示。
但美國2000年初的超低利率，製造的問題影響至今。倒錢到金融體系會加速通膨，卡內基美隆大學經濟學家梅澤說：「寧可接受輕微衰退，盡快解決通膨，而不是面對高通膨和後來真正的大衰退。」
降息時機 可能後患無窮
高盛首席美國經濟學家哈休斯表示，這次降息的時機拿捏可能帶來無窮後患。聯準會在22日投資人開盤拚命拋售之際宣布降息，今後可能把市場表現變成對聯準會動靜的「公投」。他說：「你如果擔心經濟體系的安定，降息本身未必錯誤，但22日的降息製造一個棘手問題，因為你變成從短程角度回應股市。今後，拋售可能被視為投資人的不信任投票。」
這次降息能不能擋開衰退？穆迪經濟網站首席經濟學家桑狄表示，22日的降息是聯準會有意努力挽救經濟信心，「此舉可能造成投資人更多恐慌，但聯準會斷然降息，是聯準會將積極提振經濟信心的強烈表示」。
英傳媒：一座不祥的里程碑
聯準會廿多年來最大幅的降息，泰晤士報形容為「一座不祥的里程碑」，評論指降息的時機拿捏有問題，見解和哈休斯類似，但更為嚴厲。
聯準會主席柏南克最近數度暗示降息勢在必行，而且至少降0.5個百分點。那麼為何不待一周後的正式會議來議決，而選22日臨時宣布？
美股市21日大跌，次日開盤續跌，聯準會不等正式會議，選在無人預料的時刻宣布巨幅降息，明顯是為了防止難看的過深跌幅，從而協助經濟信心止跌。但聯準會這麼做，明顯是恐慌反應，真正的危險則是聯準會主席柏南克變成市場恐慌的「人質」。
評論說，經過22日大幅降息，交易員現在都有預期心理，已經以下周的0.5個百分點降幅為操作基準，如果22日的調降真是下一波調降的預告，到時聯準會如果不兌現，22日的降息將只是把真正的深跌拖延一周而已。
關於降息會刺激通膨之憂，聯準會在降息聲明裡說「負面的成長風仍然可觀」，用語雖然含蓄，卻是聯準會豁出去，先降伏衰退之魔，然後處理通膨問題的表示。
但美國2000年初的超低利率，製造的問題影響至今。倒錢到金融體系會加速通膨，卡內基美隆大學經濟學家梅澤說：「寧可接受輕微衰退，盡快解決通膨，而不是面對高通膨和後來真正的大衰退。」
2008年1月22日 星期二
羅傑斯料金價跌見750美元【大公網訊】2008-1-22
一向鼓勵投資者買賣商品的「商品大王」羅傑斯，在昨日突然看淡商品價格，他估計未來數月金價有機會下跌15%至每盎司750美元。羅傑斯早前曾預測金價有望升至1500美元。法國巴黎銀行分析員亦表示，環球經濟放緩抑止對工業商品需求，2008年金屬價格料跌15%，商品市場出現轉弱訊息。
金價及銀價在亞洲市齊齊下滑，美元兌歐元連續第五日攀升，令到貴金屬避險作用降低。「商品大王」羅傑斯指出，未來數月金價有機會跌15%至每盎司750美元，到年底才會重拾升勢。金價在1月14日創出每盎司914.30美元。新加坡交易時段，現貨金一度大跌16.22美元，報每盎司866.95美元。現貨銀跌0.2%至每盎司16.12美元。美元兌歐元連續第五天攀升，是6月來最長升勢。在商品牛市期間，羅傑斯曾經表示，金價可以升至每盎司1500美元，並聲稱他自已亦持有黃金投資。上海期貨交易所，6月期金價格升0.6元人民幣，升幅有0.3%，分析員表示，中國市場是近期推升金市其中一個因素，同時對全球商品價格構成影響。紐約市2月期金價格在新加坡時間報每盎司881.80美元，東京市12月期金升7日圓至每克3059日圓（每盎司890美元）。
法國巴黎銀行分析員表示，環球經濟放緩抑止對工業商品需求，2008年金屬價格料跌15%，商品市場出現轉弱訊息。美國樓價持續下滑，美國人消費跟隨萎縮，德國及其他西歐地區經濟趨緩，而中國出口增長極度依賴歐美。
雖然羅傑斯看淡金價後市，但也有人看好，據彭博的交易員調查卻顯示，金價今年會重拾升軌，因為美國經濟衰退，貴金屬的對沖避險角色再度發揮。
市場揣測美國經濟陷入衰退，中國政府採取調控措施抑止經濟過熱，銅價料出現7年來首度下跌。分析員表示，美國樓市現狀是1980年來最差，對建築材料需求減少，據國際銅研究所的預測，智利及剛果的銅產量增加，銅價料受壓。
紐約2月期油場外交易升43美仙至每桶91美元，新加坡市報90.85美元。油價較一年前漲78%。新加坡市，3月期油價格升39美仙至每桶90.31美元。倫敦布蘭特3月期油價格升32美仙，報每桶89.55美元，漲32美仙。
金價及銀價在亞洲市齊齊下滑，美元兌歐元連續第五日攀升，令到貴金屬避險作用降低。「商品大王」羅傑斯指出，未來數月金價有機會跌15%至每盎司750美元，到年底才會重拾升勢。金價在1月14日創出每盎司914.30美元。新加坡交易時段，現貨金一度大跌16.22美元，報每盎司866.95美元。現貨銀跌0.2%至每盎司16.12美元。美元兌歐元連續第五天攀升，是6月來最長升勢。在商品牛市期間，羅傑斯曾經表示，金價可以升至每盎司1500美元，並聲稱他自已亦持有黃金投資。上海期貨交易所，6月期金價格升0.6元人民幣，升幅有0.3%，分析員表示，中國市場是近期推升金市其中一個因素，同時對全球商品價格構成影響。紐約市2月期金價格在新加坡時間報每盎司881.80美元，東京市12月期金升7日圓至每克3059日圓（每盎司890美元）。
法國巴黎銀行分析員表示，環球經濟放緩抑止對工業商品需求，2008年金屬價格料跌15%，商品市場出現轉弱訊息。美國樓價持續下滑，美國人消費跟隨萎縮，德國及其他西歐地區經濟趨緩，而中國出口增長極度依賴歐美。
雖然羅傑斯看淡金價後市，但也有人看好，據彭博的交易員調查卻顯示，金價今年會重拾升軌，因為美國經濟衰退，貴金屬的對沖避險角色再度發揮。
市場揣測美國經濟陷入衰退，中國政府採取調控措施抑止經濟過熱，銅價料出現7年來首度下跌。分析員表示，美國樓市現狀是1980年來最差，對建築材料需求減少，據國際銅研究所的預測，智利及剛果的銅產量增加，銅價料受壓。
紐約2月期油場外交易升43美仙至每桶91美元，新加坡市報90.85美元。油價較一年前漲78%。新加坡市，3月期油價格升39美仙至每桶90.31美元。倫敦布蘭特3月期油價格升32美仙，報每桶89.55美元，漲32美仙。
次按瘟疫蔓延 全球股災形成【大公網訊】2008-1-22
源自美國的次貸(次按)危機已經變成一次災難性的瘟疫，感染著全球金融市場。1月22日，投資大鱷索羅斯在接受奧地利日報Standard采訪時稱，全球正面臨著二戰以來最嚴重的金融危機，美國經濟則受到衰退風險的威脅。
市場擔憂美國經濟衰退影響將席卷全球市場。美國總統布什上周宣佈的1500億美元振興經濟方案，由於規模太小而且來得太遲，讓投資人深感失望，恐慌性賣壓在亞股、歐股、拉丁美洲股市傾巢而出，跌幅是911恐怖攻擊以來的單日最大跌幅，全球股災儼然已經成形。
港股市場今早開盤暴跌，繼早段急跌失守被稱爲「牛熊分界線」的250日均線後，港股市場放手加速殺跌，跌幅一度擴大至1947點或8.17%，低見21871點，不斷改寫歷史最大下跌點數紀錄。
有跡象表明信貸危機可能已波及至中國，滬深兩市早盤暴跌後成功探底回升，滬指4700點失而複得。台股一開盤指數即跌破前波7664點，終場重挫528.24點，跌幅高達6.51%，再創去年3月14日以來的10個多月新低，成交值1，345億元。
亞洲市場股市出現普遍下跌，周邊指數相繼創出多年低點：
東京股市下跌，日經平均指數半日收報12738點，下挫587點或4.41%，爲2005年10月以來首次跌破13000點關口。目前，該指數已經創下2005年10月份以來的最低點位。
韓國綜合指數下跌4.2%，至1，612.29點，因海外投資者紛紛拋售股票，周一的跌幅爲3%。截至周一，海外投資者已連續13個交易日淨拋售股票，僅在上一周就减持了超過3萬億韓圓的韓國股票。
澳大利亞S&P/ASX 200指數下跌4.3%，至5，339.90點。目前，該指數已較去年11月份時的高點下跌了逾20%。現在正在向近年來最大的單日跌幅之一演化。銀行和礦業類股依然疲軟，澳洲銀行下跌2.5%。
印度股市投資人擔心美國刺激經濟方案無法奏效的影響下，瘋狂殺出持股。昨天終場下跌1408點，以17605點收盤，跌幅高達7.41%，是亞股中跌幅最深的市場，創下孟買股市史上最黑暗時刻。
美股周一適逢馬丁路德金恩博士紀念日休市，因而逃過一劫。不過，隔夜紐約市場，標准普爾500指數期貨最新下跌4.1%，那斯達克100指數期貨下跌3.7%，投資者都在等待幾家大型美國金融公司和科技公司公布業績。
歐洲股市也跌得鼻青臉腫，周一挫跌近6%，出現了911恐怖攻擊以來的單日最大跌幅。英國倫敦金融時報指數下跌323點，來到5578點，跌幅5.48%；法國CAC指數重挫347點，以4744點收盤，跌幅6.83%；連向來穩健的德國法蘭克福指數也暴跌523點，以6790點成交，跌幅超過5%。
拉丁美洲也無法置身事外，巴西聖保羅及阿根廷布宜諾斯艾利斯股市收盤時下跌超過6%。另外，土耳其股市也慘跌3113點，來到45，544點，跌幅6.4%。
歐亞股慘跌，尤其跌幅是911恐怖恐擊事件以來最大幅度，到底為什麼？
股市危機，市場對布什方案的舉棋不定、看法分歧，是引爆全球賣壓的最後導火線。
美國總統布什上星期五(18日)才提出1500億美元的經濟振興方案，不過，歐洲股市昨天(21日)一開盤卻像坐自由落體一樣，專家認為主要原因還是投資人的心理因素，以及對經濟走勢的悲觀。
歐亞股慘跌，分析師認為主要原因，還是心理因素，投資人擔憂美國經濟恐怕真的步入了衰退期。倫敦經紀商分析師霍爾輝登表示：「我認為現在市場預期，美股(星期二)開盤會大幅走低，這將是對布什的一大重擊。」外匯銀行分析師舒曼特表示：「接下來幾天是關鍵，因為我們等著看美國市場如何回應亞洲和歐洲的沉重賣壓。」
亞洲各地交易商紛紛表示，市場上謠言四起，指稱各國央行將采取某種聯合行動，以因應股市重挫局面。交易商稱，有關美國聯邦儲備理事會(FED)召開緊急會議的傳聞增多。有些人甚至指出傳聞日本央行今天可能宣布降息，盡管幾乎沒有人預期日央行降息。
源自美國的次貸危機已經變成一次災難性的瘟疫，感染著全球金融市場。1月22日，投資大鱷索羅斯在接受奧地利日報Standard采訪時稱，全球正面臨著二戰以來最嚴重的金融危機，美國經濟則受到衰退風險的威脅。
「當前情形比二戰結束以來出現的其它任何一次金融危機都要嚴重得多，」該報援引索羅斯的話報導稱。
他認爲過去幾年中，政策的做出一直爲一些基本的錯誤思想所引導。他將這些錯誤思想的來源稱作「市場原教旨主義」(market fundamentalism)─即認爲金融市場機制可自我均衡的觀點。「這種觀念是錯的，「他說，」眼下的確存在嚴重的金融危機。」
中評社香港22日電
注:【大公網訊】或【大公專訊】為本網即時新聞，非引自《大公報》，敬請留意。
市場擔憂美國經濟衰退影響將席卷全球市場。美國總統布什上周宣佈的1500億美元振興經濟方案，由於規模太小而且來得太遲，讓投資人深感失望，恐慌性賣壓在亞股、歐股、拉丁美洲股市傾巢而出，跌幅是911恐怖攻擊以來的單日最大跌幅，全球股災儼然已經成形。
港股市場今早開盤暴跌，繼早段急跌失守被稱爲「牛熊分界線」的250日均線後，港股市場放手加速殺跌，跌幅一度擴大至1947點或8.17%，低見21871點，不斷改寫歷史最大下跌點數紀錄。
有跡象表明信貸危機可能已波及至中國，滬深兩市早盤暴跌後成功探底回升，滬指4700點失而複得。台股一開盤指數即跌破前波7664點，終場重挫528.24點，跌幅高達6.51%，再創去年3月14日以來的10個多月新低，成交值1，345億元。
亞洲市場股市出現普遍下跌，周邊指數相繼創出多年低點：
東京股市下跌，日經平均指數半日收報12738點，下挫587點或4.41%，爲2005年10月以來首次跌破13000點關口。目前，該指數已經創下2005年10月份以來的最低點位。
韓國綜合指數下跌4.2%，至1，612.29點，因海外投資者紛紛拋售股票，周一的跌幅爲3%。截至周一，海外投資者已連續13個交易日淨拋售股票，僅在上一周就减持了超過3萬億韓圓的韓國股票。
澳大利亞S&P/ASX 200指數下跌4.3%，至5，339.90點。目前，該指數已較去年11月份時的高點下跌了逾20%。現在正在向近年來最大的單日跌幅之一演化。銀行和礦業類股依然疲軟，澳洲銀行下跌2.5%。
印度股市投資人擔心美國刺激經濟方案無法奏效的影響下，瘋狂殺出持股。昨天終場下跌1408點，以17605點收盤，跌幅高達7.41%，是亞股中跌幅最深的市場，創下孟買股市史上最黑暗時刻。
美股周一適逢馬丁路德金恩博士紀念日休市，因而逃過一劫。不過，隔夜紐約市場，標准普爾500指數期貨最新下跌4.1%，那斯達克100指數期貨下跌3.7%，投資者都在等待幾家大型美國金融公司和科技公司公布業績。
歐洲股市也跌得鼻青臉腫，周一挫跌近6%，出現了911恐怖攻擊以來的單日最大跌幅。英國倫敦金融時報指數下跌323點，來到5578點，跌幅5.48%；法國CAC指數重挫347點，以4744點收盤，跌幅6.83%；連向來穩健的德國法蘭克福指數也暴跌523點，以6790點成交，跌幅超過5%。
拉丁美洲也無法置身事外，巴西聖保羅及阿根廷布宜諾斯艾利斯股市收盤時下跌超過6%。另外，土耳其股市也慘跌3113點，來到45，544點，跌幅6.4%。
歐亞股慘跌，尤其跌幅是911恐怖恐擊事件以來最大幅度，到底為什麼？
股市危機，市場對布什方案的舉棋不定、看法分歧，是引爆全球賣壓的最後導火線。
美國總統布什上星期五(18日)才提出1500億美元的經濟振興方案，不過，歐洲股市昨天(21日)一開盤卻像坐自由落體一樣，專家認為主要原因還是投資人的心理因素，以及對經濟走勢的悲觀。
歐亞股慘跌，分析師認為主要原因，還是心理因素，投資人擔憂美國經濟恐怕真的步入了衰退期。倫敦經紀商分析師霍爾輝登表示：「我認為現在市場預期，美股(星期二)開盤會大幅走低，這將是對布什的一大重擊。」外匯銀行分析師舒曼特表示：「接下來幾天是關鍵，因為我們等著看美國市場如何回應亞洲和歐洲的沉重賣壓。」
亞洲各地交易商紛紛表示，市場上謠言四起，指稱各國央行將采取某種聯合行動，以因應股市重挫局面。交易商稱，有關美國聯邦儲備理事會(FED)召開緊急會議的傳聞增多。有些人甚至指出傳聞日本央行今天可能宣布降息，盡管幾乎沒有人預期日央行降息。
源自美國的次貸危機已經變成一次災難性的瘟疫，感染著全球金融市場。1月22日，投資大鱷索羅斯在接受奧地利日報Standard采訪時稱，全球正面臨著二戰以來最嚴重的金融危機，美國經濟則受到衰退風險的威脅。
「當前情形比二戰結束以來出現的其它任何一次金融危機都要嚴重得多，」該報援引索羅斯的話報導稱。
他認爲過去幾年中，政策的做出一直爲一些基本的錯誤思想所引導。他將這些錯誤思想的來源稱作「市場原教旨主義」(market fundamentalism)─即認爲金融市場機制可自我均衡的觀點。「這種觀念是錯的，「他說，」眼下的確存在嚴重的金融危機。」
中評社香港22日電
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2008年1月20日 星期日
2008/01/21 台股的未來
基本上.今年的看法和過去完全不同.外在因素:元月效應不再.股市應該落勢整理到2Q誠如上週所訴.貨幣政策失效.亟需財政政策配合但是小布希提不出多大碗的牛肉.而且由伯南克呼籲彰示本期1/30.FED降息將出人意表的只有1碼.股市將續跌費半350陰影尚未解除.應該續挑戰330(?)電子類股寒冬才告1半.繼續看好戲此外.倘若外資持續購買台幣.年前後的財報.關於匯損將異常精采
內部因素:去年馬謝宣布參選之時.我個人預估馬4謝6(萬羅奇股東不隆冬嗆.台股穿雲宵.馬謝將軍站兩旁.阿扁笑張嘴)因此認定台股若上萬點就將崩跌.台幣將回到33-34然而目前看來馬8謝2.因為謝要公投.且認定公投重於大選表示謝要歷史定位而非總統大位(因為已經遙不可及)之前認定馬4的原因是連2王2.這2人將引動半數的藍軍立委選前1個月連王紛紛回鍋站台.並揚棄[反連公投]表示小馬相當程度向舊勢力靠攏.收斂
那股市勒?電子類股對美國出口/代工.不可能不看美股臉色但是.假設.只是假設.新總統有遠見跟魄力.協調院會跟立委跟大陸簽定[一個中國各製表述]兩岸未提為國內問題兩岸貿易也為國內貿易(FTA?).台灣電子股出口美國變內銷中國屆時不必擔心美國市場下跌跟美金貶值.還享有人民幣升值優勢至此.內需.傳產.金融.中概.電子均漲兩岸三地台股本益比最低.補漲效應可期(夢中)
內部因素:去年馬謝宣布參選之時.我個人預估馬4謝6(萬羅奇股東不隆冬嗆.台股穿雲宵.馬謝將軍站兩旁.阿扁笑張嘴)因此認定台股若上萬點就將崩跌.台幣將回到33-34然而目前看來馬8謝2.因為謝要公投.且認定公投重於大選表示謝要歷史定位而非總統大位(因為已經遙不可及)之前認定馬4的原因是連2王2.這2人將引動半數的藍軍立委選前1個月連王紛紛回鍋站台.並揚棄[反連公投]表示小馬相當程度向舊勢力靠攏.收斂
那股市勒?電子類股對美國出口/代工.不可能不看美股臉色但是.假設.只是假設.新總統有遠見跟魄力.協調院會跟立委跟大陸簽定[一個中國各製表述]兩岸未提為國內問題兩岸貿易也為國內貿易(FTA?).台灣電子股出口美國變內銷中國屆時不必擔心美國市場下跌跟美金貶值.還享有人民幣升值優勢至此.內需.傳產.金融.中概.電子均漲兩岸三地台股本益比最低.補漲效應可期(夢中)
2008年1月16日 星期三
2008/01/17 從經濟復甦推論全面減持的理由
經濟復甦 等待五徵兆
【經濟日報╱編譯 湯淑君】2008.01.17 03:00 am
美國銀行業與零售業最近疲態畢露，加深全球最大經濟體陷入衰退的顧慮。
但在利空頻傳、股市跌聲四起時，投資人更須冷靜觀察，伺機等候復甦徵兆出現，就是進場撿便宜的好時機。
花旗銀行第四季大虧98.3億美元，美國12月零售銷售又意外下滑，暴露出美國大型銀行及一般消費者此刻財務狀況吃緊。投資人擔心這可能導致惡性循環：消費者財務惡化造成銀行虧損，銀行隨之緊縮放款，進一步打擊消費意願。
高盛首席經濟學家哈濟爾斯說：「這是個雙向迴路。金融業疲弱，一部分反映實質經濟趨緩；而實質經濟趨緩，又有一部分是金融業疲弱造成的。」他上周即指出，美國經濟可能已陷入衰退，而這波衰退期預料會持續兩、三季。
有趣的是，去年年初，經濟學家幾乎一致預言，2007年全球經濟將在低利率環境下持續穩健成長，不料下半年美國颳起次級房貸風暴，全球經濟烏雲罩頂。
如今，經濟學家又幾乎異口同聲預言，2008年美國經濟可能陷入一片愁雲慘霧。失業率升高、製造業景氣滑落、房市與金融業情況繼續惡化。大環境低迷，可能迫使企業和消費者撙節支出。
或許經濟晦暗期將到來，但情況總會好轉。對投資人而言，關鍵在於如何抓住經濟否極泰來的轉折點、搶得先機進場布局。
美國商業周刊列舉出值得觀察的五大經濟復甦指標：
一、振興經濟措施。華府可能在大選年推出振興經濟方案，聯邦準備理事會（Fed）也可望降息，藉財政與利率寬鬆措施聯手提振成長。（但僅是降息無助於止跌，若是有效，去年就見效了，貨幣政策無法有效提升M2流通，必須開放減稅，但，沒這麼快宣佈）
二、油價與消費者信用。能源與食物漲價，削弱購買力。油價最近飆上每桶100美元，但最近已跌向90美元，且會隨經濟轉弱進一步回檔。（原物料股原先是本波支撐全球市場的傳產股，一但修正必定加速下跌，對民生通膨有助益，但根據長線滯脹將會來臨的理性預期，消費仍然會委縮，帶動相關產業財報修正）
三、就業。就業數據是落後指標，但仍值得參考。如果失業率持續攀升，勢必造成消費支出進一步縮手；如果就業數據不再惡化，甚至開始回穩，就可能是吉兆。
四、房市。分析師預測，2008年美國房價還會再跌一成。但若房市出現止跌回穩跡象，或許顯示貸款購屋者信心增強，可能協助撐起經濟。（所以REITs還會跌10%以上）
五、全球成長。西歐經濟可能在降溫，但拉丁美洲、亞洲可望持續成長，給予美國出口商亟需的支持。（既然西歐經濟可能正在降溫，不需要空手接關刀，減持撤離歐股才是王道）
【經濟日報╱編譯 湯淑君】2008.01.17 03:00 am
美國銀行業與零售業最近疲態畢露，加深全球最大經濟體陷入衰退的顧慮。
但在利空頻傳、股市跌聲四起時，投資人更須冷靜觀察，伺機等候復甦徵兆出現，就是進場撿便宜的好時機。
花旗銀行第四季大虧98.3億美元，美國12月零售銷售又意外下滑，暴露出美國大型銀行及一般消費者此刻財務狀況吃緊。投資人擔心這可能導致惡性循環：消費者財務惡化造成銀行虧損，銀行隨之緊縮放款，進一步打擊消費意願。
高盛首席經濟學家哈濟爾斯說：「這是個雙向迴路。金融業疲弱，一部分反映實質經濟趨緩；而實質經濟趨緩，又有一部分是金融業疲弱造成的。」他上周即指出，美國經濟可能已陷入衰退，而這波衰退期預料會持續兩、三季。
有趣的是，去年年初，經濟學家幾乎一致預言，2007年全球經濟將在低利率環境下持續穩健成長，不料下半年美國颳起次級房貸風暴，全球經濟烏雲罩頂。
如今，經濟學家又幾乎異口同聲預言，2008年美國經濟可能陷入一片愁雲慘霧。失業率升高、製造業景氣滑落、房市與金融業情況繼續惡化。大環境低迷，可能迫使企業和消費者撙節支出。
或許經濟晦暗期將到來，但情況總會好轉。對投資人而言，關鍵在於如何抓住經濟否極泰來的轉折點、搶得先機進場布局。
美國商業周刊列舉出值得觀察的五大經濟復甦指標：
一、振興經濟措施。華府可能在大選年推出振興經濟方案，聯邦準備理事會（Fed）也可望降息，藉財政與利率寬鬆措施聯手提振成長。（但僅是降息無助於止跌，若是有效，去年就見效了，貨幣政策無法有效提升M2流通，必須開放減稅，但，沒這麼快宣佈）
二、油價與消費者信用。能源與食物漲價，削弱購買力。油價最近飆上每桶100美元，但最近已跌向90美元，且會隨經濟轉弱進一步回檔。（原物料股原先是本波支撐全球市場的傳產股，一但修正必定加速下跌，對民生通膨有助益，但根據長線滯脹將會來臨的理性預期，消費仍然會委縮，帶動相關產業財報修正）
三、就業。就業數據是落後指標，但仍值得參考。如果失業率持續攀升，勢必造成消費支出進一步縮手；如果就業數據不再惡化，甚至開始回穩，就可能是吉兆。
四、房市。分析師預測，2008年美國房價還會再跌一成。但若房市出現止跌回穩跡象，或許顯示貸款購屋者信心增強，可能協助撐起經濟。（所以REITs還會跌10%以上）
五、全球成長。西歐經濟可能在降溫，但拉丁美洲、亞洲可望持續成長，給予美國出口商亟需的支持。（既然西歐經濟可能正在降溫，不需要空手接關刀，減持撤離歐股才是王道）
台股金融傳產終將上漲1倍
直攻萬點？ 瑞信：得靠電子發電
【聯合晚報╱記者張家豪/台北報導】 2008.01.15 03:21 pm
台股選後由非科技股帶頭衝鋒，今日盤中大漲逾300點，重新站上8500點關卡。然而，在美國經濟疲弱的疑慮下，究竟這一波慶祝行情能夠延燒多久，深受投資人關注。瑞信證券認為，從政治面風險轉趨正向等各因素綜合評估，今年指數有機會叩關10000點，但關鍵仍在於占台股權重達55-57%的電子類股，何去何從。
選後氣氛轉向樂觀，台股連二日上演慶祝行情。在外資昨日大買200多億元激勵之下，今日盤中指數勁揚逾300點，但午盤過後，少數投資人逢高出脫，漲勢微幅收斂。主要受到美國經濟疲弱影響，市場擔心電子類股欲振乏力，進而拖累選後台股向上攻堅力道。
瑞信證券台灣區研究部主管馮明煌 (Ernest Fong)指出，今年美國經濟蕭條的機率約43%，而同樣地，今年初中國政府釋出的貨幣政策顯示，未來緊縮動作會比往常還要積極。從這兩項條件來看，對科技股都是壞消息。
由於電子類股佔大盤權重達55-57%，台股單單依賴非電子類股攻堅，至少要再上漲54%，指數才有可能相對來到9870點高點。而如果要進一步上攻12000點目標，非電子股勢必得上漲一倍。
不過，選後政治氣氛轉向樂觀，整體綜合評估，馮明煌認為，台股未來仍不排除叩關10000點的機會。事實上，外資繼選前和昨日大買中概內需等兩岸題材股之後，今日資金頗有轉進大型科技藍籌股的情況，如：台積電、友達、華碩和茂迪等，都看得到外資加碼的身影。
外資看好台股中期走向，關鍵理由是，國會由國民黨取得2/3 以上席次，政府行政效率可因此獲得改觀。花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵即指出，儘管民進黨贏得3月總統大選，也不會影響國民黨主導政府的力量。
因此，直航、開放陸客來台和放寬企業投資上限等三項議題，已經成為外資圈廣泛討論的主軸。特別是前兩項，野村證券認為，短期內通過的可能性最高；至於開放金融業登陸一案，花旗則評估，要花費較長久的時間準備。
【聯合晚報╱記者張家豪/台北報導】 2008.01.15 03:21 pm
台股選後由非科技股帶頭衝鋒，今日盤中大漲逾300點，重新站上8500點關卡。然而，在美國經濟疲弱的疑慮下，究竟這一波慶祝行情能夠延燒多久，深受投資人關注。瑞信證券認為，從政治面風險轉趨正向等各因素綜合評估，今年指數有機會叩關10000點，但關鍵仍在於占台股權重達55-57%的電子類股，何去何從。
選後氣氛轉向樂觀，台股連二日上演慶祝行情。在外資昨日大買200多億元激勵之下，今日盤中指數勁揚逾300點，但午盤過後，少數投資人逢高出脫，漲勢微幅收斂。主要受到美國經濟疲弱影響，市場擔心電子類股欲振乏力，進而拖累選後台股向上攻堅力道。
瑞信證券台灣區研究部主管馮明煌 (Ernest Fong)指出，今年美國經濟蕭條的機率約43%，而同樣地，今年初中國政府釋出的貨幣政策顯示，未來緊縮動作會比往常還要積極。從這兩項條件來看，對科技股都是壞消息。
由於電子類股佔大盤權重達55-57%，台股單單依賴非電子類股攻堅，至少要再上漲54%，指數才有可能相對來到9870點高點。而如果要進一步上攻12000點目標，非電子股勢必得上漲一倍。
不過，選後政治氣氛轉向樂觀，整體綜合評估，馮明煌認為，台股未來仍不排除叩關10000點的機會。事實上，外資繼選前和昨日大買中概內需等兩岸題材股之後，今日資金頗有轉進大型科技藍籌股的情況，如：台積電、友達、華碩和茂迪等，都看得到外資加碼的身影。
外資看好台股中期走向，關鍵理由是，國會由國民黨取得2/3 以上席次，政府行政效率可因此獲得改觀。花旗環球證券台灣區研究部主管谷月涵即指出，儘管民進黨贏得3月總統大選，也不會影響國民黨主導政府的力量。
因此，直航、開放陸客來台和放寬企業投資上限等三項議題，已經成為外資圈廣泛討論的主軸。特別是前兩項，野村證券認為，短期內通過的可能性最高；至於開放金融業登陸一案，花旗則評估，要花費較長久的時間準備。
陶冬：地方政府在製造房價下跌的假像
瑞士信貸第一波士頓亞洲區首席經濟學家陶冬：地方政府在製造房價下跌的假像
來源：上海證券報 2008年01月16日 10:12
中國的房地產業正面臨著近年罕見的冷鋒，政府調控措施接連出臺，市場調整已經開始，整個市場頗有山雨欲來之勢。筆者認為，這是一場短暫但強勁的調整，住宅成交量跌，不過房價跌幅可能有限。
房地產市場調整一般分三期進行。第一期是觀望期，交易量大幅減少而價格微跌；第二期是恐慌期，交易量與房價同時大跌；第三期是恢復期，交易量在低位回穩而價格緩跌。房價下跌的主要殺傷來自第二期，殺傷力度則取決於恐慌程度以及持續時間。
從二○○七年夏季開始，北京實施房地產新政，從土地、信貸、按揭等不同角度打壓樓市，全國住房成交進入膠著狀態。至十一月，深圳、廣州房價出現明顯下滑，部分開發商開始減價促銷。新樓盤品質上的差異造成價格上的不可比性，住宅的平均價格並不是衡量房價走勢的可靠指標。同時地方政府紛紛限制高端住宅的銷售，推出更多的廉價房，製造平均價格下降的假像，向中央交差。筆者的判斷是，市場氣氛已經明顯轉弱，成交量下降，但是多數城市的房價平穩中略有回落。
在一輪瘋狂之後，房地產市場出現冷靜期其實十分正常。重要的是冷靜期之後，市場走勢如何。筆者認為房價短期向下，中期反彈。政府在近期還會有新的針對房地產市場的打壓措施出臺，物業稅更是懸在空中的一把利刃。住房的本土購買力已在上一輪升市中消耗了大部分，海外熱錢流入則受到次貸危機以及中國嚴控資金流入的雙重打擊，股市上的財富創造速度也已大大放慢。
不過筆者看好中國房地產的中期(六至十二個月)前景。從供應上看，近年的反貪污活動，大幅度減少了新地的批出，加上閒置地收回和新建成樓面，開發商手中的土地儲備在減少。宏觀調控幾乎將銀行對開發商的貸款全部收回，導致二○○六年住宅樓面建築速度下跌近四成，這些導致新樓盤數量在今後兩年減少，也增強了開發商觀望和「捂盤」的信心。
從需求上看，中國的財富爆炸仍在進行中，人民收入增長良好。普通居民的資產中，七○%仍為銀行儲蓄，而負利率不斷地將這些儲蓄擠向股市、樓市。中國人民銀行加息以及限制第二套住房的按揭貸款,短期對樓市構成衝擊,但是中國的利率水準(無論以歷史水準還是以通脹水準衡量)其實很低,而且中國的平均按揭借貸量,僅為購房成本的四成,在世界上也算低的.今天的買方，並非購買力耗盡，而是處在觀望狀況。
在政策上，政府的本意是維護房地產市場穩定，製造和諧社會。房價飆升會誘發社會矛盾，不過房價急跌同樣不利於社會和諧。房價急跌可能對消費造成的負面影響，更是難以預估的。南韓的盧武弦政府推出強硬措施(包括物業稅)，導致全國房價爆跌，內需疲軟，最後執政黨黯然下臺。相信北京在房地產的政策上，一定會適可而止。解決中國弱勢群體的住房需求的根本出路在於提供廉租房，而非將房價大幅壓低,徹底打死。
房價的調整幅度，很大程度取決於開發商的現金流。當成交量下降，售房回款減少時，開發商的現金流必然受到影響。如果財力較弱的開發商支援不住，大幅降價出貨，則會對房價構成衝擊，甚至拉垮大市。不過必須看到，今天大開發商的財力遠比幾年前雄厚。一批開發商通過上市，募集到資金,更找到了資本運作的平臺，政府限制銀行貸款，已奈何不得他們。另一批開發商在海外發行了債券，他們的資金成本不高，考慮到人民幣升值因素和國內通脹因素,這些資金幾乎可以說是零成本。此外，大型企業的現金十分充沛，對房地產項目更是虎視眈眈。在整體行業資金尚算充裕(當然房地產從來都是高杠桿行業)，經濟中又是流動性氾濫的情況下，資金短缺的開發商往往會被購並，而不至於跳樓大減價。這是筆者認為中國房價暫時難大跌的主要理由。
發改委、建設部出臺了大量房地產政策，許多是反市場的，有些根本就是搬起石頭砸自己的腳。當年以行政手段切斷給予開發商的信貸，本意是打擊炒作、穩定樓市，但結果是新增樓盤減少，反被開發商坐大。筆者認為最近推出的政策，會推遲購買力的釋放，加快行業整固，但是最終應該會帶來新一輪房地產漲勢。
人民幣升值以及美元貶值,是看好中國房地產的另一個原因。筆者估計2008年人民幣對美元可能升值10%,較之前呈明顯的加速.人民幣每年升值的幅度,已經超出其他各國的利率水準,不僅抵消掉資金成本,還有賺頭.外幣借貸買中國的房地產,實際上是很好的套利交易。同時,中國的通貨膨脹率已經大幅高過儲蓄利率,銀行儲蓄面臨貶值,買樓也是保值的工具.
通覽世界現代經濟史，持續的負實際利率，無一例外地帶來房地產牛市；本國貨市匯率嚴重低估而升值已經開始，無一例外地帶來房地產牛市。如此的資金成本、如此的匯率前景、如此的收入增長，中國房地產價格上升的動力自然大過下調的壓力。
筆者認為，二○○八年的中國房地產，是二○○五年上海房地產的翻版:政策打壓→觀望→成交大跌/價格小跌→行業整固→突然反彈。這可能是一個6-12個月的調整。
中國的房地產牛市未死。
來源：上海證券報 2008年01月16日 10:12
中國的房地產業正面臨著近年罕見的冷鋒，政府調控措施接連出臺，市場調整已經開始，整個市場頗有山雨欲來之勢。筆者認為，這是一場短暫但強勁的調整，住宅成交量跌，不過房價跌幅可能有限。
房地產市場調整一般分三期進行。第一期是觀望期，交易量大幅減少而價格微跌；第二期是恐慌期，交易量與房價同時大跌；第三期是恢復期，交易量在低位回穩而價格緩跌。房價下跌的主要殺傷來自第二期，殺傷力度則取決於恐慌程度以及持續時間。
從二○○七年夏季開始，北京實施房地產新政，從土地、信貸、按揭等不同角度打壓樓市，全國住房成交進入膠著狀態。至十一月，深圳、廣州房價出現明顯下滑，部分開發商開始減價促銷。新樓盤品質上的差異造成價格上的不可比性，住宅的平均價格並不是衡量房價走勢的可靠指標。同時地方政府紛紛限制高端住宅的銷售，推出更多的廉價房，製造平均價格下降的假像，向中央交差。筆者的判斷是，市場氣氛已經明顯轉弱，成交量下降，但是多數城市的房價平穩中略有回落。
在一輪瘋狂之後，房地產市場出現冷靜期其實十分正常。重要的是冷靜期之後，市場走勢如何。筆者認為房價短期向下，中期反彈。政府在近期還會有新的針對房地產市場的打壓措施出臺，物業稅更是懸在空中的一把利刃。住房的本土購買力已在上一輪升市中消耗了大部分，海外熱錢流入則受到次貸危機以及中國嚴控資金流入的雙重打擊，股市上的財富創造速度也已大大放慢。
不過筆者看好中國房地產的中期(六至十二個月)前景。從供應上看，近年的反貪污活動，大幅度減少了新地的批出，加上閒置地收回和新建成樓面，開發商手中的土地儲備在減少。宏觀調控幾乎將銀行對開發商的貸款全部收回，導致二○○六年住宅樓面建築速度下跌近四成，這些導致新樓盤數量在今後兩年減少，也增強了開發商觀望和「捂盤」的信心。
從需求上看，中國的財富爆炸仍在進行中，人民收入增長良好。普通居民的資產中，七○%仍為銀行儲蓄，而負利率不斷地將這些儲蓄擠向股市、樓市。中國人民銀行加息以及限制第二套住房的按揭貸款,短期對樓市構成衝擊,但是中國的利率水準(無論以歷史水準還是以通脹水準衡量)其實很低,而且中國的平均按揭借貸量,僅為購房成本的四成,在世界上也算低的.今天的買方，並非購買力耗盡，而是處在觀望狀況。
在政策上，政府的本意是維護房地產市場穩定，製造和諧社會。房價飆升會誘發社會矛盾，不過房價急跌同樣不利於社會和諧。房價急跌可能對消費造成的負面影響，更是難以預估的。南韓的盧武弦政府推出強硬措施(包括物業稅)，導致全國房價爆跌，內需疲軟，最後執政黨黯然下臺。相信北京在房地產的政策上，一定會適可而止。解決中國弱勢群體的住房需求的根本出路在於提供廉租房，而非將房價大幅壓低,徹底打死。
房價的調整幅度，很大程度取決於開發商的現金流。當成交量下降，售房回款減少時，開發商的現金流必然受到影響。如果財力較弱的開發商支援不住，大幅降價出貨，則會對房價構成衝擊，甚至拉垮大市。不過必須看到，今天大開發商的財力遠比幾年前雄厚。一批開發商通過上市，募集到資金,更找到了資本運作的平臺，政府限制銀行貸款，已奈何不得他們。另一批開發商在海外發行了債券，他們的資金成本不高，考慮到人民幣升值因素和國內通脹因素,這些資金幾乎可以說是零成本。此外，大型企業的現金十分充沛，對房地產項目更是虎視眈眈。在整體行業資金尚算充裕(當然房地產從來都是高杠桿行業)，經濟中又是流動性氾濫的情況下，資金短缺的開發商往往會被購並，而不至於跳樓大減價。這是筆者認為中國房價暫時難大跌的主要理由。
發改委、建設部出臺了大量房地產政策，許多是反市場的，有些根本就是搬起石頭砸自己的腳。當年以行政手段切斷給予開發商的信貸，本意是打擊炒作、穩定樓市，但結果是新增樓盤減少，反被開發商坐大。筆者認為最近推出的政策，會推遲購買力的釋放，加快行業整固，但是最終應該會帶來新一輪房地產漲勢。
人民幣升值以及美元貶值,是看好中國房地產的另一個原因。筆者估計2008年人民幣對美元可能升值10%,較之前呈明顯的加速.人民幣每年升值的幅度,已經超出其他各國的利率水準,不僅抵消掉資金成本,還有賺頭.外幣借貸買中國的房地產,實際上是很好的套利交易。同時,中國的通貨膨脹率已經大幅高過儲蓄利率,銀行儲蓄面臨貶值,買樓也是保值的工具.
通覽世界現代經濟史，持續的負實際利率，無一例外地帶來房地產牛市；本國貨市匯率嚴重低估而升值已經開始，無一例外地帶來房地產牛市。如此的資金成本、如此的匯率前景、如此的收入增長，中國房地產價格上升的動力自然大過下調的壓力。
筆者認為，二○○八年的中國房地產，是二○○五年上海房地產的翻版:政策打壓→觀望→成交大跌/價格小跌→行業整固→突然反彈。這可能是一個6-12個月的調整。
中國的房地產牛市未死。
2008/01/16 熊掌下的台灣投資
理財非投資：原先我看空2~3月到第二季的經濟景氣.準備加碼新興市場
現在看來應該連新興亞洲都會下跌，應該只能投資原物料
不過等2月以後應該可以買台銀的『黃金存摺』
『黃金存摺』算『準原物料』而非『原物料股票』
除非你能買期貨基金(香港的寶源農業是小麥/玉米/黃豆期貨基金)
維持前1/25減碼手中持股(或佈局政府債，3月以後分批佈局到年底)
市場老手：謝謝分享，基本上我認同您的投資觀點，
但我判斷去年11月初美金已經落底，中長期仍是走貶，
不過為時六年多較大的貶勢已然持穩，如此原物料應只剩合理利潤了!
隱約嗅到空頭的味道
1.市場轉空,1/30也許降息僅1碼,(目前期貨壓100%降2碼.30%降1碼)
加上小布希不肯即時減稅
2.美國帶動歐洲下跌,歐股跌幅將大於美股(歐元匯率太高恐下修或降息)
新興市場帶動原物料下跌,原物料跌幅將大於新興市場
3.全球投資市場都在等待第3季回升,若第3季無超越預期表現,
恐引發新一輪資金潰散
結論：認賠出清手中持股,待台幣/台股走升進場,波段持有見好就收
8000以下適合進場,年前上看8800,選前上看92-9400,但要出貨
市場應該在3月份『次貸重設高峰』下殺
7月後有機會重現10393-12682
現在看來應該連新興亞洲都會下跌，應該只能投資原物料
不過等2月以後應該可以買台銀的『黃金存摺』
『黃金存摺』算『準原物料』而非『原物料股票』
除非你能買期貨基金(香港的寶源農業是小麥/玉米/黃豆期貨基金)
維持前1/25減碼手中持股(或佈局政府債，3月以後分批佈局到年底)
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但我判斷去年11月初美金已經落底，中長期仍是走貶，
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隱約嗅到空頭的味道
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新興市場帶動原物料下跌,原物料跌幅將大於新興市場
3.全球投資市場都在等待第3季回升,若第3季無超越預期表現,
恐引發新一輪資金潰散
結論：認賠出清手中持股,待台幣/台股走升進場,波段持有見好就收
8000以下適合進場,年前上看8800,選前上看92-9400,但要出貨
市場應該在3月份『次貸重設高峰』下殺
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